إليكم ما لاحظته وول ستريت في سبتمبر: تدفق طيني في إندونيسيا، وانهيار نفق في تشيلي، واحتجاجات في بيرو. ثلاثة أحداث منفصلة أدت إلى انخفاض بنسبة 2.6% في المعروض العالمي من النحاس. أعاد السوق تقييم كل شيء بين عشية وضحاها.

مع ذلك، فإنّ القصة الحقيقية لا تكمن في الاضطرابات، بل في أنّ مشاريع التعدين الجديدة لن تضيف سوى 4.39 مليون طن سنويًا حتى عام 2030، بينما من المتوقع أن ينمو الطلب من 27 مليونًا إلى 33 مليون طن. الحسابات لا تُجدي نفعًا. والمستثمرون الذين ينتظرون "نقاط دخول مثالية" يغفلون جوهر الموضوع تمامًا.

صدمات العرض تُضيّق سوق النحاس العالمي

يشهد سوق النحاس قيودًا غير مسبوقة على الإمدادات، مما أدى إلى تغيير جذري في مسارات الأسعار خلال العامين المقبلين. وتتسبب ثلاثة اضطرابات رئيسية في تقليص كميات كبيرة من الإمدادات العالمية في آن واحد.

كارثة منجم غراسبرغ : تعرض منجم غراسبرغ التابع لشركة فريبورت-ماكموران في إندونيسيا، ثاني أكبر منتج للنحاس في العالم، لانهيار طيني كارثي في 8 سبتمبر 2025، مما أجبره على الإغلاق التام. وسيؤدي هذا الحادث إلى سحب ما يقارب 525,000 إلى 591,000 طن من النحاس من الإمدادات العالمية حتى نهاية عام 2026، وهو ما يمثل 2.6% من إنتاج المناجم العالمي.

انهيار منجم في تشيلي : علقت شركة كوديلكو عملياتها في منجم إل تينينتي التابع لها بعد انهيار نفق أسفر عن مقتل سبعة عمال، مما أدى إلى زيادة تقييد الإنتاج التشيلي.

إغلاق احتجاجي في بيرو : أوقف مصنع هودباي في كونستانسيا ببيرو عملياته مؤقتًا وسط اضطرابات اجتماعية وحصار.

عدّلت غولدمان ساكس توقعاتها لسوق النحاس لعام 2025 من فائض متوقع قدره 105 آلاف طن إلى عجز قدره 55,500 طن. وتتوقع شركة Benchmark Mineral Intelligence أن يواجه السوق العالمي أكبر عجز له منذ عام 2004. وعندما تتوقف ثلاثة مناجم رئيسية عن العمل في وقت واحد (وهو أمر لم يحدث منذ فترة طويلة)، فإن السوق لا يكتفي بالتعديل، بل يعيد تسعير كل شيء.

الخلاصة الرئيسية: أدت اضطرابات الإمداد الحالية إلى دعم فوري للأسعار. ومع ذلك، ستستمر العجوزات الهيكلية بغض النظر عن موعد استئناف هذه المناجم المحددة لعملياتها.

البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تخلق فئة طلب جديدة

يُحفّز الذكاء الاصطناعي الطلب على النحاس بطرق لم تكن متوقعة في السوق قبل عامين فقط. يحتاج كل مركز بيانات ضخم يعمل بتقنية الذكاء الاصطناعي إلى ما يصل إلى 50 ألف طن من النحاس، مقارنةً بـ 5 آلاف إلى 15 ألف طن للمنشآت التقليدية.

تتوقع بلومبرج إن إي إف أن تستهلك مراكز البيانات التي تعمل بالذكاء الاصطناعي ما معدله 400 ألف طن سنويًا على مدى العقد المقبل، لتصل إلى ذروتها عند 572 ألف طن في عام 2028. وبحلول عام 2035، قد يتجاوز إجمالي النحاس المحتجز في مراكز البيانات 4.3 مليون طن.

وتوضح متطلبات الطاقة القصة: من المتوقع أن ينمو الطلب على الكهرباء في مراكز البيانات من 77 جيجاوات في عام 2023 إلى 334 جيجاوات في عام 2030، مما يتطلب استخدام كميات كبيرة من النحاس لكل من الأنظمة الكهربائية في الموقع ووصلات الشبكة لدعمها.

