اجتاز صندوق بلاك روك iShares Bitcoin Trust (NASDAQ: IBIT )، وهو أكبر صندوق متداول في البورصة للبيتكوين الفوري في العالم، بهدوء أحد أكبر اختباراته التشغيلية منذ إطلاقه بعد بيع ما يقرب من 100000 بيتكوين مؤخرًا لتلبية طلبات استرداد المستثمرين.

في حين أن عمليات البيع تؤكد مدى سرعة تغير المعنويات في أسواق العملات المشفرة، فإنها توضح أيضًا كيف تعامل هيكل صناديق الاستثمار المتداولة مع موجة من عمليات السحب دون حدوث اضطرابات كبيرة في السوق.

جاءت عمليات الاسترداد خلال تصحيح حاد شهد انخفاض سعر البيتكوين إلى ما دون 57,000 دولار أمريكي في أوائل يوليو، أي أقل بأكثر من 50% من أعلى مستوى قياسي له في أكتوبر 2025 والذي تجاوز 126,000 دولار أمريكي. ومنذ ذلك الحين، انتعشت العملة المشفرة بنسبة تقارب 10%، على الرغم من انخفاض حيازات IBIT إلى ما يزيد قليلاً عن 733,000 بيتكوين. وتُعدّ هذه الحادثة أول اختبار حقيقي لقوة صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في الولايات المتحدة منذ إطلاقها.

اختبار هيكل صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين (ETF) من خلال عمليات استرداد IBIT

على عكس صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية للأسهم، يتعين على صناديق البيتكوين الفورية بيع العملة المشفرة الأساسية عندما يقوم المشاركون المعتمدون باسترداد الأسهم، مما يجعل تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة مقياسًا دقيقًا لمعنويات السوق.

تُجسّد عملية بيع IBIT لما يقارب 100,000 بيتكوين النطاق الواسع لآلية إنشاء واسترداد صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs). فعلى الرغم من التدفقات الخارجة الكبيرة، استمر الصندوق في العمل وفقًا لتصميمه، دون أي مؤشرات على نقص السيولة أو اضطرابات في تداولات السوق الثانوية. وتُبرز هذه التجربة كيف يمكن لصندوق المؤشرات المتداولة استيعاب عمليات سحب المستثمرين الكبيرة بكفاءة حتى خلال فترات التقلبات الشديدة.

كما حافظت فئة الأصول الأوسع نطاقًا على مرونتها. فمنذ إطلاقها في يناير 2024، اجتذبت صناديق المؤشرات المتداولة الأمريكية للبيتكوين الفوري ما يقارب 38 مليار دولار أمريكي من التدفقات الصافية التراكمية، مما يجعلها من بين أسرع صناديق المؤشرات المتداولة نموًا على الإطلاق، وفقًا لبيانات Coinspeaker. وحتى بعد عمليات الاسترداد الأخيرة، لا يزال صندوق IBIT يحتفظ بأكثر من 733,000 بيتكوين، مما يعزز مكانته كصندوق المؤشرات المتداولة المهيمن للبيتكوين الفوري.

قد يكون الطلب المؤسسي عاملاً في تخفيف حدة التراجع

أدى الانخفاض الأخير في الأسعار إلى إحياء النقاش حول ما إذا كانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة لا تزال المحرك الرئيسي لأسعار البيتكوين.

حذّر محللون في منصة Bitfinex من أن استمرار تدفقات رأس المال الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية قد يُعيق تعافي البيتكوين من خلال زيادة ضغوط البيع، وذلك وفقًا لبيانات CoinGlass التي نقلتها Coinspeaker. مع ذلك، جادل سيمون بيتر ماسابني ، الرئيس التنفيذي لشركة XS.com، بأن الطلب المؤسسي أقوى مما توحي به أرقام الاسترداد المعلنة. ووفقًا لماسابني، واصل المستثمرون على المدى الطويل تخصيص رؤوس أموالهم لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية خلال فترة التصحيح، مما ساعد على امتصاص ضغوط البيع وربما تقصير مدة التراجع.

وقد أصبح هذا التمييز ذا أهمية متزايدة حيث يمثل المستثمرون المؤسسيون حصة أكبر من ملكية صناديق المؤشرات المتداولة مقارنة بدورات العملات المشفرة السابقة.

توفر صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب خارطة طريق لصناديق البيتكوين

يعتقد إريك بالتشوناس، كبير محللي صناديق المؤشرات المتداولة في بلومبرج إنتليجنس، أن الانخفاض الحالي قد يشبه السنوات الأولى لصناديق المؤشرات المتداولة للذهب أكثر من أسواق العملات المشفرة الهابطة السابقة.

أشار بالتشوناس مؤخرًا إلى أن صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين الفوري وصناديق المؤشرات المتداولة للذهب ما هي إلا أدوات لحماية مخازن القيمة غير المدرة للدخل، مما يعني أن معنويات المستثمرين - وليس الأرباح أو التدفقات النقدية - هي المحرك الرئيسي للطلب. وقد تصدر صندوق SPDR Gold Shares (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: GLD )، وهو أكبر صندوق مؤشرات متداولة للذهب في العالم، قائمة أكبر صناديق المؤشرات المتداولة عالميًا لفترة وجيزة في عام 2011، قبل أن يعاني من سنوات من التدفقات الخارجة والركود، ثم تعافى لاحقًا وبلغ مستويات قياسية جديدة مع ارتفاع أسعار الذهب.

ويجادل بأن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين يمكن أن تتبع مسارًا مشابهًا، حيث تمثل فترات عمليات الاسترداد الكبيرة مراحل طبيعية في دورة استثمارية أطول بدلاً من كونها علامات على ضعف هيكلي.

ما الذي يجب على مستثمري صناديق المؤشرات المتداولة مراقبته لاحقاً؟

بالنسبة لمستثمري صناديق المؤشرات المتداولة، لم يعد السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت صناديق بيتكوين المتداولة الفورية قادرة على تحمل موجات استرداد كبيرة؛ فقد فعلت ذلك بالفعل. يكمن الاختبار الأكبر في ما إذا كان الطلب المؤسسي سيستمر في تعويض ضعف ثقة المستثمرين الأفراد، وما إذا كانت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة ستستقر مع تعافي بيتكوين من أدنى مستوياته الأخيرة.

إذا كان التاريخ دليلاً، فقد تكون دورة الاسترداد الأخيرة أقل دلالة على تراجع القناعة وأكثر دلالة على نضوج سوق صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية.

صورة: Shutterstock