لو أنك استمعت فقط إلى العناوين الرئيسية، لظننت أن مستقبل نتفليكس قد حُسم بالفعل.

الألعاب.

دعاية.

الذكاء الاصطناعي.

نظام بيئي متنامٍ. إلخ.

القصة واضحة تماماً: تتطور نتفليكس لتتجاوز البث المباشر، وبالتالي من المتوقع أن يرتفع سعر السهم.

لكن الأسواق هي التي تحدد سعر المخاطر، وليس الروايات.

وبعد تحليل تدفق خيارات نتفليكس، توصلت إلى استنتاج مختلف تمامًا.

لا يحتفل سوق الخيارات بمستقبل نتفليكس.

بل إنها تشكك في الأمر.

الدليل أ: التقلب مكلف

يبلغ معدل التقلب الضمني لشركة نتفليكس ما يقارب النسبة المئوية 96.

هذه إحدى أولى الدلائل.

عندما يقتنع المتداولون المحترفون بأن سهمًا ما يتجه في اتجاه معين، فإنهم لا يطلبون عادةً تأمينًا باهظ الثمن بشكل غير عادي ضد عدم اليقين.

بدلاً من ذلك، فإن سوق خيارات نتفليكس يقول فعلياً:

"لا نعرف ما سيحدث، ولكن مهما كان الأمر، فهو مهم بما يكفي لفرض رسوم إضافية على اتخاذ الجانب الآخر."

هذا أقرب إلى عدم اليقين منه إلى اليقين.

المعروض ب: شخص ما باع الجانب الإيجابي

لم تكن إحدى أكبر الصفقات في ذلك اليوم عملية شراء خيارات شراء عدوانية.

كان ذلك عبارة عن بيع 4800 عقد خيار شراء لشهر أغسطس بسعر 90 دولارًا.

هل يمكن أن يكون هذا جزءًا من استراتيجية بيع الخيارات المغطاة؟

قطعاً.

هل يمكن أن يكون ذلك جزءاً من انتشار أوسع؟

ممكن أيضاً.

لكن بغض النظر عن الهيكل الأوسع، هناك شيء واحد واضح: لم يكن هذا متداول خيارات يدفع مقابل التعرض غير المحدود للأرباح.

والأكثر إثارة للاهتمام، أن سعر التنفيذ البالغ 90 دولارًا يقع بالقرب بشكل ملحوظ من نقطة التحكم في الرسم البياني: السعر الذي تم عنده تداول أكبر كمية من الأسهم على مدار العام الماضي.

هذا هو المكان الذي اتفقت فيه السوق سابقاً على القيمة.

سواء كان ذلك عن قصد أو عن طريق الصدفة، فقد حدثت أكبر عملية بيع لخيارات الشراء بالقرب من أحد أهم مستويات الأسعار على الرسم البياني.

الملحق ج: صفقة بيع بقيمة مليون دولار

ثم جاءت الصفقة التي لفتت انتباهي.

قامت إحدى المؤسسات بشراء 12935 عقد بيع لشهر أغسطس بسعر 70 دولارًا، بينما قامت في الوقت نفسه ببيع 12935 عقد بيع لشهر نوفمبر بسعر 60 دولارًا.

للوهلة الأولى، يبدو شراء خيارات البيع مؤشراً على انخفاض الأسعار.

إلى أن تلاحظ الساق الثانية.

لم يكن هذا شخصًا يصرخ بأن نتفليكس ستنهار.

بدا الأمر أشبه بكثير بتاجر يشتري حماية قصيرة الأجل بينما يمول جزءًا من تلك الحماية عن طريق قبول مخاطر هبوطية ذات احتمالية أقل في وقت لاحق من العام.

يبدو أن هذا هندسة مخاطر.

نادراً ما يفكر المتداولون المحترفون من منظور "الصعود" أو "الهبوط".

إنهم يفكرون أكثر من حيث التوزيعات الاحتمالية.

الفرق بين العناوين الرئيسية والأسواق

تسأل وسائل الإعلام:

"هل ستنجح استراتيجية نتفليكس في مجال الألعاب؟"

يتساءل سوق الخيارات:

"كم يمكن أن يكون الجميع مخطئين؟"

هذه أسئلة مختلفة تماماً.

أحدهما أطروحة في مجال الأعمال.

أما الآخر فهو أطروحة استثمارية.

قد تحقق الشركة أداءً رائعاً بينما يخيب سهمها الآمال إذا كان المستثمرون يتوقعون بالفعل المزيد.

ولهذا السبب لا تؤثر القصص وحدها على أسعار الأسهم.

التوقعات تفعل ذلك.

الحكم

وبالنظر إلى مجملها، فإن تدفق الخيارات لا يبدو وكأنه موافقة مؤسسية على الرواية الصعودية السائدة.

يبدو الأمر وكأنه حالة من عدم اليقين المنضبط.

تقلبات باهظة الثمن.

حماية من المخاطر على المدى القريب.

يبدو أن فرص الربح المرتفعة محدودة حول منطقة سعرية مهمة تاريخياً.

بمعنى آخر، لا يبدو أن أصحاب رؤوس الأموال الأكثر ذكاءً في الغرفة يقولون: "نتفليكس ستصل إلى القمر".

بل يبدو أنها تقول شيئاً أكثر تعقيداً:

"المستقبل غير مؤكد. لذا، قيّم المخاطر وفقًا لذلك."

وقد يكون هذا هو الدرس الأهم الذي يمكن أن يتعلمه المستثمرون الأفراد.

العناوين المتفائلة تبيع اليقين.

سوق الخيارات يبيع التأمين.

مصدر الصورة: المؤلف

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.