أعتقد أن سعر الفضة في طريقه للتداول عند حوالي 400 دولار للأونصة بحلول عام 2032. أعلم أن هذا قد يبدو طموحًا للوهلة الأولى، ولكن عند التعمق في البيانات، يصعب تجاهله. على مدار العقود القليلة الماضية، بنت الفضة بهدوء واحدة من أقوى التركيبات في سوق السلع الأساسية بأكمله.

الأدلة واضحة في كل مكان: عقود من انخفاض حاد في القيمة، وعجز مستمر في العرض، وتقلص المخزونات العالمية، وارتفاع حاد في طلب المستثمرين، وانطلاقة فنية استمرت 45 عامًا بدأت أخيرًا. كلٌّ من هذه العناصر يروي جزءًا من القصة، لكنها مجتمعةً ترسم صورةً واحدةً لا لبس فيها لسوقٍ أُغفِلت لفترة طويلة جدًا، وهي الآن على وشك إعادة تقييم تاريخية.

في الأقسام التالية، سأشرح لك سبب كون هذا الإعداد مقنعًا للغاية، وما الذي يدفعه تحت السطح، وكيف يمكن أن تتكشف المرحلة التالية من دورة صعود الفضة.

الفضة لا تزال رخيصة من حيث القيمة الحقيقية

لنبدأ بنظرة مستقبلية. قد يبدو سعر الفضة اليوم مرتفعًا مقارنةً ببضع سنوات مضت، ولكن بعد استبعاد آثار التضخم، يظل سعرها منخفضًا بشكل مذهل. يُخفي الرقم الاسمي مدى تخلف الفضة عن قيمتها الحقيقية، بعد تعديلها وفقًا للتضخم.

في يناير 1980، بلغ سعر الفضة ذروته الاسمية عند 48 دولارًا للأونصة. وبعد تعديله وفقًا للتضخم باستخدام مؤشر أسعار المستهلك (CPI-U)، يُعادل هذا حوالي 199 دولارًا للأونصة بدولارات أغسطس 2025. وحتى الارتفاع الأحدث في عام 2011، عندما وصل سعر الفضة إلى 49.83 دولارًا، يُعادل اليوم حوالي 72 دولارًا للأونصة.

قارن الآن هذه الأرقام بما نحن عليه اليوم: أدنى مستويات الخمسينيات. لمطابقة قيمتها الحقيقية لعام ٢٠١١، تحتاج الفضة إلى ارتفاع بنسبة ٤٥٪ أخرى، ولاستعادة قيمتها عام ١٩٨٠، تحتاج إلى ارتفاع بنسبة ٣٠٠٪ تقريبًا. هذه الفجوة هائلة، وتُبرز مدى انخفاض قيمة المعدن عند النظر إليه من منظور القوة الشرائية بدلًا من السعر الاسمي.

لهذا السبب، فإن فكرة ارتفاع سعر الفضة إلى خانة المئات ليست غريبة. فتجاوز سعرها 100 دولار لن يُمثل مجالًا جديدًا للمضاربة؛ بل سيُعيد سعرها إلى مستواه الحالي بالقيمة الحقيقية. بمعنى آخر، لا تحتاج الفضة إلى ارتفاع مفاجئ؛ بل تحتاج فقط إلى مواكبة التضخم الذي حدث بالفعل. بالنسبة لمعدن يُشكل أساسًا للصناعة الحديثة والحفاظ على الثروة على المدى الطويل، يُعد هذا طلبًا متواضعًا بشكل مُفاجئ.

الفضة لم تلحق بعد بـ 45 عامًا من طباعة النقود

كما أشار جيسي كولومبو في تحليله الأخير للفضة، فإن القول بأن الفضة تبدو رخيصة عند تعديلها وفقًا للتضخم أمرٌ مختلف، لكن الأمر يصبح أكثر إقناعًا عند النظر إلى ما حدث للنقود والديون. فمقارنةً بالزيادة الهائلة في المعروض النقدي الأمريكي والالتزامات الفيدرالية على مدار الخمسة والأربعين عامًا الماضية، فإن الفضة ليست مُقَدَّرة بأقل من قيمتها الحقيقية فحسب، بل إنها مُسَعَّرة بشكل خاطئ للغاية.

