كان من المفترض أن يكون التحول في مجال الطاقة هو القصة المؤسسية الأبرز في العقد العشرين من القرن الحالي. بالنسبة لشركة شل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: SHEL )، فقد أصبح الأمر قصة ما جربته الشركة، وأعادت النظر فيه، وهي الآن تتراجع عنه بوتيرة لا تترك مجالاً للغموض حول موقف الإدارة.

أفادت بلومبيرغ يوم الجمعة بأن شركة شل تستعد لبيع محفظة من مزارع الرياح البحرية في صفقة يُتوقع أن تُدرّ أكثر من مليار دولار. ويتولى روتشيلد وبي جيه تي بارتنرز الأعمال الاستشارية، مع استهداف إتمام عملية البيع الرسمية في عام 2027. ولم تُدلِ شل بأي تصريح علني. لكن ما لم تُخفِه الشركة، والذي تجلى من خلال سلسلة طويلة من عمليات التخارج والتخلص من الأصول على مدار العامين الماضيين، هو التوجه الذي اختارته والقناعة التي تقف وراءه.

هذا ليس قراراً لمرة واحدة

إن أي شخص يميل إلى قراءة تقرير بلومبرج على أنه تعديل معزول للمحفظة الاستثمارية لم يكن يتابع ما كانت شركة شل تفعله منذ أن تولى وائل صوان منصب الرئيس التنفيذي بتفويض صريح لتشديد التركيز الاستراتيجي للشركة واستعادة العائد على رأس المال الذي كان المستثمرون يطالبون به.

توالت عمليات الانسحاب من مشاريع طاقة الرياح بشكل مطرد. فقد انسحبت شركة شل من مشروع أتلانتيك شورز لطاقة الرياح البحرية في الولايات المتحدة، متكبدةً خسارة قدرها مليار دولار بعد أن خلصت إلى أن الجدوى الاقتصادية لم تعد مجدية. كما باعت حصتها في مشروع مارام ويند العائم لطاقة الرياح البحرية قبالة سواحل اسكتلندا إلى شريكها في المشروع المشترك، شركة سكوتيش باور رينيوابلز، وتخلت عن مشروع كامبيون ويند الذي كانت تعمل على تطويره بشكل مستقل.

تم بيع حصص في أصول طاقة الرياح البحرية الأخرى في أسواق متعددة بهدوء، حيث توصلت كل مراجعة لاحقة لجدوى المشروع إلى النتيجة نفسها. وكان التفسير المصاحب لكل انسحاب متسقًا: إما أن المشروع لا يحقق عوائد الشركة المستهدفة، أو أنه لم يعد يتماشى مع ما تعتقد شركة شل أنها تجيده.

يبدو الخروج من صفقة واحدة وكأنه قرار استثماري. أما الخروج من اثنتي عشرة صفقة خلال أربعة وعشرين شهراً فيبدو وكأنه حكم نهائي.

ما الذي تبنيه شركة شل مكان طاقة الرياح؟

تتميز الشركة التي يُؤسسها ساوان بتركيز أضيق وأكثر دقة من شركة شل التي أمضت أوائل العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين في تقديم التزامات شاملة بشأن التحول في قطاع الطاقة للمستثمرين والجهات الحكومية. وتركز الاستراتيجية الحالية على تجارة الغاز الطبيعي المسال وإنتاج النفط والغاز، وهما قطاعان تتمتع فيهما شل بمزايا تنافسية حقيقية تراكمت على مدى عقود، ولا يمكن لأي قدر من رأس المال أن يُحاكيها بسرعة في أي مكان آخر.

لا يقتصر هذا التغيير في التموضع على شركة شل وحدها، بل تشهده شركات النفط المتكاملة الكبرى أيضاً. فقد باعت شركة بي بي أصولاً من مصادر الطاقة المتجددة وأعادت توجيه رأس مالها نحو إنتاج النفط والغاز. وخفضت شركة إكوينور عدد موظفيها في قطاع الطاقة المتجددة بنحو 20% مع زيادة إنفاقها على النفط والغاز. أما شركة توتال إنيرجيز، فقد تفاوضت على الانسحاب من عقود إيجار طاقة الرياح البحرية في الولايات المتحدة بقيمة تقارب مليار دولار، وخصصت المبلغ نفسه لتطوير الوقود الأحفوري محلياً.

