إذا سألت المستثمرين المؤسسيين، فسيقولون إن الاقتصاد العالمي يتجه نحو سيناريو لا مخرج منه - فالنمو لا يزال قوياً، ومخاوف التضخم تتلاشى، وخطر الركود يكاد يختفي من التوقعات العامة. ومع ذلك، يركز هؤلاء المستثمرون أنفسهم على تهديد أقل تقليدية - ألا وهو التكلفة الباهظة للذكاء الاصطناعي.

في استطلاع مديري الصناديق العالميين الذي أجراه بنك أوف أمريكا في يوليو، اعتبر 48% من المشاركين أن الإنفاق الرأسمالي لشركات الذكاء الاصطناعي العملاقة هو المصدر الأرجح لحدوث أزمة ائتمانية نظامية. وقد صنفوه في مرتبة متقدمة على الائتمان الخاص، والائتمان الاستهلاكي، والمخاطر الاقتصادية الكلية الأكثر شيوعًا التي هيمنت على الأسواق في السنوات الأخيرة، بما في ذلك الصراع في الشرق الأوسط، والتعريفات الجمركية، والركود الاقتصادي.

المفارقة دقيقة لكنها جديرة بالملاحظة. مديرو الصناديق متفائلون بشأن الاقتصاد، بينما يزداد قلقهم بشأن دورة الإنفاق التي تغذي جزءًا كبيرًا من هذا التفاؤل.

إنفاق متميز، تأثير مباشر ضئيل على الناتج المحلي الإجمالي

أظهر استطلاع رأي أن 54% من المشاركين يتوقعون ركوداً اقتصادياً عالمياً خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة، بينما يتوقع 39% هبوطاً سلساً. أما 2% فقط فيتوقعون هبوطاً حاداً. وقد ساهمت توقعات انخفاض أسعار النفط في خفض توقعات التضخم، مما جعل المستثمرين مقتنعين بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قادر على الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير بدلاً من استئناف رفعها.

لكن طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي باتت أكبر من أن تُتجاهل. وتشير تقديرات غولدمان ساكس إلى أن الإنفاق السنوي المتعلق بالذكاء الاصطناعي قد يتجاوز 800 مليار دولار بحلول نهاية عام 2026، مما سيرفع الاستثمار في المعدات والبنى التحتية في مجالات الخوادم، وأشباه الموصلات، والذاكرة، وشبكات الطاقة، ومراكز البيانات. مع ذلك، قد يكون الأثر المباشر على الناتج المحلي الإجمالي محدودًا.

وأشارت الخبيرة الاقتصادية في البنك، إلسي بينغ ، إلى أن "التقديرات تشير إلى أن الإنفاق المتعلق بالذكاء الاصطناعي سيضيف 0.3 نقطة مئوية إلى النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي، ولكنه سيضيف 0.1 نقطة مئوية فقط إلى النمو المقاس للناتج المحلي الإجمالي في عام 2026".

تجارة مزدحمة

بدأ مستثمرو الأسهم بالفعل في التشكيك في سردية الذكاء الاصطناعي. صندوق iShares لأشباه الموصلات المتداول في البورصة (NASDAQ: SOXX ) صحح أكثر من 20٪ من ذروته في يونيو، مما يفي بالتعريف التقليدي للسوق الهابطة حتى مع بقاء مؤشر S&P 500 الأوسع نطاقا مستقرًا نسبيًا.

بالنسبة للمشاركين في استطلاع بنك أوف أمريكا، تُعدّ هذه البيانات ذات دلالة بالغة، إذ وصف 82% منهم شراء أسهم أشباه الموصلات العالمية بأنه أكثر الصفقات ازدحامًا في العالم. وقد كشف هذا البيع المكثف عن وجود خلل في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي. يُفضّل المستثمرون الأجزاء الأكثر ملموسية في عملية التطوير - كالرقائق والذاكرة والخوادم ومعدات مراكز البيانات - بينما يُعاقبون شركات البرمجيات التي لا تزال أرباحها من الذكاء الاصطناعي غير مؤكدة.

شركة آي بي إم الدولية قدمت نتائج الربع الثاني الأولية الضعيفة لشركة IBM (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: IBM ) مثالاً صارخاً على ذلك. فقد انخفضت أسهمها بشكل حاد بعد أن أقرت الشركة بأنها كانت بطيئة في التكيف مع تحول الإنفاق من البرمجيات إلى الخوادم والرقائق الإلكترونية. شركة ديل تكنولوجيز. (NYSE: DELL )، وهي شركة موردة لخوادم الذكاء الاصطناعي وأنظمة التخزين، يُنظر إليها على أنها مستفيد محتمل من هذا التحول.

التفاعل المتسلسل

قد يكمن الخطر الأكبر الآن في الائتمان. لا تزال هوامش ربح الشركات ضيقة نسبياً على الرغم من تصحيح أسهم أشباه الموصلات، مما يشير إلى أن مستثمري السندات لم يأخذوا في الحسبان بعد تدهوراً جوهرياً في اقتصاديات الذكاء الاصطناعي.

لكن الوضع قد يتغير مع صدور تقارير أرباح الربع الثاني. من المقرر أن تعلن شركة ألفابت (ناسداك: GOOG ) عن نتائجها في 22 يوليو، تليها شركة مايكروسوفت (ناسداك: MSFT ) وشركة ميتا بلاتفورمز (ناسداك: META ) في 29 يوليو، وشركة أمازون (ناسداك: AMZN ) في 30 يوليو.

سيدقق المستثمرون فيما إذا كانت النفقات الرأسمالية المتزايدة تولد إيرادات كافية من الحوسبة السحابية والإعلانات والبرمجيات والذكاء الاصطناعي لتبرير الاستثمار.

إذا خيبت شركات الحوسبة السحابية العملاقة الآمال، أو أشارت إلى أن العوائد على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال بعيدة المنال، فقد تمتد العواقب إلى ما هو أبعد من أسهم التكنولوجيا.

نظراً لأن مديري الصناديق يعانون من نقص السيولة، فإن حدث إعادة التسعير قد يؤثر على الموردين الذين يعتمدون على الرافعة المالية، ومشاريع مراكز البيانات، وشركات الائتمان الخاصة، والشركات التي تقترب من إعادة التمويل.

صورة من موقع Shutterstock