في عام ١٩٨٠، عندما بلغ سعر الفضة ذروته الرئيسية الأولى، كان كلٌّ من المعروض النقدي (M2) والديون الفيدرالية ضئيلاً بمعايير اليوم. ومنذ ذلك الحين، اتجها نحو الارتفاع: فقد ارتفع المعروض النقدي (M2) من حوالي ١.٦ تريليون دولار إلى أكثر من ٢٢ تريليون دولار، بينما قفز الدين الفيدرالي الأمريكي من أقل من تريليون دولار إلى ما يقرب من ٣٨ تريليون دولار. وهذه زيادة تجاوزت ١٢٠٠٪ و٣٨٠٠٪ على التوالي. ومع ذلك، بالكاد تجاوز سعر الفضة سعره الاسمي لعام ١٩٨٠ طوال تلك الفترة. الفجوة مذهلة.

تُوضّح النسب هذا التفاوت بشكل أكبر. في عام ١٩٨٠، بلغت نسبة الفضة إلى المعروض النقدي (M2) حوالي ١٠٠٨. وبحلول عام ٢٠١١، انهارت إلى ١٧١، وهي اليوم تقترب من ٧٦. وتُشير نسبة الفضة إلى الدين الأمريكي إلى قصة أشد قسوة: ١٣٧٧ في عام ١٩٨٠، و٨٦ في عام ٢٠١١، و٣٧ فقط اليوم. ببساطة، في حين تضخم عرض الدولار وتضاعف الدين العام أكثر من أربعين ضعفًا، لم تبدأ الفضة بعد في عكس هذا التخفيف النقدي.

يُظهر هذا الانفصال الواضح أن الفضة لم تتخلف عن ركب التضخم فحسب، بل تخلفت عن ركب النظام النقدي بأكمله. توسعت القاعدة النقدية الأمريكية والالتزامات الفيدرالية إلى مستويات لم تكن لتخطر على بال قبل جيل، ومع ذلك لا تزال الفضة تُتداول كما لو كان الدولار مدعومًا بسندات حقيقية.

لو عادت الفضة إلى علاقتها بعام ٢٠١١ مع المعروض النقدي (M2) أو الدين الأمريكي، لما كان سعرها يُتداول في نطاق ٥٠ دولارًا للأونصة؛ بل كان سيتجاوز ٢٠٠ دولار للأونصة. هذا هو حجم انخفاض القيمة الذي نتعامل معه.

خلاصة القول بسيطة: لقد تدهورت قيمة العملة الاحتياطية العالمية بشكل كبير، وتفاقمت الديون، والفضة - وهي ثقل موازن تقليدي لتجاوز فائض العملات الورقية - لم تبدأ بعد في اللحاق بالركب. عندما يبدأ هذا الانعكاس أخيرًا - ويشير تجاوز سعر 50 دولارًا مؤخرًا إلى بدايته - لن يتطلب سعر الفضة الذي يتجاوز 10% مضاربة أو مبالغة. إعادة التسعير وحدها كفيلة ببلوغه.

الفضة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنة بالذهب والأسهم

بعد أن رأينا كيف تتخلف الفضة عن مواكبة التضخم، والمعروض النقدي، ونمو الدين، فإن السؤال المنطقي التالي هو: كيف تُقارن بالأصول الرئيسية الأخرى؟ الإجابة المختصرة - سواءً قارنتها بالذهب أو سوق الأسهم - هي أن الفضة لا تزال من أكثر الأصول انخفاضًا في قيمتها الحقيقية في العالم.

لنبدأ بالذهب، أقدم وأكثر معايير الفضة موثوقية. لطالما كانت نسبة الفضة إلى الذهب، التي تقيس عدد أونصات الفضة اللازمة لشراء أونصة واحدة من الذهب، مقياسًا مباشرًا للقيمة النسبية. في عام ١٩٨٠، عندما بلغت الفضة ذروتها الكبرى الأولى، بلغت النسبة حوالي ١:١٨ (أو ٦.٨٪)، مما يعني أن قيمة الفضة كانت تقارب ٧٪ من سعر الذهب. خلال ارتفاع عام ٢٠١١، تقلصت هذه النسبة إلى حوالي ١:٣١ (أو ٣.٣٪). اليوم، تدور حول ١:٨٣، أو ١.٣٪ فقط من قيمة الذهب. بمعنى آخر، أصبحت الفضة الآن أرخص بثلاث مرات مقارنةً بالذهب مما كانت عليه في عام ٢٠١١، وأكثر من خمس مرات مما كانت عليه في عام ١٩٨٠.