الشركات التي حضرت أيام المستثمرين لعامي 2021 و2022 بأهداف طموحة للطاقة النظيفة، خلصت كل منها، بوتيرتها الخاصة وبدرجات متفاوتة من الصراحة العامة، إلى أن تلك الأهداف بُنيت على افتراضات لم تكن صحيحة.

كيف فقدت طاقة الرياح البحرية جدواها المالية؟

كان تدهور اقتصاديات طاقة الرياح البحرية بين عامي 2021 و2024 أشدّ مما أقرّ به معظم العاملين في هذا القطاع علنًا آنذاك. فقد ارتفعت تكاليف الإنشاء مع ندرة سفن التركيب المتخصصة، ومعاناة سلاسل التوريد لمواكبة حجم المشاريع التي تمت الموافقة عليها في وقت واحد في الأسواق الأوروبية والأمريكية.

ارتفعت أسعار الفائدة من مستويات قريبة من الصفر إلى مستويات غيّرت جذرياً حسابات البنية التحتية طويلة الأجل كثيفة رأس المال. وواجه مصنّعو التوربينات، الذين وقعوا تحت ضغط عقود الأسعار الثابتة وارتفاع تكاليف المدخلات، صعوبات مالية بالغة.

أصبحت الفجوة بين التكلفة المتوقعة للمشاريع عند تقديم المطورين لعروضهم والتكلفة الفعلية الواردة في الفاتورة أزمة متكررة. تم إلغاء العقود، وشطب المشاريع.

وجدت الحكومات التي أبرمت اتفاقيات شراء الطاقة بناءً على افتراضات تكلفة من حقبة مختلفة نفسها في مفاوضات لم ترضي أحداً. أما الشركات التي كانت الأكثر انكشافاً على طاقة الرياح البحرية في ذروة الحماس، فقد أمضت سنوات في إدارة تداعيات قرارات بدت معقولة في عام 2020، ثم أصبحت أقل منطقية بكثير بحلول عام 2023.

ماذا يعني هذا لمساهمي شركة شل؟

إن بيع مزارع الرياح التي لا تحقق عوائد مقبولة وإعادة توجيه العائدات إلى الشركات التي تحقق عوائد مقبولة يخلق صورة مالية أوضح للمستثمرين الذين شاهدوا شركة شل تحتفظ بأصول ضعيفة الأداء لفترة أطول مما كانوا يفضلون.

كانت شركة شل من بين الشركات النفطية الكبرى الأكثر جرأة في إعادة رأس المال، وكانت الإدارة ثابتة في التعامل مع قدرة إعادة شراء الأسهم واستدامة توزيعات الأرباح كأولويات تفوق الحفاظ على المراكز في الشركات ذات العائد المنخفض.

ستجد الأصول المطروحة في السوق مشترين. فقد دأبت صناديق البنية التحتية ومطورو مشاريع الطاقة المتجددة المتخصصون على الاستحواذ على محافظ طاقة الرياح البحرية المتخلى عنها طوال هذه الدورة، وغالبًا ما يتمكنون من الاحتفاظ بهذه الأصول بتكلفة أقل من شركات النفط المتكاملة التي تُشكل تكاليفها الرأسمالية وتوقعات عوائدها عائقًا هيكليًا في قطاع البنية التحتية ذي الهوامش الربحية المنخفضة. إن بيع شركة شل للأصول لا يعني اختفاءها، بل يعني انتقالها إلى مالكين أكثر ملاءمةً للاحتفاظ بها.

ما يبقى مع شركة شل هو الجزء من قطاع الطاقة الذي قررت أنها تتفوق فيه فعلاً. بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا الوضوح أهم من محفظة أعمال متنوعة تحقق عوائد متفاوتة وتتطلب تفسيراً مستمراً.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.