في سوق صاعدة، يسهل استيعاب الأخبار السيئة؛ أما في سوق هابطة، فتصبح عبئًا لا يُطاق. فالأخبار السيئة المفاجئة تُجبر أسعار الأسهم الضعيفة أصلًا على مزيد من التراجع. وطالما بقي المستثمر في السوق لفترة كافية، فسيواجه حتمًا مثل هذه المواقف. فماذا ينبغي فعله عند ورود أخبار سيئة؟

في الواقع، قد تكون "الأخبار السيئة" صحيحة أو خاطئة، مما يتطلب من المستثمرين تمييزًا دقيقًا. وبغض النظر عن كون بعض الأخبار السيئة ملفقة، فحتى لو كانت حقيقية، فقد تتحول إلى فرصة إيجابية لبعض المستثمرين.

لطالما برع وارن بافيت في استغلال "الأخبار السيئة" في السوق لتحقيق عوائد فائضة. فقد تم شراء معظم استثمارات بيركشاير هاثاواي الرئيسية في أدنى مستوياتها، في ظل أزمات كبيرة واجهتها الشركات المدرجة ، مثل أمريكان إكسبريس، وجيكو، وشركة واشنطن بوست، وكوكاكولا، وآبل.

مع ذلك، إذا أشارت الأخبار السيئة إلى تدهور أساسيات الشركة، فعلى المستثمرين الحد من خسائرهم والاعتراف بخطئهم في الوقت المناسب، بغض النظر عن مدى انخفاض سعر السهم. في نهاية المطاف، يعتمد تقييم أثر "الأخبار السيئة" على فهم المستثمر للشركة.

تعامل معها على أنها شيك "أرباح" مفقود

غالباً ما تجلب "الأخبار السيئة" أسعاراً جيدة. فإذا واجهت شركة ممتازة صعوبات مؤقتة، غالباً ما يبالغ سوق رأس المال في رد فعله، مما يدفع سعر السهم إلى أدنى مستوياته. وهذا غالباً ما يشكل "فرصة" مثالية للشراء، حيث تبقى أساسيات الشركة ثابتة.

إنّ العقلية التي تبناها بافيت ومونغر جديرة بالاقتداء: إذا أسفرت "الأخبار السيئة" عن خسارة لمرة واحدة دون الإضرار بالأساسيات، فإنّ رد فعل السوق المبالغ فيه يوفر للمستثمرين العقلانيين هامش أمان كافياً. وتنتمي شركة أمريكان إكسبريس إلى هذه الفئة.

في نوفمبر 1963، اكتشفت شركة أمريكان إكسبريس أنها تكبدت خسائر فادحة نتيجة عملية احتيال تجاري شملت أحد مستودعاتها. كان هذا المستودع تابعًا لشركة تابعة لأمريكان إكسبريس، وقُدّرت الخسائر الإجمالية بنحو 150 مليون دولار. ومما زاد الطين بلة، اغتيل الرئيس جون إف. كينيدي في دالاس بعد ذلك بوقت قصير.

ساد الذعر بين الجميع تقريبًا؛ فرّ المستثمرون خوفًا، وانخفض سعر سهم أمريكان إكسبريس بأكثر من النصف. كان الرئيس التنفيذي لأمريكان إكسبريس، هوارد كلارك، يعتزم تعويض دائني المستودعات بمبلغ 60 مليون دولار. دفع هذا التعويض أمريكان إكسبريس إلى حافة الإفلاس، ولم يكن من الواضح ما إذا كانت الشركة ستنجو.

مع ذلك، خلص تحقيق بافيت إلى أن استخدام شيكات المسافرين وبطاقات الائتمان من أمريكان إكسبريس لن يتراجع. لا يزال العملاء يثقون بالشركة؛ ولم تنتقل وصمة العار التي لحقت بوول ستريت إلى عامة الناس.

قال بافيت: "في رأيي، يُشبه مبلغ الـ 60 مليون دولار أرباحًا كان من المفترض توزيعها على المساهمين، ولكنها فُقدت سهوًا في البريد. بمعنى آخر، لو أعلنت الشركة عن خسارتها 60 مليون دولار من الأرباح، لما شعر الناس بأن كارثة وشيكة". اشترى بافيت أكبر عدد ممكن من أسهم أمريكان إكسبريس بوتيرة متسارعة دون التسبب في ارتفاع سعر السهم. وبحلول أبريل 1964، كان بافيت قد استثمر 3 ملايين دولار في هذه الأسهم، مما جعلها أكبر استثمار في شراكته.