لوضع هذا في سياقه الصحيح، لو عادت الفضة ببساطة إلى علاقتها بالذهب عام ٢٠١١ - واستقر سعر الذهب عند حوالي ٤٢٥٠ دولارًا للأونصة - لكانت الفضة تُتداول بالفعل عند حوالي ١٤٠ دولارًا للأونصة. أما العودة الكاملة إلى مستوى عام ١٩٨٠ فتعني أن الأسعار ستصل إلى حوالي ٢٨٩ دولارًا للأونصة. باختصار، بينما أُعيد تسعير الذهب بالفعل كتحوط نقدي، فإن الفضة، التي عادةً ما تتأخر قبل أن تتفوق في الأداء، لم تبدأ هذه المرحلة بعد.

تظهر الديناميكية نفسها عند مقارنة الفضة بالأسهم الأمريكية. فبعد أكثر من عقد من التراجع، تجاوزت نسبة الفضة إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أخيرًا اتجاهها الهبوطي، مؤكدةً ذلك بتقاطع صعودي للمتوسط المتحرك. وهذه علامة واضحة على دوران رأس المال: تتدفق الأموال من الأصول الورقية المبالغ في قيمتها إلى الأصول الملموسة قليلة الملكية.

آخر مرة رأينا فيها هذا الوضع الدقيق كانت في عام ٢٠٠٤، قبل أن تشهد الفضة ارتفاعًا بنسبة ٧٦٠٪، حيث ارتفعت من ٦ دولارات إلى ٤٩ دولارًا للأونصة بحلول عام ٢٠١١. وإذا كان التاريخ متوافقًا، فقد يدفع هذا الارتفاع سعر الفضة نحو ٤٣٠ دولارًا بحلول عام ٢٠٣٢. قد يبدو هذا طموحًا، ولكن كان الأمر كذلك بالنسبة لسعر ٤٩ دولارًا بحلول عام ٢٠١١ عندما كانت الفضة تُتداول عند حوالي ٦ دولارات في عام ٢٠٠٤. وكما ستكتشف لاحقًا في قسم التوقعات الفنية، فإن هذا الهدف نفسه يتماشى مع توقعين آخرين طويلي الأجل، مما يمنحه وزنًا أكبر.

باختصار، الفضة ليست رخيصة من حيث القيمة الاسمية فحسب، بل هي رخيصة نسبيًا مقارنةً بكل ما هو مهم آخر. مقارنةً بالذهب، تُعتبر منخفضة القيمة تاريخيًا. مقارنةً بالأسهم، بدأت تُحقق أداءً متفوقًا. بدمج هاتين القوتين، نحصل على وضع قوي: معدن مُقَيَّم بأقل من قيمته الحقيقية، ويدخل حقبة جديدة من القوة النسبية.

العالم ينفد من الفضة

لا يقتصر تفوق الفضة على قيمتها الحقيقية أو قوتها النسبية، بل يمتد إلى ندرة المعدن. فبعد سنوات من الفوائض المريحة، انقلب السوق إلى نقص هيكلي، ويتجلى هذا الواقع الآن في كل مكان: في انخفاض المخزونات، وأرقام التسليم القياسية، وارتفاع أقساط التجزئة في جميع أنحاء آسيا.

وفقًا لشركة ميتالز فوكس، تجاوز الطلب العالمي على الفضة العرض لخمس سنوات متتالية، مع توقعات بعجز كبير آخر يبلغ حوالي 187 مليون أونصة بحلول عام 2025. هذه ليست اختلالات قصيرة الأجل ناجمة عن ارتفاعات مؤقتة في الطلب، بل تمثل نقصًا هيكليًا مستمرًا لسنوات عديدة، يُعوّض عنه باستنزاف المخزونات الحالية بدلًا من إنتاج مناجم جديدة أو إعادة تدويرها.

يمكنك رؤية الدليل في بيانات خزائن لندن، حيث انخفضت حيازات الفضة بنحو الثلث منذ عام 2020، من أكثر من 1.16 مليار أونصة إلى ما يزيد قليلاً عن 790 مليون أونصة. يلجأ المستخدمون الصناعيون ودور سك العملة والمستثمرون إلى نفس المصدر المتناقص من المعدن المادي، لأن إنتاج المناجم وعمليات إعادة التدوير لا تستطيع مواكبة الطلب. باختصار، يتقلص عرض الفضة حتى مع ثبات الطلب.

