شهدت أعمال الخدمات التقنية الجديدة لوسيط التأمين عبر الإنترنت ازدهارًا في الربع الأول، لكن ارتفاع تكاليف اكتساب المستخدمين تسبب في انخفاض أرباحه.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• ارتفعت إيرادات شركة ووتردروب بنسبة 65% في الربع الأول، مدفوعة بشكل شبه كامل بفئة دخل جديدة من الخدمات التقنية.
• كما ارتفعت نفقات وسيط التأمين عبر الإنترنت خلال الربع، حيث أنفق بكثافة لزيادة حركة المرور على منصته.

تحتاج شركات التكنولوجيا المالية الخاصة في الصين إلى الابتكار للتكيف مع بيئة تنظيمية متغيرة باستمرار، والتي غالبًا ما تُقوّض أعمالها، في ظل اتخاذ بكين خطوات للسيطرة على المخاطر وحماية الشركات الحكومية الكبرى. ويبدو أن شركة الوساطة التأمينية عبر الإنترنت "ووتردروب" (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: WDH ) تحاول ذلك استجابةً للتطورات التنظيمية الأخيرة، لكن المستثمرين لا يبدون إعجابًا كبيرًا.

للوهلة الأولى، يبدو أن النتائج المالية للشركة للربع الأول، التي نُشرت الأسبوع الماضي، تُظهر نجاحاً باهراً لجهودها في تنمية أعمالها الجديدة، وذلك بعد أن فرضت الجهات التنظيمية حداً أقصى لرسوم العمولات التي يتقاضاها وسطاء التأمين مقابل خدماتهم. فقد قفز صافي إيراداتها التشغيلية للربع بنحو 65% على أساس سنوي ليصل إلى 1.24 مليار يوان (180 مليون دولار أمريكي). وإذا ما استمر هذا الأداء القوي، فقد يُساعد شركة ووتردروب على كسر سلسلة من التراجعات السنوية في الإيرادات استمرت لثلاث سنوات، منذ عام 2021.

لكن أداء شركة ووتردروب الأساسي يبدو أقل إثارة للإعجاب، وهو ما قد يفسر انخفاض سهمها بنسبة 8.5% يوم إعلان الأرباح، وانخفاضه الآن بنحو 40% هذا العام. وقد جاء معظم نمو إيراداتها من خط أعمال جديد يُسمى "الخدمات التقنية". وقفزت إيرادات هذا القطاع إلى 421 مليون يوان في الربع الأول، مقارنةً بـ 9.4 مليون يوان فقط في العام السابق. ولولا هذا المصدر الجديد للدخل، لكانت إيرادات الشركة قد نمت بنسبة 10% فقط في الربع الأول.

وضعت الشركة أسس مشروعها الجديد في عام 2024، حيث بدأت بدمج برمجياتها القائمة على الذكاء الاصطناعي مباشرةً في أنظمة المكاتب الخلفية لعملائها من شركات التأمين، في الوقت الذي كانت تسعى فيه إلى إيجاد طريقة لتحقيق الربح من هذه الخدمات. كان تحقيق الربح أمرًا معقدًا، إذ تزامن دمج البرمجيات مع حملة تنظيمية صارمة على رسوم العمولات التي يتقاضاها وسطاء التأمين مثل ووتردروب. ولتجاوز هذه العقبة، قامت ووتردروب، بدلًا من تضمين رسوم الخدمات التقنية في عمولاتها المعتادة على المبيعات العادية، بفصلها في فئة مستقلة تحت مسمى "دخل الخدمات التقنية".

إذن، ما هي هذه الخدمات التقنية تحديدًا؟ لتقديمها، تستخدم ووتردروب منصتها الرقمية للذكاء الاصطناعي، والتي تضم أكثر من 30 وكيلًا متخصصًا في الذكاء الاصطناعي. تتولى هذه الأدوات الرقمية المتخصصة كل شيء بدءًا من استفسارات الاكتتاب وحتى معالجة المطالبات آليًا، وتدير أكثر من مليون تفاعل لخدمة العملاء شهريًا لتبسيط العمليات لشركائها من شركات التأمين.

كما هو الحال مع أي شيء يتعلق بالذكاء الاصطناعي هذه الأيام، تبدو خدمات تكنولوجيا Waterdrop واعدة للغاية، وقد روجت لها إدارة الشركة بشكل كبير.

قال الرئيس التنفيذي شين بنغ خلال مكالمة الأرباح للشركة: "على الصعيد التقني، نُسرّع من تحوّلنا نحو شركة تعتمد كلياً على الذكاء الاصطناعي. سيتم تطبيق هذه التقنيات تدريجياً في قطاع التأمين، مثل خدمة العملاء الذكية ومعالجة المطالبات، مما يُحسّن جودة الخدمة وكفاءتها."

