ماذا يقول ملف شركة "ستراتيجي" بتاريخ 6 يوليو/تموز عن أول عملية بيع كبيرة لعملة البيتكوين منذ عام 2022؟

في 6 يوليو، كشفت شركة Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR ) عن بيع 3588 بيتكوين مقابل حوالي 216 مليون دولار، وهي أكبر عملية بيع بيتكوين في تاريخها وأول عملية بيع مهمة لها منذ عام 2022.

كان الإفصاح مفصلاً. تم توزيع العملات على دفعتين: 1363 بيتكوين بين 29 و30 يونيو، ثم 2225 بيتكوين بين 1 و5 يوليو بمتوسط سعر يقارب 60773 دولارًا. استُخدمت العائدات لتمويل توزيعات الأرباح الفصلية على أربع سلاسل مفضلة، هي STRF وSTRE وSTRK وSTRD، بالإضافة إلى توزيعات الأرباح نصف الشهرية على سلسلة STRC.

الرقم غير المريح هو سعر التكلفة. يبلغ متوسط سعر شراء العملة الواحدة من قبل شركة "ستراتيجي" حوالي 75,476 دولارًا، لذا باعت الشركة بأقل من سعر التكلفة، متكبدةً خسارةً لجمع السيولة. بعد البيع، احتفظت الشركة بـ 843,775 بيتكوين و2.55 مليار دولار نقدًا.

لماذا تُعدّ عملية بيع صغيرة إشارة كبيرة

لسنوات، كان النموذج بسيطًا: إصدار الأوراق المالية، شراء البيتكوين، وعدم البيع. تؤكد هذه الصفقة أن هذا قد تغير. تبنت الشركة استراتيجية تسمح بالبيع للوفاء بالالتزامات، والسبب هو هيكل رأس المال المفضل: تلك الأرباح، التي تبلغ حوالي 1.6 مليار دولار سنويًا، هي التزام نقدي دائم لا تستطيع أعمال البرمجيات تغطيته، وتعيد هذه الصفقة صياغة قصة توزيعات الأرباح وهيكل رأس المال حول العملات الرقمية.

الجانبان

السيناريو المتفائل هو أن عملية البيع ضئيلة، إذ لا تتجاوز 0.4% من إجمالي الأصول، وأن الميزانية العمومية لا تزال تحتوي على 2.55 مليار دولار نقدًا، وأن نفس المستثمرين المميزين هم من جمعوا رأس المال الذي اشترى البيتكوين في المقام الأول. هذا لا يُعدّ حدثًا يتعلق بالملاءة المالية.

يكمن الجانب السلبي في سلوك الشركة. فالبيع بأقل من تكلفة توزيع الأرباح هو تحديدًا ما كان من المفترض أن يتجنبه نموذج إدارة الخزينة، وتشير إحدى الدراسات إلى أن الشركة قد استهلكت بالفعل حوالي 17% من طاقتها البيعية السنوية التي حددتها لنفسها . وبينما يتم تداول السهم بأقل من قيمة عملاته، يتحمل المساهمون العبء الأكبر.

الخلاصة

يُعدّ هذا الإفصاح صغير الحجم ولكنه ذو دلالة كبيرة: فالتزامات توزيعات الأرباح لشركة "ستراتيجي" باتت تُؤثر على قراراتها المالية. بالنسبة لكل من يتابع شركة "إم إس تي آر"، فإن المتغير الذي يجب مراقبته هو معدل توزيعات الأرباح المُفضّلة مقابل النقد، وقدرة الشركة على إصدار أسهم، لأن هذا، أكثر من سعر البيتكوين وحده، هو ما يُحدد الآن ما إذا كانت "ستراتيجي" ستشتري أم ستبيع.

إفصاح: لا يملك المؤلف أي منصب في شركة ستراتيجيك ولا أي منصب في شركة بيتكوين.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.