تشير بيانات تسليم بورصة كومكس إلى قصة مماثلة. ففي عام 2025 وحده، تم تسليم أكثر من 520 مليون أونصة حتى تاريخه، وهو رقم هائل حتى بالمعايير التاريخية طويلة الأجل، كما أشار بيتر شيف. عندما يطلب المزيد من المتداولين المعدن بدلاً من العقود الورقية المتداولة، فإن ذلك يشير إلى تراجع الثقة في المعروض من المعدن الاصطناعي وتزايد الإقبال على المعدن الحقيقي. لا يعمل نظام "الفضة الورقية" إلا إذا كان معظم المتداولين يسددون نقدًا. بمجرد أن يبدأوا في طلب المعدن على نطاق واسع، يصبح من المستحيل تجاهل هذا النقص.

خارج البورصات، ينتشر الضغط بسرعة. يُبلغ التجار الهنود عن انعدام التوافر تقريبًا، مما يُجبر بعض الصناديق على إيقاف تدفقات صناديق الفضة المتداولة الجديدة لعدم قدرتهم على تأمين ما يكفي من السبائك لدعم الأسهم الجديدة. يواجه بائعو أمازون تأخيرات في تلبية الطلبات أو تخلفًا تامًا عن السداد، وحتى دار سك العملة في بيرث - إحدى أشهر مصافي السبائك في العالم - اضطرت إلى الحد من المبيعات وإيقاف الطلبات الجديدة مؤقتًا للتعامل مع الطلب الهائل.

لكن المؤشر الأبرز يأتي من سوق التجزئة في آسيا. تُظهر القوائم الحديثة على منصات التجارة الإلكترونية الصينية سبائك فضة بأسعار تتراوح بين 108 و129 دولارًا للأونصة، بفارق يتراوح بين 107% و150% عن السعر الفوري العالمي الذي يقارب 52 دولارًا. لا يحدث هذا النوع من الفارق السعري في سوق متوازن. عندما يكون مشتري التجزئة على استعداد لدفع ضعف السعر لمجرد الحصول على تسليم فوري، فهذه علامة واضحة على تناقص المخزونات المحلية، وأن سرعة التسليم أصبحت أهم من السعر.

تاريخيًا، كانت أقساط التأمين الآسيوية بمثابة نظام الإنذار المبكر للسوق. وقد شهدنا هذا الأمر مع الذهب عام ٢٠١٣، عندما استنزف الطلب الصيني والهندي خزائن الغرب، ومرة أخرى مع البلاديوم عام ٢٠١٨، قبيل ارتفاعه الهائل. ويبدو أن النمط نفسه يتجلى في الفضة اليوم. فالطلب الصناعي في الصين يزدهر، وطاقتها التكريرية آخذة في التوسع، ويخزن مستثمرو التجزئة المعدن بهدوء كتحوط ضد ضعف العملة وعدم اليقين الجيوسياسي.

بشكل عام، يشهد العالم نقصًا حادًا في الفضة المتاحة بسهولة، وارتفاع أسعارها في الصين يُنذر بخطر حقيقي، يتسارع، ومن المرجح أن ينتشر عالميًا. بمجرد وصول المخزونات إلى أدنى مستوياتها، لن يتبقى سوى آلية واحدة لموازنة العرض والطلب: السعر. وهذا سبب آخر يجعل ارتفاع سعر الفضة إلى خانة العشرات أمرًا حتميًا.

يتخذ المشاركون في السوق مواقف تحسبا لارتفاع أسعار الفضة

لأول مرة منذ سنوات، يشهد سوق الفضة تحولاً واضحاً ومنسقاً في توجهات جميع المشاركين الرئيسيين تقريباً. تكشف أحدث بيانات التزام المتداولين (COT) أن المتداولين التجاريين والصناديق الاستثمارية، وحتى مستثمري التجزئة، يستعدون جميعاً لارتفاع الأسعار. يُعد هذا التحول مؤشراً خفياً ولكنه قوي على تحول المعنويات، وأن السوق يستعد للارتفاع الكبير التالي.

