بقلم جيرترود تشافيز-دريفوس

نيويورك، 31 مارس (رويترز) - لم تظهر أسواق التمويل الأمريكية لليلة واحدة سوى القليل من علامات التوتر في نهاية الربع يوم الثلاثاء، حيث استقرت أسعار إعادة الشراء وظلت ضمن النطاق المستهدف للاحتياطي الفيدرالي على الرغم من الصراع في الشرق الأوسط الذي أدى إلى توتر التداول في سوق الخزانة.

غالباً ما ترتفع أسعار إعادة الشراء (الريبو) في نهاية كل ربع سنة ونهاية السنة، حيث تُقلّص البنوك عمليات الإقراض في هذه الأسواق لإدارة ميزانياتها العمومية لأغراض التقارير التنظيمية. وقد يؤدي هذا التراجع إلى ارتفاع تكلفة السيولة النقدية قصيرة الأجل.

افتتح سعر إعادة الشراء للضمانات العامة، أو GC، والذي يعكس تكلفة اقتراض النقد بين عشية وضحاها باستخدام سندات الخزانة أو غيرها من الأوراق المالية عالية الجودة كضمان، يوم الثلاثاء عند 3.78%، وانخفض إلى أدنى مستوى له عند 3.61%، وأنهى الجلسة عند 3.65%، وفقًا لبيانات من شركة الوساطة Curvature Securities.

كانت تلك المستويات ضمن النطاق المستهدف للاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية والذي يتراوح بين 3.50% و 3.75%.

عمليات الشراء التي يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي تُساهم في استقرار الأسواق

"بمجرد أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في توسيع ميزانيته العمومية مرة أخرى، وخاصة من خلال عمليات شراء سندات الخزانة الشهرية، فإن ذلك أعاد الاستقرار إلى سوق إعادة الشراء"، كما قال جيم بارنز، مدير الدخل الثابت في برين ماور تراست في بيروين، بنسلفانيا.

قال بارنز: "عادةً ما نتوقع ارتفاعات غير عادية أو ضغطًا تصاعديًا على أسعار الفائدة في نهاية الربع. وقد خففت عمليات الشراء الإضافية من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير من تلك المخاوف المتعلقة بنهاية الربع ونهاية العام".

في ديسمبر، بدأ الاحتياطي الفيدرالي شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل فيما يسميه "عمليات شراء إدارة الاحتياطيات"، بهدف تعزيز السيولة وضمان الحفاظ على سيطرته على أسعار الفائدة لليلة واحدة. وبموجب هذا البرنامج، يشتري الاحتياطي الفيدرالي سندات خزانة بقيمة 40 مليار دولار شهرياً.

أدت عمليات الشراء هذه إلى تقليص كبير في صافي المعروض من سندات الخزانة المتاحة للمستثمرين من القطاع الخاص، مما رفع الأسعار وخفض العوائد. وأشار المحللون إلى أن انخفاض المعروض ساهم في تخفيف الضغط على أسواق التمويل والحفاظ على استقرار أسعار إعادة الشراء لليلة واحدة.

تغيير سياسة الاحتياطي الفيدرالي يخفف الضغط

بدأ الاحتياطي الفيدرالي أيضاً في إبطاء وتيرة تقليص ميزانيته العمومية، ثم إيقافها فعلياً، في ديسمبر، معيداً بذلك جزءاً من برنامجه الطويل الأمد للتشديد الكمي. وقد أشار صناع السياسات إلى مؤشرات تشديد السيولة في العام الماضي، عندما ارتفعت أسعار إعادة الشراء بشكل دوري، كسبب لهذا التحول.

شهدت أسواق التمويل ارتفاعات متقطعة قرب نهاية كل ربع سنة ونهاية كل سنة خلال السنوات القليلة الماضية. وكانت أسعار إعادة الشراء أعلى من المتوسط خلال معظم عام 2023، وازدادت تقلباً بشكل ملحوظ في الأيام الأخيرة من عام 2024.

وحدثت حلقة أكثر دراماتيكية في سبتمبر 2019، عندما ارتفعت أسعار إعادة الشراء بعد انخفاض حاد في احتياطيات البنوك تزامن مع الموعد النهائي لدفع ضريبة الشركات ونشاط تسوية الخزانة المكثف.

قال جوزيف أباتي، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة في شركة SMBC Nikko Securities في نيويورك، إن التراجع في عرض سندات الخزانة من مستويات الذروة ساعد أيضًا في تخفيف الضغط التصاعدي على أسعار إعادة الشراء.

في العام الماضي، زادت وزارة الخزانة الأمريكية بشكل حاد من إصدار سندات الدين لإعادة بناء رصيدها النقدي بعد استنزافه خلال أزمة سقف الدين التي حدّت من قدرتها على إصدار ديون جديدة. وبمجرد أن رفع الكونغرس سقف الدين، احتاجت وزارة الخزانة إلى إعادة ملء حسابها النقدي بسرعة، مما ساهم في تشديد الأوضاع الاقتصادية آنذاك.

عند إصدار سندات الخزانة الجديدة، يتعين على المستثمرين، كالتجار والبنوك وصناديق سوق المال، تسليم مبالغ نقدية إلى وزارة الخزانة الأمريكية في يوم التسوية. تُحوّل هذه المبالغ إلى الحساب العام للخزانة لدى الاحتياطي الفيدرالي، مما يُقلل مؤقتًا من حجم الاحتياطيات المتاحة في النظام المصرفي.

مع انخفاض الاحتياطيات، قد يصبح اقتراض الأموال في سوق إعادة الشراء أكثر تكلفة، مما يدفع أسعار إعادة الشراء إلى الارتفاع.