الاتجاه الضخم نحو الكهرباء يدفع الطلب طويل الأجل

إلى جانب الذكاء الاصطناعي، تُسهم اتجاهات متعددة في مجال الكهرباء في خلق نمو مستدام في الطلب على النحاس:

المركبات الكهربائية : تتطلب المركبات الكهربائية من 2 إلى 3 أضعاف كمية النحاس التي تتطلبها المركبات التقليدية، حيث تتوقع المجموعة الدولية لدراسة النحاس أن يصل الطلب العالمي إلى 33 مليون طن بحلول عام 2035 و37 مليون طن بحلول عام 2050، ارتفاعًا من 27 مليون طن في عام 2024.

البنية التحتية للطاقة المتجددة : تتطلب توربينات الرياح، والمنشآت الشمسية، ومشاريع تحديث الشبكة الكهربائية محتوى نحاسيًا كبيرًا لنقل وتوليد الكهرباء.

الاستثمار في الشبكة : يمثل التوسع المطلوب لدعم كل من مراكز البيانات والبنية التحتية لشحن المركبات الكهربائية محركًا للطلب على النحاس يمتد لعقود وهو في بدايته.

جدير بالذكر: أن متوسط دورة التطوير التي تبلغ 17 عامًا لمناجم النحاس الجديدة يعني أن العرض لا يستطيع الاستجابة بسرعة لهذه الزيادات في الطلب، مما يخلق عجزًا مستمرًا.

تشير توقعات الأسعار إلى إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة

رفعت المؤسسات المالية الكبرى أهداف أسعار النحاس بشكل ملحوظ خلال الربع الماضي:

• بنك أوف أمريكا : 11,313 دولارًا للطن في عام 2026، ويرتفع إلى 13,501 دولارًا في عام 2027
• يو بي إس : 11000 دولار للطن بحلول سبتمبر 2026
• جي بي مورغان : متوسط 11000 دولار للطن في عام 2026
• سيتي : سيناريوهات تتراوح بين 11000 و12000 دولار على المدى المتوسط

يرى الاستراتيجيون في بنك أوف أمريكا إمكانية وصول أسعار الذروة إلى 15000 دولار للطن في ظل سيناريوهات العرض المحدود، وهو ما يمثل ارتفاعًا بنسبة 43٪ تقريبًا عن المستويات الحالية.

تعكس توقعات الأسعار تحولاً جوهرياً في ديناميكيات السوق. ولا يمكن لمشاريع التعدين الحالية الملتزم بها أن تضيف سوى 4.39 مليون طن سنوياً خلال الفترة من 2025 إلى 2030، وهو ما لا يكفي لتلبية النمو المتوقع في الطلب.

مخاطر كبيرة تُخفف من النظرة التفاؤلية

عدم اليقين بشأن الطلب الصيني : تستهلك الصين ما يقارب 60% من النحاس العالمي، وتشير بيانات التصنيع إلى انكماشٍ مستمر لستة أشهر متتالية حتى سبتمبر 2025. وقد سجل مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الرسمي 49.8 نقطة في سبتمبر، وهو أقل من عتبة التوسع البالغة 50 نقطة. ويُشكل استمرار ضعف الاقتصاد الصيني الخطر الرئيسي على توقعات الطلب. والحقيقة هي أنه عندما يأتي 60% من الطلب من دولة واحدة تُظهر ضعفًا، حتى أفضل سيناريوهات العرض تبدو هشة.

تسارع الاستبدال : تدفع أسعار النحاس المرتفعة إلى تسريع تبني بدائل الألومنيوم، لا سيما في تطبيقات التدفئة والتهوية وتكييف الهواء والتطبيقات الكهربائية. تتجاوز نسبة سعر النحاس إلى الألومنيوم البالغة 3.7:1 عتبة 3.5:1 التي تُحفز عادةً الاستبدال. وقد تضاعف استخدام الألومنيوم في تطبيقات التدفئة والتهوية وتكييف الهواء ليصل إلى 40% خلال السنوات الخمس الماضية.