لنبدأ بالمستثمرين التجاريين: شركات التعدين والمصافي والمصنعين الذين عادةً ما يتحوّطون للحماية من انخفاض الأسعار. بلغ تعرضهم القصير ذروته في عام ٢٠٢٤ عند ما يزيد قليلاً عن ٤٠ ألف عقد، لكنه انخفض منذ ذلك الحين إلى حوالي ٣٣ ألف عقد. عندما يُخفّض المنتجون تحوّطاتهم، فعادةً ما يكون ذلك لأنهم أكثر ارتياحًا لمستويات الأسعار الحالية وتوقعًا لمزيد من الارتفاع. بمعنى آخر، لم يعد الأشخاص الأقرب إلى المعدن يتخذون موقفًا دفاعيًا؛ بل يستعدون بهدوء لقوة السوق.

يروي تجار المبادلات قصة مختلفة، وإن كانت كاشفة بنفس القدر. نظريًا، ازدادت مراكزهم القصيرة، لكن هذا لا يُشير إلى هبوط. تُعدّ هذه المراكز في الغالب تحوّطًا ضد تزايد طلب العملاء من المؤسسات وصناديق الاستثمار المتداولة والمنتجات المهيكلة. مع ازدياد تدفقات رأس المال نحو التعرض للفضة، يضطر التجار إلى بيع العقود الآجلة على المكشوف للحفاظ على التوازن. وبهذا المعنى، يشير ارتفاع مراكزهم القصيرة إلى تنامي المشاركة المؤسسية وزيادة سيولة السوق، وكلاهما من السمات المميزة لسوق صاعدة ناضجة ومدعومة جيدًا.

في هذه الأثناء، تحوّل المستثمرون في صناديق الاستثمار المُدارة (مثل صناديق التحوّط، وخبراء التداول الاستشاري، وصناديق الاقتصاد الكلي) إلى اتجاه صعودي حاسم. فقد تضاعفت مراكزهم الطويلة منذ عام ٢٠٢٣، بينما انخفض تعرضهم القصير إلى النصف تقريبًا. هؤلاء ليسوا متداولين يوميين يطاردون عناوين الأخبار؛ بل هم مستثمرون متمرسون يستجيبون لبيانات ملموسة: انخفاض العوائد الحقيقية، وارتفاع الطلب الصناعي على السيارات الكهربائية والطاقة الشمسية، والتحول العالمي نحو الأصول الثابتة في ظلّ تراجع الدولرة. بعبارة أخرى، يستعد المستثمرون الأذكياء لإعادة تقييم الفضة على مدى سنوات.

كما تحافظ مكاتب الاستثمار العائلي ومكاتب الاستثمار على مراكزها طويلة الأجل، حتى بعد تحقيق أرباح جزئية في عام ٢٠٢٥. أما بالنسبة لقطاع التجزئة، فتشهد المشاركة نموًا مطردًا. وتيرة الشراء مدروسة ومتسقة، مما يشير إلى تراكم قائم على القناعة بدلًا من جنون المضاربة. وهذا بالضبط ما تتوقعه في المراحل المبكرة والمتوسطة من سوق صاعدة مستدامة.

أخيرًا، يبدو الهيكل العام للسوق أكثر صحةً مما كان عليه منذ سنوات. فقد ارتفع معدل الفائدة المفتوحة بأكثر من 30% منذ عام 2023، بينما انخفض التركيز بين عدد قليل من البنوك الكبرى انخفاضًا حادًا. وتتلاشى هيمنة الولايات المتحدة التي كانت تُميز هذا السوق، ليحل محلها مزيد من المشاركة العالمية وتنوع السيولة.

إذا جمعنا كل هذا معًا، فإن الرسالة واضحة: التجار واثقون، والصناديق متفائلة، والبنوك تسهل التعرض، والمستثمرون الأفراد ينضمون بهدوء. لقد نضجت الفضة من انتعاش مضاربي إلى سوق صاعدة مدفوعة بالطلب، ولهذا السبب تحديدًا أعتقد أن الفضة ستصل إلى خانة الثلاث أرقام في وقت أقرب مما يعتقد معظم الناس.

التوقعات الفنية للفضة تتوافق مع الأساسيات

كل ما ناقشناه حتى الآن (أي انخفاض قيمة الفضة بشكل كبير، وعجز المعروض الهيكلي، وارتفاع أقساط التأمين الآسيوية، وتزايد تراكم المستثمرين) يُشكل الأساس لارتفاع أسعار الفضة إلى ما يزيد عن 10%. لكن ما يجعل هذا الوضع أكثر إقناعًا هو أن الصورة الفنية تُشير إلى نفس الاتجاه. في الواقع، لا يدعم الرسم البياني طويل الأجل للفضة فكرة ارتفاع الأسعار فحسب، بل يُطالب بها عمليًا.

