تُعدّ شركة وول مارت (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: WMT ) واحدة من أبرز قصص النجاح في سوق الأسهم خلال العقد الماضي. فقد كافأت هذه الشركة العملاقة في قطاع التجزئة مساهميها بأرباحٍ هائلة، وحوّلت أعمالها من خلال التجارة الإلكترونية والذكاء الاصطناعي، بل وتجاوزت قيمتها السوقية تريليون دولار في وقتٍ سابق من هذا العام.

لكن في الآونة الأخيرة، تغيرت القصة.

بعد أن بلغت أسهم وول مارت أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 134.20 دولارًا في مايو 2026، انخفضت بأكثر من 19%، حيث يتم تداولها مؤخرًا عند حوالي 111 دولارًا. هل يمكن أن يكون هذا الانخفاض مجرد تراجع مؤقت، أم أن وول مارت بدأت في التباطؤ؟ قد يكمن الجواب في مكان ما بين هذين الاحتمالين.

وول مارت الآن أكثر بكثير من مجرد متجر تجزئة

كانت وول مارت تُعرف في الأساس بأنها أكبر سلسلة متاجر خصومات في العالم. أما اليوم، فهي تقدم خدمات أوسع بكثير. فقد بنت الشركة نموذج أعمال متعدد القنوات يجمع بين المتاجر التقليدية والتسوق عبر الإنترنت وخدمات التوصيل والإعلانات الرقمية، وغيرها.

يواصل قطاع التجارة الإلكترونية نموه السريع، بينما تُعدّ منصة "وول مارت كونكت" الإعلانية التابعة لها من أسرع قطاعات الشركة نموًا وأعلى هوامش ربحية. وقد ارتفعت إيرادات الإعلانات بنسبة 37% على أساس سنوي، مما يمنح وول مارت مصدر دخل مربحًا إضافيًا إلى جانب مبيعات التجزئة التقليدية.

وفي الوقت نفسه، يتسوق ما يقرب من 280 مليون عميل في وول مارت كل أسبوع، مما يمنح الشركة قوة شرائية هائلة مع الموردين ويساعدها على الحفاظ على أسعارها المنخفضة اليومية الشهيرة.

الأمر الأكثر إثارة للإعجاب هو تزايد عدد المتسوقين ذوي الدخل المرتفع. فخلال فترة التضخم الأخيرة، صرّح مسؤولون تنفيذيون في وول مارت بأن العملاء الذين يكسبون أكثر من 100 ألف دولار سنوياً قد اتجهوا بشكل متزايد إلى وول مارت لتوفير المال.

وقد ساعد هذا التوجه شركة وول مارت على الاستمرار في الاستحواذ على حصة سوقية من المنافسين.

الذكاء الاصطناعي يجعل وول مارت أقوى

لعلّ السبب الأهم لتفاؤل المستثمرين بشأن وول مارت هو الذكاء الاصطناعي. فعلى عكس العديد من الشركات التي بدأت مناقشة الذكاء الاصطناعي مؤخراً، تستثمر وول مارت في هذه التقنية منذ عام ٢٠١٧.

أطلقت الشركة المتجر رقم 8، وهو مختبر ابتكاري لتجربة تقنيات البيع بالتجزئة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك الرؤية الحاسوبية والكاميرات الذكية وأنظمة إدارة المخزون الآلية. وفي الوقت نفسه تقريبًا، أنشأت وول مارت مركز التميز للذكاء الاصطناعي لتحسين أتمتة المستودعات وعمليات سلسلة التوريد.

بدأت تلك الاستثمارات تؤتي ثمارها الآن.

حققت شركة وول مارت إيرادات بلغت حوالي 713 مليار دولار في السنة المالية 2026، بزيادة تقارب 5٪ عن العام السابق.

وتقول الإدارة إن الذكاء الاصطناعي يساعد في تحسين إدارة المخزون، وتسريع عمليات التسليم، وخفض تكاليف التشغيل، وتخصيص تجربة التسوق.

حقق مساعد التسوق المدعوم بالذكاء الاصطناعي، سباركي، نجاحًا باهرًا. ووفقًا للإدارة، فإن العملاء الذين استخدموا سباركي قاموا بطلبات شراء أكبر بنسبة 35% في المتوسط من المتسوقين الآخرين.

قال الرئيس التنفيذي جون فورنر إن الذكاء الاصطناعي يساعد وول مارت على تقليل الاحتكاك، وتبسيط القرارات، وتحسين رؤية المخزون، وخلق تجربة تسوق أفضل مع الحفاظ على ثقة العملاء.

يُعدّ هذا الاستخدام المتزايد للذكاء الاصطناعي أحد الأسباب التي جعلت وول مارت لا تبدو كمتجر تجزئة تقليدي. فهي تُشبه بشكل متزايد منصة تكنولوجية تبيع أيضاً مواد البقالة.

وقد أبرز انتقال الشركة من بورصة نيويورك إلى بورصة ناسداك في أواخر عام 2025 هذا التحول بشكل أكبر.

النتائج المالية لا تزال مثيرة للإعجاب

لا تزال أعمال وول مارت تتمتع بمرونة ملحوظة.

خلال الربع الأخير المُعلن عنه، ارتفعت الإيرادات بنسبة 7.3% لتصل إلى 177.8 مليار دولار، متجاوزةً بذلك توقعات المحللين. وبلغت الأرباح المعدلة للسهم الواحد 0.66 دولار، متوافقةً مع التقديرات.

