إن عمليات الشراء الدفاعية تقوم بشيء لم ينجح فيه التحول في مجال الطاقة بشكل كامل: جعل مشاريع المعادن الحيوية قابلة للتمويل بشروطها الخاصة.

لسنوات، استندت دراسة جدوى الاستثمار في المعادن الحيوية على سردية واحدة: التحول في مجال الطاقة.

الليثيوم للبطاريات، والكوبالت للسيارات الكهربائية، والعناصر الأرضية النادرة لتوربينات الرياح. كانت قصة جذابة، وجذبت رؤوس الأموال. إلا أنها انطوت على نقطة ضعف هيكلية. فالطلب المرتبط بدورات السياسات ومنحنيات التبني غير مؤكد. وفي تمويل المشاريع، يُعدّ عدم اليقين مكلفًا.

إن هذه الحسابات تتغير الآن، والمحرك الرئيسي هو الإنفاق الدفاعي.

لدى قطاع تمويل المعادن الحيوية إشارة طلب جديدة: مشتريات الدفاع

تشهد لجان الائتمان وأطر تخصيص رأس المال إعادة تصنيف حقيقية في الوقت الراهن. ففي السابق، كان المستثمرون يقيمون مشاريع المعادن الحيوية بناءً على انتشار السيارات الكهربائية أو التوسع في الطاقة المتجددة. أما اليوم، فيطرح المقرضون مجموعة مختلفة من الأسئلة: هل هذا العرض متوافق مع المصالح الجيوسياسية؟ هل يمكن تتبع سلسلة التوريد الخاصة به؟ هل ينطوي على أي تشابكات عدائية؟

هذا التحول مهم لأنه يغير مستوى المخاطر لفئة الأصول نفسها.

توفر مشتريات الدفاع ما لا يوفره الطلب المضارب على السلع الأساسية: تدفق نقدي مضمون ومتوقع من الحكومة. فعندما يُظهر مشروع ما طلباً طويل الأجل مرتبطاً بالطلب السيادي، يتوقف المقرضون عن تسعيره كمراهنة على سلعة أساسية، بل يسعّرونه كمشروع بنية تحتية. والبنية التحتية تجذب رؤوس أموال أرخص.

تُجسّد اتفاقية الشراء التي أبرمتها وزارة الدفاع الأمريكية لمدة عشر سنوات مع شركة إم بي ماتيريالز (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: MP )، والتي تتضمن حدًا أدنى للسعر قدره 110 دولارات للكيلوغرام ، هذا النموذج على نطاق واسع. فهي لا تعمل كعقد شراء بالمعنى الحرفي، بل كضمانة إيرادات شبه سيادية. ويمكن للمقرضين وضع نموذج لها، واختبارها في ظروف صعبة، وتحديد سعرها بناءً عليها بثقة.

علاوة على ذلك، فإن بنية السياسات التي تدعم هذا التحول كبيرة.

يجمع مشروع "فولت" بين تسهيلات قرض مباشر من بنك التصدير والاستيراد بقيمة 10 مليارات دولار أمريكي، وهيكل احتياطي استراتيجي أوسع نطاقًا بقيمة 12 مليار دولار أمريكي، يجمع بين القطاعين العام والخاص. إضافةً إلى ذلك، أبدى اتحاد قاعدة الصناعات الدفاعية استعداده لاستثمار ما بين 100 مليون و500 مليون دولار أمريكي لكل مشروع ، باستخدام أدوات شبيهة برأس المال إلى جانب العقود التقليدية. علاوةً على ذلك، انطلق منتدى المشاركة الجيوستراتيجية للموارد (FORGE) في فبراير/شباط بمشاركة 54 دولة ، مما يشير إلى أن تنسيق سلاسل التوريد بين الحلفاء ينتقل من مجرد التطلعات إلى التنفيذ الفعلي.

ونتيجةً لذلك، يتبع رأس المال الخاص هذا التوجه. فقد استثمر أصحاب رؤوس الأموال المغامرة أكثر من 628 مليون دولار في الشركات الأمريكية الناشئة المتخصصة في المعادن الأرضية النادرة عام 2025 ، ما يمثل 90% من تمويل القطاع العالمي، وذلك بعد التزام إدارة ترامب بضمانات الحد الأدنى للأسعار. وهذا سلوك منطقي. مع ذلك، يعني هذا أيضاً أن على المستثمرين التفكير ملياً فيما سيحدث عند تغير موقف الحكومة.

وضع المعادن الحيوية في كندا: الفرصة الاستراتيجية وعدم تناسق السوق

بالنسبة للمستثمرين الذين يترقبون فرص النمو القادمة، تستحق كندا اهتماماً دقيقاً. ليس للأسباب الأكثر شيوعاً، بل لسبب هيكلي أكثر تحديداً.

الوضع الجيولوجي واضح. تمتلك كندا رواسب جميع المعادن الاثني عشر التي حددها حلف الناتو باعتبارها أساسية للصناعات الدفاعية ، وتنتج عشرة منها بنشاط. تقع مشاريعها في مناطق تابعة لحلفاء، قابلة للتتبع، ومتوافقة مع معايير لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة (CFIUS). في ظل إطار التمويل الحالي، يُعد هذا الوضع القانوني عاملاً مباشراً في ضمان جدوى المشروع.