على مدى العقود الأربعة الماضية، شكّلت الفضة أحد أكبر تشكيلات "الكوب والمقبض" التي شهدتها السوق المالية على الإطلاق. يمتد "الكوب" من أعلى مستوى في عام ١٩٨٠ إلى ذروة عام ٢٠١١، بينما يُمثّل "المقبض" فترة التوحيد الطويلة والمؤلمة التي تلت ذلك. لسنوات، اختبر الفضة مرارًا وتكرارًا منطقة المقاومة بين ٣٦ و٤٩ دولارًا أمريكيًا، والتي كانت بمثابة سقف لما يقرب من ٤٥ عامًا، وفشلت في اختراقها. الآن، اخترقها الفضة أخيرًا. وبهذا الاختراق، اكتمل تشكيل "المقبض"، وبدأ العمل رسميًا في المرحلة التالية من النموذج طويل الأمد.

يشير التحرك المُقاس من هذا التشكيل إلى هدف قريب من 400 دولار للأونصة، وهذا الرقم ليس عشوائيًا. فهو يتماشى تمامًا مع امتدادات الاتجاه طويل الأجل المُستمدة من أعلى مستويات الفضة الدورية السابقة في عامي 1980 و2011. عندما تتقارب أداتان تحليليتان مستقلتان على نفس منطقة الهدف، يصبح من الصعب تجاهل هذه الرسالة.

والأكثر دلالةً هو أن اختراق سعر الفضة لسقف الـ 45 عامًا حدث بالتزامن مع ازدياد قوته النسبية مقابل مؤشر ستاندرد آند بورز 500. لا يُعد هذا المزيج القوي مؤشرًا على تغيير حقيقي في النظام فحسب، بل يُقدم أيضًا جدولًا زمنيًا تاريخيًا لتوقيت تداول الفضة بالقرب من توقعات 400 دولار. تخيلوا: آخر مرة ظهر فيها هذا النموذج الدقيق كانت في عام 2004، عندما سبق اختراق النسبة نفسه ارتفاعًا بنسبة 760% حمل الفضة من حوالي 6 دولارات إلى 49 دولارًا للأونصة بحلول عام 2011. وإذا كان التاريخ متوافقًا، فقد يتبع الاختراق الحالي مسارًا مشابهًا، متوقعًا أن يصل سعر الفضة إلى 400 دولار بحلول عام 2032 تقريبًا.

هذا التوافق بين الأساسيات والبيانات الفنية نادرٌ وقويٌّ للغاية. تُفسر الأساسيات سببَ استعداد الفضة لإعادة تسعير نفسها؛ ويُظهر الرسم البياني إلى أي مدى يُمكن أن يصل هذا التسعير بمجرد أن يترسخ الزخم. ومع وجود كلٍّ من العوامل المؤثرة الكلية وهيكل الرسم البياني في نفس الاتجاه، لم يعد سعر الفضة الذي يتجاوز خانة العشرات مجرد تخمين؛ بل أصبح توقعًا منطقيًا.

ما الذي قد يُبطئ مسيرة الفضة نحو ثلاثة أرقام؟

أنا متفائل للغاية بشأن توقعات الفضة على المدى الطويل، لكن الواقعية تعني أيضًا إدراك ما قد يُبطئ صعودها إلى خانة العشرات. لا يكمن الخطر في خطأ هذه الفرضية، بل في أن يكون الإطار الزمني أطول من المتوقع. دعونا نستعرض بإيجاز بعض العوامل التي قد تُوقف الزخم أو تُضعفه خلال هذه الفترة.

العامل الأبرز الذي يجب مراقبته هو العرض. إذا بدأ العجز العالمي بالتقلص، فقد يُخفف الضغط على المخزونات مؤقتًا ويُبطئ ارتفاع الأسعار. راقب تحديثات Metals Focus، بالإضافة إلى اتجاهات إنتاج المناجم وأحجام إعادة التدوير. قد يُتيح بدء تشغيل بعض مشاريع التعدين الكبيرة أو زيادة المعروض الثانوي فرصةً لكسب الوقت قبل أن يتفاقم النقص. وبالمثل، إذا توقفت أسهم مخازن لندن أو كومكس عن الانخفاض - أو حتى بدأت في إعادة بناء نفسها - فسيشير ذلك إلى توازن قصير الأجل بين المعدن المتوفر والطلب. لن يُعالج هذا النقص الهيكلي، لكنه قد يُخفف الضغط الفوري على الأسعار.