تقلبات حادة : يشهد النحاس تقلبات سعرية تتراوح بين 30 و50% خلال فترات الركود الاقتصادي. وتزيد الأسعار المرتفعة الحالية، القريبة من أعلى مستوياتها منذ سنوات، من احتمالية حدوث تصحيحات حادة في حال تدهور الأوضاع الاقتصادية.

السياسة الجيوسياسية والتجارية : تخلق التوترات التجارية مع الصين وسياسات التعريفات الجمركية المحتملة حالة من عدم اليقين الإضافي لأسواق النحاس، كما يتضح من تقلب الأسعار خلال المفاوضات التجارية لعام 2025.

أدوات واستراتيجيات الاستثمار

التعرض لصناديق المؤشرات المتداولة :

• صندوق Sprott Copper Miners ETF (بورصة نيويورك أركا: COPP) : صندوق المؤشرات المتداولة الوحيد المتخصص في النحاس والذي يوفر فرص الاستثمار في شركات التعدين والنحاس المادي.
• صندوق Global X Copper Miners ETF (بورصة نيويورك أركا: COPX) : يوفر انكشافًا واسعًا على شركات تعدين النحاس

شركات التعدين الفردية :

• فريبورت-ماكموران (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: FCX) : على الرغم من اضطراب غراسبرغ، رفع بنك أوف أمريكا تصنيف FCX، مشيرًا إلى توقعات نمو أرباح أعلى وانخفاض قيمة السهم مقارنة بطاقته الإنتاجية.
• شركة ساوثرن كوبر (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: SCCO) : تتميز الشركة بانخفاض المخاطر مع وجود مشاريع قوية قيد التنفيذ تشمل استثمارات رأسمالية بقيمة 15 مليار دولار على مدى العقد الماضي، بالإضافة إلى عائد توزيعات أرباح بنسبة 3.33%.

تحديد حجم المركز : نظراً لتقلبات أسعار النحاس، ينصح المستشارون الماليون عادةً بتقييد التعرض له بنسبة تتراوح بين 5% و10% من إجمالي قيمة المحفظة. ويمكن أن يساعد متوسط التكلفة بالدولار في إدارة مخاطر التوقيت في سلعة دورية.

النظرة الاستراتيجية حتى عام 2027

لا تزال التوقعات الإيجابية الهيكلية لأسعار النحاس قائمة حتى عام 2027، مدعومة بقيود العرض التي لا يمكن حلها بسرعة وتسارع الطلب الناتج عن اتجاهات تكنولوجية متعددة.

على أي حال، فإن الارتفاع بنسبة 18% في عام 2024 والأسعار المرتفعة الحالية تعني أن الكثير من التوقعات الإيجابية على المدى القريب قد يكون قد انعكس بالفعل في تقييمات السوق.

اعتبارات التوقيت : أدت اضطرابات الإمداد الحالية إلى خلق حد أدنى للسعر، لكن الارتفاعات المستمرة فوق 11000 دولار ستتطلب تسارع الطلب لتبرير التقييمات المرتفعة.

ستكون البيانات الاقتصادية الصينية والاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي خلال الأشهر الثلاثة إلى الستة القادمة حاسمة.

نهج المحفظة الاستثمارية : بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون إلى التعرض لمواضيع الكهرباء والبنية التحتية، يمثل النحاس شراءً استراتيجياً بآفاق زمنية تتراوح بين 12 و18 شهراً.

ينبغي أن يعكس حجم المركز التقلب الشديد للمعدن، مع فهم واضح بأن التصحيحات بنسبة 30٪ ممكنة حتى في ظل سوق صاعدة هيكلية.

تُهيئ البيئة الحالية المتمثلة في محدودية العرض، والتوسع النقدي، والتحول التكنولوجي، ظروفاً مواتية للنحاس والمعادن الصناعية الأخرى. ومع ذلك، يتعين على المستثمرين الموازنة بين إمكانات النمو الكبيرة ومخاطر التقلبات والانخفاضات الكبيرة بنفس القدر.

تم إنشاء الصورة المميزة بواسطة الذكاء الاصطناعي

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.