اشترك في موضوع "القيمة الأساسية" موضوع " مُكتشف الاتجاهات" - افتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

بينما يستعد كيفن وارش لأداء اليمين الدستورية كرئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو من قبل الرئيس دونالد ترامب، يطرح وول ستريت سؤالاً واحداً بقيمة تريليونات الدولارات: هل سيعرقل النظام الجديد السوق الصاعدة التاريخية؟

شهدت الأسهم الأمريكية ارتفاعاً ملحوظاً، حيث تجاوز داو جونز الصناعي(DJI.US) مؤخراً حاجز 50,000 نقطة، وارتفع إس آند بي 500(SPX.US) ناسداك(IXIC.US) وستاندرد آند بورز 500 (SPX.US) بأكثر من 10% و7% على التوالي خلال العام. ولكن إذا ما نظرنا إلى التاريخ، فإن تغيير قيادة البنك المركزي غالباً ما يُؤدي إلى اضطرابات.

لعنة سوق "الكراسي الجديدة"

وفقًا لبيانات ويند، عانت الأسهم الأمريكية تاريخيًا من تراجعات بعد فترة وجيزة من تولي كل رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي منصبه.

عندما تولى آلان غرينسبان زمام الأمور عام 1987، عانى السوق من "الاثنين الأسود" الشهير، حيث انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 22.6% في يوم واحد دون أي عوامل سلبية واضحة. وفي الآونة الأخيرة، خلال الأشهر العشرة الأولى من ولاية جيروم باول عام 2018، تراجع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة تقارب 20% . وشهد كل من بول فولكر وبن برنانكي وجانيت يلين تراجعات مماثلة في السوق خلال الأشهر الأولى من ولايتهم.

يشير تقرير حديث صادر عن باركليز إلى أنه منذ عام 1930، بلغ متوسط الانخفاضات القصوى لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 نسبة 5% و12% و16% في الأشهر الأولى والثالثة والسادسة من ولاية رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، على التوالي.

لماذا انخفضت الأسهم الأمريكية عمومًا على المدى القصير بعد تغيير رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي؟ يعتقد المحللون أن السبب الرئيسي هو حالة عدم اليقين المحيطة بمسار السياسة النقدية، مما يؤدي إلى إعادة هيكلة التوقعات، ونفور من المخاطرة نتيجة عدم إلمام السوق بأسلوب السياسة النقدية للرئيس الجديد. وتشير المؤسسات إلى أن تغيير القيادة يستلزم تعديلات محتملة على موقف السياسة النقدية وسرعة تشديدها أو تيسيرها، وتغيرات في توقعات السيولة العالمية، وتكهنات السوق بشأن تغيرات أسعار الفائدة وسياسات تقليص الميزانية العمومية، مما يؤدي إلى تقلبات في التقييم. ويرى بنك DBS أن ما يُسمى بالانخفاض قصير الأجل الذي يلي تغيير القيادة يعكس إلى حد كبير مخاوف المستثمرين بشأن عدم اليقين بشأن السياسة النقدية للرئيس الجديد. فما لم يُصرّح الرئيس الجديد صراحةً قبل توليه منصبه بأنه سيُطبّق سياسات نقدية غير مواتية لسوق الأسهم، فإن المستثمرين على المدى القصير يُعانون ببساطة من نوع من النفور من المخاطرة نتيجة عدم فهمهم الكامل لسياسات الرئيس الجديد.

من هو كيفن وارش؟

يُعتبر وارش، البالغ من العمر 55 عاماً، شخصيةً بارزةً متعددة المواهب، يتمتع بعلاقاتٍ وثيقةٍ في مجالات السياسة والأعمال والأوساط الأكاديمية. يحمل وارش شهادة البكالوريوس من جامعة ستانفورد وشهادة الدكتوراه في القانون من جامعة هارفارد ، وقد شغل سابقاً منصب مساعد اقتصادي للرئيس جورج دبليو بوش ، وأصبح أصغر محافظ في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي في سن 35، وعمل كمدير تنفيذي لعمليات الاندماج والاستحواذ في مورغان ستانلي .

والأهم من ذلك، يُنظر إلى وارش على أنه حليف مقرب للإدارة القادمة. فوالد زوجته، الملياردير رونالد لودر وريث شركة إستي لودر، كان صديقاً مقرباً للرئيس ترامب لأكثر من 60 عاماً.

المخطط: إصلاح جذري للسياسات

بعد أن حظي بموافقة مجلس الشيوخ بأغلبية 54 صوتًا مقابل 45 ، يُقدّم وارش نفسه كمصلح مؤسسي. ويرتكز إطاره السياسي على ثلاثة أركان ثورية:

1. إعادة صياغة معادلة التضخم:

انتقد وارش بشدة اعتماد إدارة باول على مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة) باعتباره مقياسًا متأخرًا ومعيبًا. وبدلًا من ذلك، يدعو إلى استخدام معدل التضخم "المعدل المتوسط المُعدَّل" ، الذي يستبعد تقلبات الأسعار الحادة ليعكس الاتجاهات الاقتصادية الأوسع. ووفقًا لبنك أوف أمريكا ، فإن المعدل المتوسط المُعدَّل المفضل لدى وارش على مدى 12 شهرًا هو 2.3% ، مقارنةً بـ 3% لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي. هذا المقياس المنخفض، إلى جانب اعتقاده بأن طفرة الذكاء الاصطناعي تُمثل قوة هائلة لخفض التضخم، يمنح وارش هامشًا نظريًا لخفض أسعار الفائدة في وقت أبكر وبسرعة أكبر مما يسمح به موقف باول القائم على "مكافحة التضخم أولًا".