يُعدّ تحديد مراكز العقود الآجلة نقطة تفتيش رئيسية أخرى. إذا بدأت تقارير لجنة تداول السلع الآجلة (COT) تُظهر ازدحامًا في مراكز الشراء أو ارتفاعًا حادًا في مراكز البيع على المكشوف لدى المتداولين، فهذا يُشير إلى أن السوق على وشك استعادة توازنه. ولن يكون التراجع السريع في هذه البيئة هبوطيًا؛ بل سيؤدي فقط إلى التخلص من فائض الرافعة المالية قبل الارتفاع التالي.

ثم هناك الصين، التي لا تزال أفضل مقياس واقعي لضيق السوق المادية. حاليًا، تتجاوز أقساط التجزئة الصينية ضعف الأسعار الفورية العالمية، وهي علامة واضحة على الندرة. ولكن إذا ضاقت هذه الأقساط نحو التكافؤ واستمرت عند هذا الحد لعدة أشهر، فهذا يعني أن العرض المحلي قد استقر، مؤقتًا على الأقل.

لا يُغيّر أيٌّ من هذه العوامل الصورة العامة. لا يزال وضع الفضة على المدى الطويل من أقوى الأوضاع في سوق السلع، مدعومًا بعجزٍ فعلي، وطلبٍ متزايد من المستثمرين، واختراقٍ تاريخيٍّ على الرسوم البيانية. مع ذلك، تتحرك الأسواق في موجات، لا في خطوطٍ مستقيمة. بمراقبة هذه المؤشرات، ستكوّن فكرةً أوضح عن سرعة إعادة تقييم الفضة الحتمية.

الأفكار النهائية

بعد النظر إلى الفضة من كل زاوية ممكنة (أي تاريخها المعدل وفقا للتضخم، ونسب المعروض النقدي، والقيمة النسبية للذهب والأسهم، والعجز المستمر في العرض، والمخزونات المتراجعة، والاختراق الفني لمدة 45 عاما)، فإن الاستنتاج، بالنسبة لي، يبدو لا لبس فيه: تظل الفضة واحدة من أكثر الأصول المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية على هذا الكوكب.

لذا، فإن وصول سعر الفضة إلى خانة المئات ليس مجرد توقع جنوني؛ بل هو نتيجة منطقية للقوى المؤثرة بالفعل. وسواءٌ وصلنا إلى ذلك من خلال إعادة تقييم مستمرة أو ضغط مفاجئ على المخزون، فإن ذلك يعتمد على سرعة نضوب المخزونات ومدى قوة عودة رأس المال إلى الأصول الملموسة. وفي كلتا الحالتين، يبدو المصير واحدًا: أسعار أعلى بكثير خلال السنوات القادمة.

مع ذلك، لا تسير أسواق الصعود في خط مستقيم. ستكون هناك تراجعات، ومراحل توحيد، وتقلبات في المعنويات على طول الطريق. لكن هذه المرة، الأساس أقوى بكثير مما كان عليه خلال ذروة عامي ١٩٨٠ و٢٠١١، مرتكزًا على عجز حقيقي، وطلب عالمي، وقاعدة أوسع من المستثمرين.

إذا كنت تتفق مع هذه النظرة، فالخطوة التالية هي تحديد وضعك الاستثماري بناءً على ذلك. لستَ بحاجة للمخاطرة بكل شيء، ولكن فكّر في اكتساب خبرة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالفضة مثل PSLV (NYSE: PSLV ) وSLV (NYSE: SLV ) وSIVR (NYSE: SIVR )، واختيار أسهم التعدين وصناديق الاستثمار المتداولة للتعدين للاستفادة من الرافعة المالية، وبالطبع، العملات المعدنية أو السبائك المعدنية للملكية الملموسة.

لا يزال معظم المستثمرين الذين شاهدوا تداول الفضة عند حوالي 8 دولارات للأونصة عام 2004 يتذكّرون الماضي ويتمنون لو اشتروا ولو كمية قليلة. لكن تلك اللحظة تحوّلت إلى فرصة ذهبية للأجيال القادمة، وربما يتكرر التاريخ. الفضة مُقوّمة بأقل من قيمتها الحقيقية، وهي على وشك إعادة تقييم كبيرة. لا تدع هذه الفرصة الثانية تفوتك.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.