لكن المستثمرين المخضرمين على الأرجح يرون الخدمات الجديدة كشيء مختلف، فهي في الأساس منتج قديم في حلة جديدة. الدليل القاطع هو أن ووتردروب لا تقدم سوى خدمات تقنية لوثائق التأمين التي تُسهّلها عبر منصتها. هذا يعني أن رسوم هذه الخدمات كانت تُدرج سابقًا ضمن عمولات الشركة القياسية التي تفرضها على شركات التأمين. أما الآن، فقد تم تصنيفها ببساطة في فئة مختلفة للتحايل على جهود الجهات التنظيمية الرامية إلى القضاء على ممارسة إدراج رسوم تقنية مُقنّعة ضمن العمولات. في أحدث بيان مالي لها، أدرجت الشركة رسوم الخدمات التقنية ضمن فئة "الإيرادات المتعلقة بالتأمين"، والتي تشمل أيضًا رسوم الوساطة كبند منفصل.

المراجحة التنظيمية

كل هذا يعني أن خدمات التكنولوجيا ليست نشاطًا تجاريًا جديدًا بالمعنى الحقيقي. بل إن استحداث هذا القطاع يُمثل في جوهره شكلًا من أشكال المضاربة المصممة للالتفاف على الحد الأقصى الجديد لنسب العمولات. وقد حذرت الجهات التنظيمية بالفعل من أنه لا يُمكن للوسطاء ببساطة إعادة تسمية العمولات الزائدة على المبيعات تحت مسميات مثل "رسوم الاستشارات" أو "بدلات التسويق" أو "تكاليف المرافق التقنية" للتحايل على هذا الحد. إذا قررت بكين أن رسوم التكنولوجيا التي تقدمها شركة ووتردروب ليست سوى عمولات مُقنّعة، فقد تُطبق إجراءات تنظيمية صارمة بسرعة، مما قد يقضي على جزء من هذا القطاع الجديد سريع النمو أو كله.

ومما يزيد الأمر سوءًا، أن نتائج الربع الأول من هذا المصدر الجديد لإيرادات الخدمات التقنية قد انخفضت بنسبة كبيرة مقارنةً بذروته في الربع الأخير من العام الماضي. وهذا يدل على أن هذا المنجم الذهبي الجديد المحتمل متقلب للغاية، على عكس رسوم الاشتراك الأكثر استقرارًا لمنصات البرمجيات كخدمة (SaaS).

نظراً لاعتماد نمو إيرادات شركة ووتردروب بشكل كبير على حجم المعاملات، فقد اضطرت إلى إنفاق مبالغ طائلة على زيادة حركة المرور، لا سيما مع فتور الطلب على التأمين في الصين هذه الأيام وسط تباطؤ اقتصادي مطوّل. في الربع الأول، ارتفعت تكاليف التشغيل والمصروفات الإجمالية للشركة بأكثر من 70%، حيث تضاعفت نفقات المبيعات والتسويق أكثر من ثلاث مرات. ونتيجة لذلك، وعلى الرغم من الزيادة الهائلة في الإيرادات، انخفض صافي ربح الشركة بنحو 9% على أساس سنوي ليصل إلى 98.4 مليون يوان.

إلى جانب نشاطها الأساسي في مجال التأمين، تقدم شركة ووتردروب خدمات التمويل الجماعي للمرضى الذين يعانون من فواتير طبية باهظة، كما تساعد شركات الأدوية في تحديد المشاركين في التجارب السريرية. إلا أن الإيرادات من هذه القطاعات ضئيلة ولا تشهد نموًا سريعًا. في الواقع، انخفضت إيرادات الرسوم من خدمات التمويل الجماعي على أساس سنوي في الربع الأول.

تُتداول أسهم شركة ووتردروب بنسبة سعر إلى ربحية تبلغ 5 فقط، وهو مستوى متواضع بالنسبة لشركة ذات توجه تكنولوجي، وأقل بكثير من 12.6 لشركة التأمين الرقمي الخاصة تشونغ آن (6060.HK). وتُظهر هذه الفجوة الكبيرة في التقييم أن المستثمرين قد ينظرون إلى تشونغ آن على أنها شركة تأمين تعتمد على التكنولوجيا بشكل كامل، وربما تستفيد من القيود الجديدة على عمولات الوساطة. في المقابل، يتعاملون مع ووتردروب كشركة وساطة عادية معرضة لمخاطر تنظيمية كبيرة.

قد تحاول شركة ووتردروب ابتكار حلول للتحايل على القيود التنظيمية، لكن يبدو أن المستثمرين يطالبونها ببذل المزيد من الجهود لتطوير نموذج أعمالها، وذلك بتقليل تعرضها للمخاطر التنظيمية وخفض التكاليف في الوقت نفسه. وإلى أن تتمكن الشركة من تحقيق ذلك، قد يبقى المستثمرون متشككين في أي تحسن ملحوظ قد تُعلنه في إيراداتها.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية من بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.