بقلم جريج بينسينجر

سان فرانسيسكو، 3 يونيو (رويترز) - احذروا أشباح الاكتتابات العامة الأولية السابقة.

تستعد شركتا SpaceX و Anthropic لما قد يكون أكبر عمليات إطلاق في السوق العامة في تاريخ الولايات المتحدة، مع وجود شائعات بأن شركة OpenAI ستكون قريبة من ذلك.

سيؤدي ذلك إلى وضع رؤساء الشركات تحت أنظار عالم وول ستريت المحافظ، حتى وهم يبيعون مشاريع طموحة على شكل صواريخ وبرامج ذكاء اصطناعي تقوم أحياناً باختلاق الإجابات.

تُعدّ الفترة التي تسبق الاكتتاب العام الأولي سلسلةً من المحادثات والعروض التقديمية بالغة الأهمية، حيث يضغط المستثمرون المحتملون على المديرين التنفيذيين للشركة للاطلاع على بياناتها المالية لتقييم قدرتها على النمو وتحقيق الأرباح، بينما يتعين على الرؤساء التنفيذيين ومساعديهم إظهار جدارتهم بالثقة. ومع اقتراب الاكتتابات العامة الأولية الضخمة التي تصل قيمتها إلى تريليونات الدولارات، من الأفضل تجنب المخاطر التي واجهتها اكتتابات أخرى في السوق.

كما رأينا في فترات الاكتتابات العامة السابقة، يبدو أن حتى المليارديرات يمكن إغواؤهم بمجلة بلاي بوي.

خلال الفترة التي سبقت طرح جوجل للاكتتاب العام الضخم عام ٢٠٠٤، خالف المؤسسان المشاركان سيرجي برين ولاري بيج البروتوكول بإجراء مقابلة مع مجلة بلاي بوي. لم يكن التوقيت مثاليًا، إذ تزامن مع ما يُعرف بفترة الصمت الإعلامي التي تفرضها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قبل الاكتتاب العام، والتي يُفترض خلالها أن يمتنع المسؤولون التنفيذيون عن الإدلاء بتصريحات علنية. اضطرت جوجل، التي تُعرف الآن باسم ألفابت (GOOGL.O )، إلى تضمين المقال كاملاً في ملف الاكتتاب العام لعام ٢٠٠٤، المعروف باسم S-1، مما رسّخ هذه القصة كعبرةٍ سيئة السمعة.

قال سكوت بيسانغ، الشريك المؤسس لشركة كوليكتد ستراتيجيز، والذي سبق له تقديم الاستشارات لشركة ليفت (LYFT.O) وغيرها بشأن عمليات طرح أسهمها للاكتتاب العام: "يُفترض أن تكون عمليات الاكتتاب العام مُخططة بعناية، وترغب في لفت الأنظار إلى مشروعك التجاري الرائع وقصتك المميزة. ولكن في بعض الأحيان، يخرج المسؤولون التنفيذيون عن الخطة، وعندها قد تصبح الأمور غير متوقعة".

ارتكب مارك بينيوف، الرئيس التنفيذي لشركة Salesforce CRM.N ، مخالفةً لقواعد فترة الصمت الإعلامي عندما سمح لمراسل صحيفة نيويورك تايمز بمرافقته ليوم كامل أثناء حديثه عن إمكانيات شركته، بل واعترف بأن المقابلة تُخالف قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. وقد اضطرت شركة برمجيات الأعمال إلى تأجيل طرحها الأولي للاكتتاب العام في عام 2004 لمدة شهر.

مخاطر الجولات الترويجية ومزالق الصورة

يُطلق على الحدث الأبرز في عملية طرح الأسهم للاكتتاب العام اسم "الجولة الترويجية"، حيث يعرض المسؤولون التنفيذيون في الشركة أعمالهم على المستثمرين المحتملين. ويُعدّ هذا الحدث محفوفًا بالمخاطر، إذ يُمثّل بالنسبة لبعضهم الظهور العلني الأول لمسؤوليهم التنفيذيين، ما يُعرّضهم لاستجوابات حادة. ومن المتوقع أن تبدأ شركة سبيس إكس اجتماعاتها مع المستثمرين المحتملين اعتبارًا من يوم الخميس، حيث يُرجّح أن تُقدّم تفسيرًا لخسائرها المستمرة من وحدة الذكاء الاصطناعي xAI، واستراتيجية رئيسها التنفيذي الصريح.

قالت إليزابيث بلانكسبور، أستاذة إدارة الأعمال بجامعة واشنطن والتي درست الجولات الترويجية: "يرغب المستثمرون في رؤية هؤلاء المسؤولين التنفيذيين والتعرف عليهم وعلى كيفية تقديمهم لأنفسهم. هذه فرصة للشركات لعرض نفسها، لذا فإن الصورة مهمة للغاية".