ارتفعت المبيعات المماثلة في وول مارت بالولايات المتحدة بنسبة 4.1%، مدفوعة بشكل رئيسي بزيادة حركة العملاء.

بالنسبة للربع الثاني، يتوقع المحللون أرباحاً تبلغ حوالي 0.74 دولار للسهم الواحد على إيرادات قدرها 186.9 مليار دولار.

تتوقع الإدارة نمو المبيعات الفصلية بنسبة تتراوح بين 4% و 5% مع تأكيد توقعاتها للعام بأكمله للأرباح المعدلة بين 2.75 دولار و 2.85 دولار للسهم الواحد ونمو صافي المبيعات بنسبة تتراوح بين 3.5% و 4.5%.

سبب آخر يجعل المستثمرين يستمرون في الإعجاب بشركة وول مارت هو ثباتها.

لا تزال المواد الغذائية تمثل حوالي 60% من إجمالي المبيعات، مما يوفر حركة عملاء موثوقة حتى خلال فترات التباطؤ الاقتصادي.

تاريخياً، تحقق متاجر التجزئة المخفضة أداءً جيداً عندما يكون المستهلكون أكثر حذراً لأن العائلات تستمر في شراء السلع الأساسية أثناء البحث عن أسعار أقل.

كما أوضح المدير المالي جون ديفيد ريني سابقاً، حتى عندما تكون الميزانيات أكثر ضيقاً، لا يزال الناس بحاجة إلى البقالة، ويظل الطعام هو أكبر أعمال وول مارت.

فلماذا انخفض سهم وول مارت؟

في وقت سابق من هذا الأسبوع، خفضت شركة أوبنهايمر تصنيف شركة وول مارت من "أداء متفوق" إلى "أداء جيد"، قائلة إن نسبة المخاطرة إلى العائد على المدى القريب لم تعد تبدو جذابة.

أشارت شركة الاستثمار إلى عدة مخاوف.

أولاً، قد تؤدي التغييرات المتعلقة بالصيدلة بموجب قانون خفض التضخم إلى إبطاء نمو مبيعات وول مارت المماثلة خلال الربع الثاني.

تتوقع شركة أوبنهايمر الآن نمو مبيعات وول مارت في الولايات المتحدة بنسبة 3% تقريبًا، وهو أقل من تقديرات وول ستريت البالغة 3.8%.

وتعتقد الشركة أيضاً أن تقييم شركة وول مارت لا يزال مرتفعاً.

على الرغم من أن السهم قد انخفض بشكل حاد من أعلى مستوياته، إلا أنه لا يزال يتداول عند 39 ضعف الأرباح المتوقعة، وهو أعلى بكثير من متوسطه التاريخي طويل الأجل الذي يقارب 23 ضعفًا.

حتى بعد التراجع، لا تزال قيمة وول مارت أعلى بكثير من قيمتها التاريخية وقيمة السوق بشكل عام.

ويخشى المحللون أيضاً من أن يؤدي تباطؤ الإنفاق الاستهلاكي، وارتفاع تكاليف الخدمات اللوجستية، وزيادة نفقات العمالة، وزيادة الخصومات في قطاع التجزئة إلى الضغط على هوامش الربح.

لقد قام المنافسون مثل تارجت وألدي بتخفيض الأسعار بشكل كبير، مما يجعل من الصعب على وول مارت حماية هوامش ربحها الضئيلة بالفعل.

تعمل الشركة عادة بهوامش ربح صافية تتراوح بين 2.5٪ و 3٪ فقط، مما يعني أن حتى الزيادات الطفيفة في التكاليف يمكن أن تؤثر على الأرباح.

ومما زاد من حذر المستثمرين، قيام أفراد عائلة والتون مؤخراً ببيع أسهم في شركة وول مارت بقيمة تقارب 1.5 مليار دولار، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كان المطلعون يعتقدون أن قيمة السهم قد بلغت قيمتها الكاملة الآن.

هل لا يزال شراء أسهم وول مارت مجدياً؟

ينقسم النقاش إلى حد كبير حول التقييم مقابل جودة العمل.

لا شك أن وول مارت لا تزال واحدة من أقوى الشركات في قطاع التجزئة. فقد حققت إيرادات سنوية تزيد عن 713 مليار دولار، وتواصل اكتساب المزيد من العملاء، وتوسع أعمالها في مجال الإعلان والعضوية، وتزداد كفاءتها بشكل متزايد بفضل الذكاء الاصطناعي.

حققت الشركة أيضاً عوائد استثنائية على المدى الطويل. فاستثمار بقيمة 10,000 دولار قبل 10 سنوات سيبلغ الآن حوالي 55,200 دولار، بينما ارتفع سعر السهم بنسبة 463% تقريباً خلال تلك الفترة.

استفاد المساهمون على المدى الطويل على الرغم من انخفاض سعر السهم مؤخراً.

بسعر اليوم الذي يقارب 111 دولارًا، يعتقد بعض المحللين أن أسهم وول مارت تُمثل فرصة استثمارية جذابة. وتشير بعض التقديرات إلى أن القيمة العادلة للسهم تبلغ حوالي 154.58 دولارًا، مما يوحي بأن السهم قد يكون مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية. مع ذلك، تُعتبر بعض التقديرات أكثر تحفظًا، حيث تُحدد القيمة العادلة عند حوالي 94 دولارًا، مما يُظهر أن التقييم لا يزال محل نقاش.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.