انخفضت أسهم أمازون (ناسداك: AMZN ) بنسبة 4.08% يوم الاثنين، متراجعةً من سعر إغلاق سابق بلغ 244.39 دولارًا. إذا كنت تتابع هذا السهم خلال الأسابيع القليلة الماضية، فربما لم يُفاجئك هذا الانخفاض، فهو مجرد حلقة جديدة في سلسلة تراجع بدأت في مايو الماضي.

الأمر الغريب هو أن أعمال أمازون السحابية حققت للتو أفضل نمو لها منذ ما يقارب أربع سنوات. وتحقق الشركة أرباحاً من عملياتها التشغيلية أكثر مما حققته منذ فترة طويلة. ومع ذلك، يستمر سهم الشركة في الانخفاض.

القصة الحقيقية هي أن أمازون تطلب من المستثمرين تصديق ثلاثة أمور في آن واحد: استمرار المتسوقين في الإنفاق، وتجنب أعمالها الإعلانية معركة قانونية مكلفة، وجني ثمار إنفاقها الضخم على الذكاء الاصطناعي قبل نفاد الصبر. عندما يفقد السوق ثقته بأي من هذه الأمور الثلاثة، يتأثر سعر السهم سلبًا. من المهم فهم هذا الأمر قبل انطلاق فعاليات برايم داي هذا الأسبوع.

لم يبدأ الانحدار اليوم

بلغ سعر سهم أمازون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 278.56 دولارًا أمريكيًا في 5 مايو. ومنذ ذلك الحين، انخفض السهم بنسبة 16% تقريبًا. لذا، فإن انخفاض اليوم بنسبة 4% ليس مجرد ضربة عابرة، بل هو أحدث فصول سلسلة هبوط مستمرة منذ شهرين تقريبًا.

تخيل الأمر كإطار به تسريب بطيء بدلاً من انفجار كامل. لم يكن السبب حفرة واحدة في الطريق. بل تراكمت عدة ضغوط على الإطار في وقت واحد، مما أدى اليوم إلى زيادة طفيفة في فقدان الهواء.

إذن، ما هي هذه الضغوط؟ يوم برايم الذي يتعامل معه وول ستريت بشكل مختلف عن المعتاد، ومشكلة قانونية جديدة تتعلق بكيفية بيع أمازون للإعلانات، والكم الهائل من الأموال التي تضخها الشركة في الذكاء الاصطناعي. دعونا نستعرض كل منها.

يوم برايم أصبح اختباراً للتحمل

عادةً ما يبدو يوم برايم من أمازون وكأنه احتفال بالنصر. تستعرض الشركة أرقام مبيعاتها، ويؤيدها المحللون، ثم يمضي الجميع في طريقهم. لكن هذا العام يبدو مختلفاً.

يُقام يوم برايم في الفترة من 23 إلى 26 يونيو، أي قبل شهر كامل من الموعد المعتاد. وتصف رويترز هذا الحدث بأنه أشبه بتقييم لميزانية المتسوق الأمريكي، حيث تشير المؤشرات الأولية إلى زيادة الإنفاق على البقالة والسلع الأساسية اليومية بدلاً من المشتريات الكمالية الباهظة مثل أجهزة التلفاز أو العطلات.

تخيّل الأمر على هذا النحو. إذا أخبرك صديقك أنه متحمس لإنفاق مكافأته على جهاز ألعاب جديد، فهذا يدل على شيء ما بخصوص وضعه المالي. أما إذا أخبرك أنه متحمس لأن المكافأة تعني أنه سيتمكن أخيرًا من إعادة ملء خزانة المؤن دون قلق، فهذا يدل على شيء مختلف تمامًا. وول ستريت تراقب أي نسخة من هذه القصة سيكشف عنها يوم برايم هذا العام.

تتوقع شركة eMarketer المتخصصة في تتبع البيانات أن تحقق أمازون مبيعات بقيمة 15.7 مليار دولار في الولايات المتحدة خلال أربعة أيام، بزيادة قدرها 7% عن العام الماضي. يبدو هذا الرقم واعدًا نظريًا. لكن قد يكون لتنوع مشتريات المستهلكين أهمية أكبر بالنسبة للمستثمرين من إجمالي قيمة المبيعات.

لدى لجنة التجارة الفيدرالية تساؤلات حول كيفية بيع أمازون للإعلانات

إليكم أحدث الأخبار التي تؤثر على السهم، وهي أكثر إثارة للاهتمام من العنوان المعتاد "الجهات التنظيمية تنظر في أمر أمازون".

