مستثمرو القيمة يشككون في الاكتتاب العام القياسي لشركة سبيس إكس: "المستقبل هو الذي يقتلك"
فايزر PFE | 0.00 | |
SpaceX SPCX | 0.00 |
أكملت شركة SpaceX (NASDAQ: SPCX ) التابعة لإيلون ماسك والمتخصصة في صناعة الصواريخ، أكبر طرح أولي في سوق الأسهم في التاريخ، وكان الطلب هائلاً لدرجة أن المصرفيين رفضوا مليارات الدولارات من الطلبات.
ومع ذلك، لم يرغب بعض المستثمرين في أن يكونوا جزءاً من ذلك.
حددت شركة SpaceX سعر طرحها العام الأولي عند 135 دولارًا للسهم في وقت متأخر من يوم الخميس، حيث باعت 555.56 مليون سهم لجمع 75 مليار دولار بقيمة سوقية تبلغ حوالي 1.77 تريليون دولار.
تبلغ قيمة الصفقة حوالي 2.5 ضعف حجم إدراج شركة أرامكو السعودية في ديسمبر 2019، وهو الرقم القياسي السابق، وتضع شركة ماسك ضمن قائمة الشركات العشر الأكثر قيمة المدرجة في العالم.
يبدأ تداول الأسهم في بورصة ناسداك يوم الجمعة.
بلغ إجمالي الطلب حوالي 250 مليار دولار، مما جعل الاكتتاب يفوق المعروض بأربعة أضعاف تقريبًا، حيث أفادت التقارير أن شركة بلاك روك وحدها قدمت طلبًا بقيمة 5 مليارات دولار.
ماذا يقول التاريخ عن دفع ثمن النمو؟
قال شون بيش ، مدير المحافظ الاستثمارية في شركة رانمور لإدارة الصناديق، إنه ينبغي على المستثمرين الحذر من دفع أسعار باهظة مقابل روايات النمو الجذابة.
قال بيش: "إن حسابات المبالغة في دفع ثمن النمو والجودة يمكن أن تكون مدمرة للغاية لثروتك"، مشيراً إلى أمثلة تاريخية حيث حققت الشركات الناجحة للغاية عوائد مخيبة للآمال للمساهمين الذين اشتروا بتقييمات مرتفعة.
يشرح بيش المخاطر من خلال شركة لا يمكن لأحد أن يصفها بالفاشلة: شركة فايزر (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: PFE ).
قال إن المستثمر الذي اشترى أسهم شركة الأدوية في أبريل 1998، قبل أن يحقق دواء ليبيتور ولقاح كوفيد-19 مبيعات بمئات المليارات من الدولارات، سيظل يعاني من خسارة إجمالية بعد 28 عامًا. وأضاف أن من يشتري في يونيو 2000، بعد صفقة وارنر-لامبرت، سيتفاقم الوضع.
وقال بيش: "يوضح مثال شركة فايزر لماذا سيبحث المستثمرون الذين يركزون على القيمة مثلنا عن فرص استثمارية في أماكن أخرى".
وأضاف بيش: "القصص تدور حول الماضي، لكن المستقبل هو الذي يقتلك".
وقال إن التنبؤ بخمس سنوات من النمو يكاد يكون مستحيلاً، وعندما يتعثر معدل النمو لسبب غير متوقع، فإن انخفاض التصنيف يميل إلى أن يكون أسوأ مما يتوقعه المستثمرون.
يكمن اعتراضه على شركة سبيس إكس في مضاعف القيمة. فمع قيمة تبلغ حوالي 1.77 تريليون دولار مقابل إيرادات بلغت 18.67 مليار دولار العام الماضي، تُقيّم الشركة بما يقارب 100 ضعف المبيعات بدلاً من الأرباح، وهو مستوى يختزل سنوات من الأداء المثالي في اليوم الأول.
لا تزال شركة SpaceX تتكبد خسائر، حيث سجلت خسارة صافية قدرها 4.28 مليار دولار في الربع الأول على الرغم من ارتفاع الإيرادات بنسبة 15٪ لتصل إلى 4.69 مليار دولار.
أعمال الأقمار الصناعية مغلفة بميزة الذكاء الاصطناعي
يرسم إسماعيل غارسيا بوينتي ، نائب مدير استراتيجية الاستثمار في شركة MAPFRE لإدارة الأصول، خطاً أكثر وضوحاً بين ما يدفعه المستثمرون وما يشترونه فعلياً.
وقال اليوم إن شركة سبيس إكس هي في الأساس شركة لإطلاق الأقمار الصناعية، ولا يزال هذا هو أكبر مصدر لإيراداتها.
إن التكنولوجيا الأحدث وعمليات الذكاء الاصطناعي، التي تشكل جزءاً كبيراً من التقييم، ليست مربحة بعد.
وقال غارسيا بوينتي: "لا تزال أعمالها المتعلقة بالتكنولوجيا والذكاء الاصطناعي تعمل بخسارة".
هل يستحق سهم SPCX السعر المرتفع؟
الانفصال هو القصة بأكملها.
يرى بعض المستثمرين في هذه المنصة فرصةً فريدةً من نوعها، تجمع بين إطلاق الأقمار الصناعية والإنترنت عبر الأقمار الصناعية والحوسبة الذكية، وقد دُمجت مع الذكاء الاصطناعي المتطور (xAI) في عملية اندماج حديثة. بينما يرى مستثمرو القيمة أن السعر الحالي يفترض مسبقاً نجاح معظم هذه التقنيات.
تتجه الأسواق نحو روايات كهذه، ثم تنحرف عنها عند صدور الأرقام. يبقى السؤال مطروحًا حول ما إذا كانت شركة سبيس إكس ستكافئ المشترين الذين دفعوا مئة ضعف سعر البيع في اليوم الأول، وهو سؤال لا يمكن لأي نشرة اكتتاب الإجابة عليه: ليس ما إذا كان ماسك قادرًا على بناء المستقبل، بل ما إذا كان هذا المستقبل سيحقق أرباحًا كافية لتبرير ما دفعه المستثمرون اليوم.
صورة: Shutterstock