2. مفارقة "القص + التنعيم":

يطرح وارش تفويضاً مزدوجاً مثيراً للجدل: خفض أسعار الفائدة مع تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي البالغة 7.5 تريليون دولار بشكل حاد. وبينما تتوقع الأسواق خفض أسعار الفائدة من مرة إلى ثلاث مرات (بنسبة تتراوح بين 25 و50 نقطة أساس) خلال فترة ولايته، فإنه يهدف أيضاً إلى التخلص من أكثر من تريليون دولار من الأصول خلال العام المقبل لإصلاح ما يسميه ميزانية "متضخمة بشكل خطير" تشوه الأسواق المالية.

تواجه هذه الاستراتيجية بالفعل اختبارًا حقيقيًا. فقد شهد سوق السندات ارتفاعًا حادًا في أسعار الفائدة خلال الأسابيع الأخيرة، ما أدى إلى تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا لفترة وجيزة حاجز 5% (وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007)، وارتفاع عائد السندات لأجل عامين إلى ما يزيد عن 4%. وبعبارة أخرى، يكون سوق السندات قد رفع أسعار الفائدة بالفعل لصالح وارش، مما يثير الشكوك حول جدوى خطته التي تجمع بين التيسير النقدي والتشديد النقدي.

اشترك في موضوع "القيمة الأساسية" موضوع " مُكتشف الاتجاهات" - افتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

3. القضاء على "مخطط النقاط"

يعتقد وارش أن الاحتياطي الفيدرالي يُكثر من الكلام. ويجادل بأن الإفراط في التواصل والتوجيهات المسبقة يجعل السوق يعتمد بشكل خطير على "مُفسدي" البنك المركزي. ما هو حله؟ إلغاء مخطط النقاط ، وتقليل وتيرة المؤتمرات الصحفية، والتحدث بصوت واحد موحد. وبينما يهدف هذا الإجراء إلى إعادة المرونة إلى الاحتياطي الفيدرالي، يحذر النقاد من أن تقليل الشفافية قد يُفاقم قلق السوق.

دليل المستثمر

بالنسبة للمستثمرين القلقين من أن "لعنة الكرسي الجديد" ستضرب مرة أخرى، فإن وول ستريت ترسم العديد من الاستراتيجيات الدفاعية:

صناديق المؤشرات المتداولة العكسية للمستثمرين المتشائمين: بالنسبة لمن يسعون للاستفادة من تراجع أسهم قطاع التكنولوجيا أو السوق بشكل عام، تُعدّ صناديق المؤشرات المتداولة العكسية ذات الرافعة المالية، مثل ProShares UltraPro Short QQQ(SQQQ.US) و Ultrapro Short DOW 30 Proshares(SDOW.US) و ProShares UltraPro Short S&P500(SPXU.US) و مؤشر راسل 2000 فائق قصير Pshs لصندوق الائتمان Proshares (بعد التقسيم العكسي للأسهم)(TWM.US) خياراتٍ مُفضّلة. أما المستثمرون المتشائمون في قطاع أشباه الموصلات، فقد يُفضّلون صندوق Direxion Daily Semiconductor Bear 3X Shares(SOXS.US) .

تحذير بشأن الرافعة المالية : نظرًا لأن صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية تُعاد ضبطها يوميًا، فإنها تعاني من "انخفاض التقلبات" في الأسواق المستقرة. وللحصول على استراتيجية بيع على المكشوف أكثر فعالية دون التعرض لخسائر التراكم، يقترح المحللون اتباع نهج المستثمر مايكل بوري، صاحب استراتيجية "البيع على المكشوف الكبير"، وذلك بشراء خيارات بيع على صناديق المؤشرات المتداولة القطاعية مثل Ishares قطاع أشباه الموصلات في PHLX Sox(SOXX.US) أو بيعها على المكشوف مباشرةً.

التحوّل الدفاعي: تاريخيًا، عندما يعاني السوق بشكل عام، تتألق القطاعات الدفاعية. يمكن للمستثمرين اللجوء إلى الملاذات الآمنة التقليدية مثل قطاع الرعاية الصحية ( قطاع الرعاية الصحية المحدد SPDR(XLV.US) ، وقطاع السلع الاستهلاكية الأساسية ( صندوق القطاع المحدد Spdr - السلع الاستهلاكية الأساسية(XLP.US) )، وقطاع المرافق ( صندوق القطاع المحدد Spdr - المرافق(XLU.US) ). بالإضافة إلى ذلك، قد يُحقق صندوق Vanguard Value ETF ( ETF للقيمة فانجارد(VTV.US) ) أداءً متفوقًا من خلال الشركات ذات العوائد المرتفعة والقيمة السوقية المنخفضة إذا تراجعت تقييمات السوق بشكل عام.