لكن في بعض الأحيان، تُظهر الشركات صورة خاطئة. فقبل طرح أسهم شركة فيسبوك للاكتتاب العام في عام 2012، والتي كانت منتظرة بشدة آنذاك (وأُعيد تسميتها لاحقًا إلى ميتا بلاتفورمز META.O )، حضر الرئيس التنفيذي مارك زوكربيرج الاجتماعات مرتديًا سترة رياضية وحذاءً رياضيًا، بدلًا من بدلة رسمية. وقد أثار هذا الأمر تساؤلات لدى البعض حول مدى نضج الرئيس التنفيذي الشاب آنذاك، البالغ من العمر 27 عامًا، والذي كان يسعى لجمع مليارات الدولارات.

قال أحد المحللين آنذاك: "إنه في الواقع يُظهر للمستثمرين أنه لا يُبالي كثيراً. عليه أن يُظهر لهم الاحترام الذي يستحقونه لأنه يطلب منهم أموالهم". انخفض سهم فيسبوك بنحو 20% في الأيام الأولى من التداول، إلا أن المستثمرين عادوا لدعم السهم منذ ذلك الحين، مما جعله من بين أغلى الشركات في العالم.

في الواقع، لم تتجاوز سوى قلة من الاكتتابات العامة الأولية الناجحة الأخيرة أداء السوق.

بالنسبة لشركة سبيس إكس، فإنّ طبيعة الرئيس التنفيذي إيلون ماسك غير المقيدة، وخاصةً في منشوراته على منصة X، تُشكّل مخاطر في ظلّ الإجراءات الرسمية لعملية الاكتتاب العام الأولي، كما قال تيموثي لوغران، أستاذ المالية في جامعة نوتردام. وأضاف: "هو معروفٌ بتعبيره عن نفسه على مواقع التواصل الاجتماعي، وسيتعين عليه توخي الحذر الشديد. يبقى السؤال مطروحاً حول ما إذا كان سيتمكن من ضبط نفسه".

لم يُعرف على الفور ما إذا كان ماسك سينضم إلى جولة الترويج لشركة سبيس إكس، على الرغم من أنه التقى بالمستثمرين كجزء من الاكتتاب العام الأولي لشركة تسلا (TSLA.O) في عام 2010، حين كان يسافر غالبًا دون حراس شخصيين. وقد دفع نجاح الاكتتاب العام الأولي لشركة تسلا - حيث ارتفعت أسهمها بنحو 40% في أول يوم تداول - مستثمري سبيس إكس إلى التطلع إلى تحقيق مكاسب كبيرة أخرى.

لم ترد شركة سبيس إكس على طلب التعليق بشأن خطط ماسك للجولات الترويجية.

قال لوغران إن روبوتات الدردشة الخاصة بشركتي أنثروبيك وأوبن إيه آي، المشهورة بهلوساتها المستمرة، قد تكون موضع فضول بين مستثمري وول ستريت الذين يفضلون الأرقام الدقيقة والتوقعات المالية الواثقة.

أخطاء في تقديم الملفات التنظيمية

تكمن مخاطر أخرى في ملفات S-1 نفسها. فقد واجهت شركة جروبون (GRPN.O) انتقادات خلال طرحها الأولي للاكتتاب العام في عام 2011 بسبب ابتكارها الكامل لمقياس مالي جديد استبعد بندًا بالغ الأهمية بالنسبة لها، ألا وهو التسويق. واضطرت الشركة إلى إعادة صياغة ملف S-1 الخاص بها لتوضيح ما يُسمى بدخل التشغيل الموحد المعدل للقطاعات بشكل أفضل، وهو أحد التعديلات العديدة التي شملت المحاسبة عن خرق فترة الصمت .

كشفت شركة WeWork، المتخصصة في مساحات العمل المشتركة، في عام 2019 عن خسائر فادحة في بيانها S-1، وأفادت بأن رئيسها التنفيذي آنذاك، آدم نيومان، قد اشترى العلامة التجارية لكلمة "We" وكان يتقاضى رسومًا من شركته مقابل استخدامها. وقبيل انطلاق جولتها الترويجية، سحبت WeWork طرحها الأولي للاكتتاب العام بعد انخفاض قيمتها السوقية وتراجع اهتمام المستثمرين.

أحيانًا حتى اسم الشركة يمكن أن يكون بمثابة نكتة.

هذا ما حدث مع شركة BATS CBOE.Z ، وهي شركة تشغيل بورصة إلكترونية طرحت أسهمها للاكتتاب العام في عام 2012 على منصتها الخاصة لإثبات قدرتها على منافسة بورصات مثل ناسداك NDAQ.O وبورصة نيويورك. لكن الشركة، واسمها الكامل Better Alternative Trading System، عانت من خلل تقني أدى إلى توقف التداول في العديد من الأسهم، بما في ذلك أسهمها. وانخفضت قيمة الأسهم المتداولة حديثًا في غضون ثوانٍ من 16 دولارًا إلى سنت واحد فقط، قبل أن تتخذ الشركة قرارًا غير مألوف بإلغاء الاكتتاب العام .