قد لا تظهر إحدى أوضح علامات ضغوط المستهلكين في عام 2026 أولاً في أرباح البنوك أو البيانات الاقتصادية الرئيسية، بل تظهر في محلات الرهن.

كشفت الزيادة الأخيرة في أسعار الوقود في الولايات المتحدة، والتي بلغت 4.166 دولارًا للجالون الواحد في 8 أبريل، عن الضغوط المالية التي تواجهها الأسر. ووفقًا لتقرير بلومبيرغ، أفاد أصحاب محلات الرهونات أن الطلب على القروض قصيرة الأجل قد ازداد مع سعي العملاء الحثيث لتغطية نفقات الوقود والمواد الغذائية وفواتير الخدمات.

قال المحلل بريان ماكنمارا من شركة كاناكورد جينويتي لوكالة بلومبرج: "إذا كانت محلات الرهن تعمل بشكل جيد، فمن المحتمل أن يكون ذلك يعني أن جزءًا من الاقتصاد ليس كذلك".

بدأ السوق يعكس هذا التباين. فبينما كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 متراجعًا، برزت شركات الرهن كقادة هادئين في تحقيق عوائد استثنائية. فقد ارتفع سهم شركة EZCORP (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: EZPW ) بنسبة 52% منذ بداية العام، وحققت شركة FirstCash Holdings (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: FCFS ) مكاسب بنسبة 28%، مقارنةً بانخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 0.2%.

إن مؤشر ألفا لمحلات الرهن ليس مجرد تجارة متخصصة، بل هو إشارة إلى أن دورة الائتمان الاستهلاكي تدخل مرحلة لاحقة وأكثر قسوة.

سلم الدورة

بينما يعتمد تخفيف الضغط المالي في بداية أو منتصف الدورة على بطاقات الائتمان، وخطوط ملكية المنازل، وإعادة التمويل، أو منتجات الشراء الآن والدفع لاحقًا، فإن نهاية الدورة تبدو مختلفة تمامًا.

يتحول الوضع إلى تمويل للبقاء على قيد الحياة من خلال الاقتراض المضمون أو بيع الأصول بشكل مباشر - عالم محلات الرهن.

تُبرز البيانات الحديثة الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك هذا الاتجاه المقلق. إذ يبلغ متوسط أسعار الفائدة على بطاقات الائتمان في البنوك التجارية الأمريكية حوالي 21%، وهو أعلى بكثير من ذروتها البالغة 14.5% في عام 2008. علاوة على ذلك، فإن جودة الائتمان الاستهلاكي آخذة في التراجع. ففي الربع الأخير من عام 2025، بلغت نسبة الديون المتأخرة على الأسر الأمريكية 4.8% من إجمالي ديونها. وتُثير بطاقات الائتمان قلقاً بالغاً، حيث بلغت نسبة الأرصدة المتأخرة عن السداد لمدة 90 يوماً أو أكثر 12.7%، وهي النسبة الأسوأ منذ أوائل عام 2011.

عندما ترتفع التكاليف الأساسية، ويصبح الاقتراض غير المضمون مكلفاً للغاية، يبدأ المستهلكون برهن ممتلكاتهم لتمويل احتياجاتهم. وتتوقف الأدوات والمجوهرات والإلكترونيات والساعات عن كونها أصولاً، وتصبح رأس مال عامل مؤقتاً.

تشير آخر الأخبار إلى أن العملية جارية بالفعل. أفاد بعض أصحاب محلات الرهن أن العملاء يطلبون مزيدًا من الوقت لسداد القروض. وقال آخرون إن المقترضين يعودون بنفس الأشياء بعد أسابيع قليلة للحصول على قرض آخر. ويلجأ البعض إلى بيع مقتنياتهم الثمينة مباشرةً بدلًا من المخاطرة بالتخلف عن السداد. هذا السلوك هو في جوهره وسيلة للبقاء على قيد الحياة بعد انتهاء فترة الرهن.

الملاذ الأخير

أعلنت شركة EZCORP، التي تدير 1383 متجرًا للرهونات في الولايات المتحدة وأمريكا اللاتينية، عن إيرادات بلغت 374.5 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من السنة المالية 2026، بزيادة عن 320 مليون دولار أمريكي في العام السابق. وبفضل سيولة نقدية تبلغ حوالي 466 مليون دولار أمريكي، تتمتع الشركة بوضع مالي قوي يُمكّنها من تحقيق ميزة تنافسية في المراحل الأخيرة من دورة السوق.

تتميز شركة FirstCash بميزة تنافسية مختلفة، لكنها قوية في حد ذاتها. فقد وضعت الشركة نفسها في موقع أقرب إلى المستهلكين غير المتعاملين مع البنوك أو الذين لا يحصلون على خدمات مصرفية كافية، وتخدم أولئك الذين لديهم بدائل محدودة أو معدومة.

أشار ماكنمارا إلى أن متوسط قروض شركة فيرست كاش العام الماضي بلغ 312 دولارًا، مقارنةً بـ 209 دولارات لشركة إيزي كورب. هذه المبالغ صغيرة جدًا بحيث لا تُثير اهتمام البنوك، لكنها كافية لتحديد ما إذا كان يتم دفع الإيجار أو الوقود أو الطعام في الوقت المحدد.

مع ذلك، ورغم الارتفاع القوي الذي حققته الشركة حتى الآن، اتسم أداءها في عام 2008 بتقلبات استثنائية. فقد ارتفع سعر السهم بأكثر من 67%، لكنه سرعان ما تراجع مع إدراك الواقع. في المقابل، أنهت شركة فيرست كاش عام 2008 بعائد معتدل بلغ 14%، وهو أداء لم يكن ليحلم به معظم الشركات في تلك الفترة.

لا يعني هذا الاتجاه المستمر أن انهيارًا استهلاكيًا شاملًا قد حلّ. فقد صرّح بعض العاملين في القطاع المالي لوكالة بلومبيرغ أنهم لم يشهدوا بعد ارتفاعًا كبيرًا في حالات التخلف عن السداد، ويعود ذلك جزئيًا إلى أن المبالغ المستردة من الضرائب لا تزال تُخفف من أعباء بعض الأسر.

لكن اتجاه الأمور بات واضحاً بشكل متزايد. فالطلب على القروض يتزايد، وفترات السداد تطول، والرهن المتكرر أصبح أكثر شيوعاً.

إذا استمرت أسعار الغاز مرتفعة، وارتفعت معدلات البطالة، وظل الائتمان المتجدد مكلفًا إلى هذا الحد، فقد يثبت نمو قروض الرهن أنه أحد أوضح إشارات نهاية الدورة في السوق.

لا تتفوق شركتا EZCORP و FirstCash على مؤشر S&P 500 فحسب، بل تشيران إلى الشكل الذي بدأ الاقتصاد الذي يقف تحته.

صورة: Shutterstock