أفادت بلومبيرغ، نقلاً عن مصادر مطلعة، بأن لجنة التجارة الفيدرالية قد صاغت شكوى محتملة بشأن مزاعم تضليل أمازون للمعلنين. لم تُرفع أي دعوى قضائية حتى الآن، ولم تُؤكد أي اتهامات. لا يزال هذا تحقيقاً، وليس حكماً نهائياً. ولكنه تحقيق جاد، ويتمحور حول ما يُسمى "السعر الأدنى". عندما ترغب شركة ما في شراء إعلان على أمازون، فإنها تدخل في نوع من المزاد. السعر الأدنى هو الحد الأدنى الخفي الذي يجب على الشركة دفعه قبل أن يظهر إعلانها. تريد الجهات التنظيمية معرفة ما إذا كانت أمازون قد أبلغت المعلنين بشكل صحيح بوجود هذا الحد الأدنى.

إليك طريقة بسيطة لتوضيح الأمر. تخيّل أنك تُزايد في دار مزادات، لكنّ البائع لا يُخبرك أبدًا بوجود سعر احتياطي سريّ عليك تجاوزه. تعتقد أنك تُزايد ضدّ مشترين آخرين في القاعة. في الواقع، قد تُزايد ضدّ رقم لا يراه سوى دار المزادات، وليس لديك أيّ وسيلة لمعرفة ما إذا كان عرضك تنافسيًا من الأساس. هذا هو السؤال الأساسي الذي يطرحه المنظمون بشأن أعمال أمازون الإعلانية، التي حقّقت إيرادات بلغت حوالي 68.6 مليار دولار العام الماضي، وفقًا لبيان الشركة.

من المهم أيضًا معرفة تفاصيل الغرامات المترتبة على هذه المخالفة. فصلاحيات لجنة التجارة الفيدرالية في تغريم الشركات محدودةٌ نسبيًا بموجب القانون. ولكن يُقال إن العديد من المدعين العامين في الولايات يشاركون في هذا التحقيق أيضًا، وقوانين حماية المستهلك في الولايات تسمح بفرض غرامات تتراكم يوميًا عن كل مخالفة. وعندما نتحدث عن منصة تعرض عددًا هائلًا من الإعلانات يوميًا، فإن هذه الغرامات اليومية قد تصل إلى مليارات الدولارات بسرعة كبيرة. وقد يتوصل المنظمون إلى تسوية أو يتجهون نحو رفع دعوى قضائية في أقرب وقت هذا الصيف، مع العلم أن الأمور لم تُحسم بعد.

جدير بالذكر، في سياق متصل، أن هذه ليست المرة الأولى التي تواجه فيها أمازون لجنة التجارة الفيدرالية. فقد وافقت الشركة في سبتمبر الماضي على دفع 2.5 مليار دولار لتسوية قضية منفصلة تتعلق بكيفية تسجيل المشتركين في عضوية برايم. أُغلقت تلك القضية السابقة، ولا تُعد دليلاً على ارتكاب مخالفات في هذه القضية الجديدة، إلا أنها تعني أن أمازون تتجه نحو جبهة تنظيمية ثالثة محتملة في غضون سنوات قليلة، إلى جانب محاكمة مكافحة الاحتكار بشأن تسعير السوق، والمتوقع عقدها في أوائل عام 2027.

هناك أيضًا عامل توقيت مهم يجب الانتباه إليه لمن يتداولون في هذه الفترة. من المقرر مبدئيًا أن تُعلن أمازون عن تقرير أرباحها القادم في 30 يوليو. إذا اتجهت الجهات التنظيمية نحو رفع دعوى قضائية أو التوصل إلى تسوية قبل ذلك، فقد يتزامن هذا الخبر القانوني مع نتائج الربع السنوي، مما سيؤدي إلى تداخل حدثين مؤثرين في السوق. علاوة على ذلك، يحلّ الموعد النهائي لاسترداد أموال أعضاء برايم المشمولين بالتسوية السابقة البالغة 2.5 مليار دولار في 27 يوليو، أي قبل ثلاثة أيام فقط من إعلان الأرباح. لا يضمن أي من هذا حدوث مكاسب هائلة، ولكنه يعني أن أواخر يوليو ستكون فترة حافلة لأي شخص يمتلك هذا السهم.

فاتورة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في ازدياد مستمر

أما نقطة الضغط الثالثة فهي التي استغرقت أطول وقت في التكوين: مقدار ما تنفقه أمازون لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

تعتزم أمازون إنفاق ما يقارب 200 مليار دولار هذا العام على مراكز البيانات، والرقائق الإلكترونية المصممة خصيصًا، وغيرها من مشاريع تطوير الذكاء الاصطناعي. هذا مبلغ ضخم، وقد أدى إلى تقليص التدفقات النقدية الحرة رغم استمرار نمو أعمالها الأساسية.

