لطالما شكلت السلع الاستهلاكية الأساسية ملاذاً آمناً لكل من وول ستريت والشارع الرئيسي. شركات رتيبة تدفع أرباحاً وتبيع منتجات استمرت الأسر في شرائها في أوقات الرخاء والشدة.

وقد ساعد هذا المنطق في تحويل صناديق مثل صندوق SPDR لقطاع السلع الاستهلاكية الأساسية (NYSE: XLP ) وصندوق Vanguard Consumer Staples ETF (NYSE: VDC ) إلى أماكن اختباء افتراضية أثناء نوبات التوتر الكلي.

لكن في عام 2026، تغيرت الحسابات. فارتفاع منحنى عائدات سندات الخزانة، وتجدد الضغوط الجمركية، وضعف سوق العمل، كلها عوامل تتضافر لتقويض الصفات التي جعلت السلع الأساسية تبدو آمنة.

وبالتالي، يتعين على المستثمرين توخي الحذر من دفع أسعار تشبه أسعار الملاذ الآمن لحزم من الأسهم التي تتدهور فيها توزيعات الأرباح وهوامش الربح وملامح الطلب الاستهلاكي في آن واحد.

يُعدّ كلٌّ من صندوقي XLP وVDC عرضةً للخطر بشكلٍ خاصّ، نظرًا لاعتمادهما على القيمة السوقية. إذ يمتلك كلا الصندوقين أكثر من 60% من أصول أكبر عشرة شركات فيهما. وول مارت. (ناسداك: WMT )، شركة كوستكو هولسيل (ناسداك: COST )، شركة بروكتر آند غامبل (بورصة نيويورك: PG )، وشركة كوكاكولا (رمزها في بورصة نيويورك: كو ) وهي من بين أكبر الأوزان.

عتبة العائد

مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى ما فوق 5% في اتجاه هبوطي حاد، تبدو نسبة 2%-2.6% التي تقدمها صناديق الاستثمار المتداولة غير تنافسية بشكل متزايد.

يكمن جزء من جاذبية السلع الأساسية التقليدية في الحصول على عائد مقابل الصبر خلال فترات التقلبات. ولكن عندما توفر السندات الحكومية الخالية من المخاطر عائداً يقارب ضعف عائد الأسهم الدفاعية، يصبح من الصعب تبرير علاوة الملاذ الآمن.

أشارت أبحاث تشارلز شواب إلى أن السلع الاستهلاكية الأساسية يمكن أن توفر الاستقرار خلال فترات الركود. ومع ذلك، تُظهر رؤية الشركة بشأن بيئات ارتفاع أسعار الفائدة أن الظروف التضخمية قد تُقلص هوامش الربح، مما يُؤثر سلبًا على الأداء إذا واجهت الشركات صعوبة في تعويض التكاليف المرتفعة.

في غضون ذلك، تتزايد احتمالات رفع أسعار الفائدة. فبحسب أحدث بيانات CME FedWatch، تبلغ احتمالات رفع أسعار الفائدة في يوليو 24.1%، بينما تصل في سبتمبر إلى 58.9%.

منحدر التعريفات الجمركية في 24 يوليو

تكمن المشكلة الثانية في التكاليف تحديداً.

من المقرر أن تنتهي الرسوم الجمركية المؤقتة بنسبة 10% بموجب المادة 122 من قانون ميزان المدفوعات العالمي في 24 يوليو، لكن هذا لا يعني أن الإغاثة قادمة.

تلوح في الأفق رسوم استيراد بديلة تصل إلى 15٪ على المواد الخام والتعبئة والتغليف اعتبارًا من شهر أغسطس، مما يخلق صدمة تضخمية جديدة للشركات التي تدير بالفعل هوامش ربح ضيقة.

تشير بيانات الموانئ الصادرة عن الاتحاد الوطني لتجار التجزئة (NRF) إلى أن الشركات تستعد لذلك. ومن المتوقع أن تصل أحجام الواردات في موانئ الحاويات الأمريكية الرئيسية إلى مستوى قياسي يبلغ 2.47 مليون وحدة مكافئة لعشرين قدمًا في يوليو، حيث يقوم تجار التجزئة والمستوردون بتخزين كميات كبيرة من البضائع تحسبًا للزيادات المتوقعة في الرسوم الجمركية.

قد تؤثر الرسوم الجمركية على التغليف والمكونات والمدخلات المستوردة بشكل مباشر على تكلفة السلع المباعة. صحيح أن وول مارت وكوستكو تتمتعان بحجم إنتاج كبير، بينما تتمتع بروكتر آند غامبل وكوكاكولا بقوة علامتهما التجارية، إلا أن هذا الحجم لا يمنع انخفاض هوامش الربح عندما يتجاوز تضخم المدخلات ارتفاع أسعار المستهلك.

ضعف المستهلك

المشكلة الأخيرة هي الطلب. تشير الزيادة الطفيفة في الوظائف غير الزراعية في يونيو، والتي بلغت 57 ألف وظيفة فقط، إلى تباطؤ حاد في زخم التوظيف. عندما تعتمد سمعة سلعة أساسية على قدرة المستهلكين على استيعاب ارتفاع أسعار السلع الضرورية، يصبح التوظيف عاملاً حاسماً.

ومع ذلك، فإن القدرة على تحمل التكاليف تشكل بالفعل سلوك الإنفاق، وفقًا للاتحاد الوطني للبيع بالتجزئة، كما أن ضعف سوق العمل يحد من قدرة الأسر على تحمل الأسعار المرتفعة.

يُؤدي هذا الوضع إلى فخ المرونة. قد يستمر المستهلكون في شراء المنظفات والمشروبات الغازية والمواد الغذائية ومستلزمات النظافة الشخصية، لكن بإمكانهم استبدالها بمنتجات أقل جودة، أو ترشيد استهلاكها، أو تغيير العلامات التجارية، أو البحث عن خصومات. وهذا يُضعف من قدرة هذه الشركات على تحديد الأسعار، كما يفترض المستثمرون.

بالنسبة لحاملي صناديق XLP وVDC، يكمن الخطر في التركيز المتخفي وراء ستار الأمان. فإذا فقدت أكبر الحيازات القدرة على تحميل المستهلكين، الذين يعانون من ضغوط مالية، تكاليف التعريفات الجمركية، فلن يحمي تصنيف الصناديق كصناديق دفاعية مضاعفات أرباحها.

صورة من موقع Shutterstock