عند ورود أنباء سيئة، يُرجّح أن يُشكّل انخفاض سعر السهم هامش أمان كبير للمستثمرين. لذا، يُعدّ شراء الأسهم بسعر منخفض في هذا الوقت فرصة استثمارية ممتازة. وينطبق هذا بشكل خاص عندما تشهد شركة مدرجة ذات جودة عالية انخفاضًا في سعر سهمها نتيجة صعوبات مؤقتة. فعلى الرغم من انخفاض السعر، إلا أن ربحية الشركة على المدى الطويل لم تتأثر إطلاقًا. وبمجرد أن يُدرك السوق ذلك، سيرتفع سعر السهم بشكل ملحوظ، مما يُتيح للمستثمرين تحقيق أرباح كبيرة.

من وجهة نظر بافيت، إذا ظلت القيمة الجوهرية لشركة مدرجة دون تغيير ولم تواجه سوى صعوبات مؤقتة، فإن التخلي عنها هو مجرد منطق طفل صغير.

طريقة جراحة السرطان

إذا أمكن استئصال الأجزاء غير الصحية من شركة ما عبر إجراءات دقيقة دون الإضرار بأساسياتها، فإن سعر السهم سينخفض في نهاية المطاف. ويندرج شراء بافيت لشركة جيكو ضمن هذه الفئة.

في أوائل عام 1976، أعلنت شركة جيكو عن خسارة قدرها 126 مليون دولار عن العام السابق. في عام 1974، سجل سهم الشركة رقماً قياسياً بلغ 42 دولاراً للسهم، لكنه انهار الآن بشكلٍ كارثي إلى 4.875 دولاراً للسهم، ليجد نفسه في وضعٍ حرج للغاية. كان هذا بمثابة "كارثة تايتانيك" في قطاع التأمين.

حدثت هذه الخسارة الفادحة نتيجةً لتساهل شركة جيكو، عن طريق الخطأ، في ممارستها المعتادة المتمثلة في تأمين السائقين الأقل خطورة فقط، بينما ظلت أقساط التأمين منخفضة كما كانت. تسبب السائقون ذوو المخاطر العالية في حوادث مرورية متكررة، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف العلاج الطبي وإصلاح السيارات بشكل كبير على الشركة.

كما كانت شركة أمريكان إكسبريس في ستينيات القرن الماضي، كانت شركة جيكو "مؤسسة عظيمة تخوض غمار تجربة قاسية". ومع ذلك، حتى في خضم هذه الظروف الصعبة، استطاع بافيت أن يتنبأ بنور الأمل الذي سيعقب العاصفة. استثمرت بيركشاير 25 مليون دولار لشراء حصة 25%.

قال مونجر ذات مرة، في معرض تحليله لاستثمار شركة جيكو: "لدينا العديد من الأصدقاء الذين أمضوا حياتهم في إنقاذ الشركات المتعثرة. وهم يتبعون دائمًا الأسلوب التالي - ما أسميه "أسلوب جراحة السرطان". كان النشاط الأساسي لشركة جيكو ممتازًا - على الرغم من أنه كان غارقًا في فوضى أخرى، إلا أنه كان لا يزال فعالًا. وبسبب غرور النجاح، ارتكبت جيكو بعض الحماقات. فقد ظنوا خطأً أنهم، نظرًا لجنيهم الكثير من المال، يعرفون كل شيء، ونتيجة لذلك، تكبدوا خسائر فادحة."

في الواقع، بعد أن عادت شركة GEICO إلى أساليب التشغيل منخفضة التكلفة التي كانت تتبعها في الماضي، لم تتغير مزاياها، وتم تنشيط ربحيتها.

"في عملية تحليل الشركات المدرجة، يفشل بعض الأشخاص في استخلاص أي رؤى ثاقبة حتى بعد أسابيع أو شهور من التحليل. لكن أسلوب بنجامين غراهام التحليلي ينجح دائماً - فبعد المرور بعاصفة مالية، غالباً ما ترتفع قيمة الشركة المدرجة ويمكن للناس فهمها بشكل أفضل"، قال بافيت.

عندما ينخفض سعر سهم شركة ممتازة بشكل حاد، يصبح من الأسهل على المستثمرين اكتشاف فرص استثمارية سابقة فاتتهم، والتي تُعرض أمامهم الآن مرة أخرى. ولا تظهر الشركات الممتازة بأسعار منخفضة بشكل لا يُصدق إلا خلال هذه الفترات.

يعتقد بافيت أن مجرد بقاء هذه الشركات العريقة حتى يومنا هذا دليل على قدرتها على الصمود أمام اختبار التاريخ. أعمالها وأداؤها مستقران نسبياً؛ وفي أسوأ الأحوال، واجهت أزمة حادة نتيجة صعوبات مؤقتة. وطالما بقيت هذه الشركات حاضرة في أذهان المستهلكين، فستعود يوماً ما إلى سابق عهدها، محققةً بذلك عوائد ضخمة للمستثمرين.