الزخم الدبلوماسي حقيقي أيضاً.

وقّعت كندا أكثر من 30 اتفاقية تعدينية حيوية خلال الأشهر الأخيرة. وفي وقت سابق من هذا العام، ساهم مؤتمر جمعية المنقبين والمطورين في توفير 12.1 مليار دولار أمريكي لتمويل مشاريع التعدين . وتشهد اتفاقيات الشراء المرتبطة بالقطاع الدفاعي حالياً إبراماً. فقد وقّعت شركة تيسن كروب مارين سيستمز الألمانية اتفاقية تعاون مع شركة إي 3 ليثيوم لدمج الليثيوم الكندي في مشروع الغواصات الكندية للدوريات، وهو برنامج تزيد قيمته عن 30 مليار دولار أمريكي.

ومع ذلك، ينبغي على المستثمرين المتمرسين مراقبة توتر معين عن كثب.

تُعتبر كندا والولايات المتحدة حليفتين ومتنافستين في آنٍ واحد في هذا المجال. يسعى كلا البلدين إلى استقطاب الشركاء العالميين أنفسهم للحصول على رأس المال نفسه. وفي الوقت نفسه، تشهد العلاقة الثنائية توتراتٍ تتعلق بالتعريفات الجمركية والسيادة لم تشهدها أوتاوا منذ عقود. ويشير محللو الدفاع الكنديون إلى أن المعادن الحيوية تمنح كندا نفوذاً حقيقياً في مفاوضات التجارة الأوسع نطاقاً.

يُؤدي هذا التوتر إلى ديناميكية سوقية خاصة. فالمشاريع الكندية التي تضمن مشتريات الدفاع الأوروبية والحليفة تتجه نحو تنويع مصادرها بعيدًا عن الاعتماد الكلي على الولايات المتحدة. ونتيجة لذلك، فإنها تحمل مخاطر أكثر استدامة من المشاريع المرتبطة كليًا بأطر المشتريات الأمريكية.

والأهم من ذلك، أن هذا التباين لم يتم تسعيره بالكامل بعد في كيفية تقييم السوق للأصول الكندية.

الاستثمار في المعادن الحيوية: ما الذي يميز المشاريع القابلة للتمويل عن غيرها؟

لا تجذب الأهمية الاستراتيجية رؤوس الأموال تلقائياً، وهذا التمييز مهم للمستثمرين.

تتشارك المشاريع التي تُغلق تمويلها حاليًا في خصائص محددة. فهي تحافظ على توثيق كامل للتتبع وهياكل متوافقة مع متطلبات لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة (CFIUS). كما تتمتع فرق إدارتها بسجل حافل بالإنجازات. والأهم من ذلك، أن نماذج إيراداتها تخدم قطاعات طلب متعددة: مشتريات الدفاع لضمان استقرار الوضع الراهن، وعقود تصنيع المعدات الأصلية التجارية لضمان سيولة السوق. ويُعد قطاع الدفاع المستأجر الرئيسي، وليس المستأجر الوحيد.

في المقابل، تنطوي المشاريع المبنية على طلب حكومي واحد على مخاطر دورة السياسات التي قد لا تعكسها التقييمات الحالية. وتعتبر أطروحة الاستثمار الأكثر استدامة في هذا المجال الدفاعَ أساسًا لهيكل إيرادات متنوع وقابل للتطبيق تجاريًا، وليس الهيكلَ بأكمله.

إن التحول الهيكلي حقيقي. السؤال هو ما إذا كانت المشاريع مصممة خصيصاً لهذا التحول.

إن التحول في تمويل المعادن الحيوية حقيقي ومتسارع. وقد حقق الطلب الدفاعي ما وعدت به سردية التحول في قطاع الطاقة، ولكنه لم يُنفذها بالكامل. وقد جعل هذا الطلب مجموعة فرعية من هذه المشاريع قابلة للتمويل على نطاق واسع.

علاوة على ذلك، فإن رأس المال المتدفق إلى هذا المجال ليس مضاربة. بل هو يتبع إشارات الطلب السيادي، وهيكلية سلسلة التوريد المتحالفة، وإعادة تنظيم جيوسياسي يعيد تشكيل طريقة تفكير الحكومات والمؤسسات بشأن أمن الموارد.

وبالتالي، فإن السؤال الذي يطرح نفسه على المستثمرين ليس ما إذا كان هذا التحول حقيقياً، بل ما إذا كانت المشاريع والمناطق المحددة التي يقومون بتقييمها مصممة لتحقيق مكانة مستدامة ضمن هذا التحول، أم أنها مصممة فقط لتلبية متطلبات اللحظة الراهنة.

هذان ليسا الشيء نفسه.

الآراء الواردة في هذه المقالة هي آراء شخصية بحتة ولا تمثل وجهات نظر أي منظمة أو منصة أو جهة عمل.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.