ببساطة، يبدو الإنفاق الضخم اليوم على بناء شيء سيؤتي ثماره لاحقًا أسوأ على الورق في المدى القصير مما سيكون عليه عند نضوج الاستثمار. ارتفع التدفق النقدي التشغيلي، أي الأموال الواردة من النشاط التجاري الفعلي، بنسبة 20% خلال العام الماضي ليصل إلى حوالي 139.5 مليار دولار. لكن التدفق النقدي الحر، أي ما يتبقى بعد كل هذا الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، انخفض بشكل حاد لأن الكثير من الأموال وُجّهت مباشرةً إلى بناء الأشياء. ينقسم المستثمرون حول ما إذا كان هذا الإنفاق سيؤتي ثماره بالسرعة الكافية لتبرير سعره، ويظهر هذا الخلاف في تقلبات سعر السهم.

لماذا يبدو سعر السهم منخفضاً رغم قوة أداء الشركة؟

بجمع هذه العناصر الثلاثة، تتضح الصورة الكاملة. حققت خدمات أمازون السحابية، ذراع الحوسبة السحابية، نموًا بنسبة ٢٨٪ على أساس سنوي في الربع الأخير. وهذا أسرع معدل نمو لها خلال ١٥ ربعًا، مع هوامش ربح قياسية. عادةً، يؤدي مثل هذا الرقم إلى ارتفاع سعر السهم، لا انخفاضه.

بدلاً من ذلك، يتم تداول أسهم أمازون الآن بمضاعف أقل لأرباحها التشغيلية المتوقعة مقارنةً بمعظم العام الماضي، حتى مع تسارع النمو. بعبارة أخرى، يدفع السوق الآن مبلغاً أقل مقابل كل دولار من أرباح أمازون المستقبلية مقارنةً بما كان يدفعه قبل اثني عشر شهراً. هذا التباين هو جوهر النقاش الدائر بين المستثمرين حالياً. يرى البعض فرصة استثمارية في شركة عظيمة تمر بفترة صعبة، بينما يخشى آخرون ألا تؤتي هذه الاستثمارات ثمارها بالسرعة الكافية، وأن السهم يستحق التداول بسعر أقل حتى يثبت العكس.

ملاحظة جانبية تستحق المتابعة: أمازون تلتزم الصمت بشأن أرقام يوم برايم

هناك أمر آخر جدير بالمعرفة، حتى وإن لم يؤثر على سعر السهم اليوم. لم تُفصح أمازون قط عن أرقام مبيعات دقيقة ليوم برايم. عادةً ما تكتفي بالقول "أكبر مبيعات برايم على الإطلاق" دون أي تفاصيل. في المقابل، تُشارك شركة شوبيفاي المنافسة أرقام مبيعاتها خلال موسم الأعياد منذ عام ٢٠٢١، كما اعتادت سلسلة متاجر التجزئة البريطانية جون لويس نشر أرقام مبيعاتها الأسبوعية لسنوات.

بالنظر إلى الأهمية الكبيرة التي توليها الأسواق حاليًا لتوقعات أرقام أمازون، يرى بعض المحللين في وول ستريت أن على أمازون ببساطة مشاركة الأرقام الحقيقية فور انتهاء الفعالية يوم الجمعة. وسواء حدث ذلك أم لا، فإن هذا الصمت بحد ذاته جزء من سبب تحوّل كل يوم برايم إلى لعبة تخمين بالنسبة للمحللين والمتداولين على حد سواء.

ماذا يعني هذا إذا كنت تراقب سوق الأسهم؟

لا يعني أي من هذا أن أمازون تعاني من أي مشاكل. لا يزال نشاطها الأساسي ينمو، وقد حققت خدمات أمازون السحابية (AWS) أحد أفضل فصولها المالية منذ سنوات، ولا يزال 63 محللاً يوصون بشراء أسهمها مقابل لا أحد يوصي ببيعها، مع متوسط سعر مستهدف أعلى بكثير من سعر السهم الحالي.

ما يعنيه هذا هو أن السهم مطالب بالإجابة على ثلاثة أسئلة مهمة في آن واحد: هل لا يزال المتسوق الأمريكي ينفق بسخاء أم أنه يعود إلى الأساسيات؟ هل سيواجه قطاع الإعلانات انتكاسة قانونية مكلفة؟ وهل سيبدأ الإنفاق الهائل على الذكاء الاصطناعي في تحقيق عوائد قبل نفاد الصبر؟

إلى أن تتضح تلك الإجابات، توقع المزيد من الأيام مثل اليوم، حيث تطغى حالة عدم اليقين على جبهة أخرى على الأخبار الجيدة في جانب واحد.

يبدأ يوم برايم داي يوم الثلاثاء. وأي أرقام ستصدر عنه، حتى غير الرسمية منها، ستصبح على الأرجح نقطة البيانات التالية في هذا الصراع نفسه.

مصدر الصورة: المؤلف

هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ولا تُعدّ نصيحة استثمارية. أسعار الأسهم والأرقام المذكورة تعكس البيانات المتاحة حتى 22 يونيو 2026، وهي قابلة للتغيير.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.