وقد أخفى الهدوء الظاهري لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 عملية إعادة هيكلة داخلية حادة، حيث تحولت الأموال بعيدًا عن الصفقات المزدحمة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مع بدء المستثمرين في المطالبة بأدلة أوضح على أن الإنفاق الكبير سيتحول إلى أرباح، وفقًا لما ذكرته كريتي غوبتا ، الاستراتيجية العالمية للاستثمار في بنك جيه بي مورغان الخاص .

ويحدث هذا التحول حتى مع وصول نمو الأرباح الإجمالية إلى 47.4٪ وتجاوزه التقديرات المبكرة، مما يوفر ثقلاً موازناً أساسياً للضغط على التكنولوجيا المضاربة.

في مذكرة حديثة، غوبتا وأوضح أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد حام بالقرب من مستوى قياسي بينما وصل الإصدار ذو الوزن المتساوي إلى مستوى قياسي جديد، وهو انقسام يشير إلى تغيير في القيادة تحت السطح.

وصفت المذكرة ذلك بأنه أحد أكبر التحولات منذ سنوات، حيث تراجع الفائزون السابقون وتخلفوا عن الركب، بينما تستحوذ المناطق الأكثر دورية على العروض.

لماذا تشير تقلبات القطاعات إلى تحولات السوق

شكّلت الرقائق الإلكترونية محورًا رئيسيًا لهذا التحوّل: فقد انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 24% منذ أواخر يونيو، بينما ارتفع قطاع الرعاية الصحية بنحو 9%، وقطاع الخدمات المالية بنحو 5% خلال الفترة نفسها. وقد فسّر غوبتا هذا التحوّل بأنه ليس انهيارًا عامًا للسوق، بل إعادة ترتيب المستثمرين لقطاعات الاقتصاد التي يُمكن أن تُحقق عوائد أسرع.

ومن العلامات الأخرى على هذا التحول: أن تقلبات المؤشر العام ظلت محدودة نسبياً، لكن تقلبات قطاع التكنولوجيا قفزت، مما يعكس مدى سرعة انهيار الصفقات المزدحمة عندما تتغير الظروف.

في الوقت نفسه، سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 انتعاشاً لمدة يومين ليصل إلى حوالي 7490، ولا يزال أقل من أعلى مستوى له عند 7616، وذلك بعد قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي أبقى أسعار الفائدة عند 3.50% إلى 3.75% مع تصويت ثلاثة مسؤولين لصالح الزيادة.

هل تفقد أسهم شركات التكنولوجيا بريقها؟

جادلت غوبتا بأن التراجع في مجال التكنولوجيا يُفهم بشكل أفضل على أنه إعادة ضبط لاقتصاديات الذكاء الاصطناعي، حيث لم تعد الأسواق تدفع مقابل الإنفاق وحده في عالم ذي أسعار فائدة حقيقية أعلى. وأشارت إلى اشتداد المنافسة بين النماذج الرائدة وخيارات المصادر المفتوحة الأكثر كفاءة كعوامل تدفع المستثمرين إلى التساؤل عن الجهة التي تستحوذ على القيمة، وسرعة تحقيقها، وتكلفة رأس المال.

يأتي هذا وسط مخاوف بشأن قدرة الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي على تحويل النمو المدفوع بالحوسبة السحابية إلى هوامش ربح مستدامة تبرر مضاعفات التقييم. وقد تصدّر هذا السؤال المشهد مع إعلان أربع شركات من "السبع الرائعة" عن نتائجها، مدعومةً بأداء أعمال الحوسبة السحابية مثل خدمات أمازون السحابية (AWS) التابعة لشركة أمازون (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: AMZN )، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 37% على أساس سنوي، وخدمات مايكروسوفت أزور (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: MSFT )، التي نمت بنسبة 42% خلال الربع.

تُعدّ أسعار الفائدة جزءًا من اختبار الضغط: ربطت غوبتا هذا التحوّل بتغيير في لهجة الاحتياطي الفيدرالي وارتفاع في العوائد الحقيقية، مشيرةً إلى أن أصول النمو طويلة الأجل تصبح أكثر حساسية عند ارتفاع أسعار الخصم. وأبرزت أن زخم سوق الذكاء الاصطناعي بلغ ذروته بعد الظهور الأول لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في يونيو، وقالت إن العوائد الحقيقية لأجل 10 سنوات تحركت بمقدار 27 نقطة أساس خلال ستة أسابيع.

كيف تُعيد اتجاهات الأرباح تشكيل الاستثمارات

وقال غوبتا إن ما يمكن أن يستقر عليه سوق الذكاء الاصطناعي هو دليل أوضح على أن الإنفاق يحقق نتائج أعمال قابلة للقياس، مشيراً إلى العلامات الناشئة لتحسين هامش الربح المدفوع بالإنتاجية في جميع أنحاء الشركات الأمريكية.

وأضاف غوبتا في المذكرة أن علامة أخرى ستكون العودة إلى سوق يتم فيه مكافأة الأرباح القوية بارتفاع أسعار الأسهم، بدلاً من الانخفاضات التي تشير إلى أن المستثمرين يقللون من المخاطر.

وقال الاستراتيجي في المذكرة إن خلفية الأرباح كانت قوية بشكل غير عادي، حيث أظهرت بيانات FactSet أن 61٪ من شركات S&P 500 قد أبلغت عن نتائجها، وارتفع معدل النمو المجمع إلى 47.4٪، وهو أعلى بكثير من التقدير الأولي البالغ 32٪.

وقد دخلت عملية التقييم أيضاً في النقاش، حيث وضعت شركة FactSet مؤشر S&P 500 عند 19.6 ضعف الأرباح المستقبلية مقابل متوسط خمس سنوات يبلغ 19.9 ومتوسط عشر سنوات يقارب 19. وقد أشار الاستراتيجيون إلى هذا الإعداد في أهداف مثل توقعات Goldman Sachs عند 8000 وتوقعات Wells Fargo عند 7950.

حتى داخل المجالات التي تعتمد بشكل كبير على الذكاء الاصطناعي، انخفضت الأسعار بالتوازي مع النمو، حيث يبلغ مضاعف الأرباح المستقبلية لشركة Nvidia حوالي 20 على الرغم من نمو الإيرادات بنسبة تزيد عن 80٪، ويتم تداول أسهم Micron بأقل من 20 ضعفًا من الأرباح المستقبلية.

إخلاء المسؤولية : تم إنتاج هذا المحتوى جزئياً بمساعدة أدوات الذكاء الاصطناعي، وتمت مراجعته ونشره بواسطة محرري بنزينغا.

الصورة مقدمة من: Shutterstock