وفقًا لخبير بارز في الصناعة، ربما تكون شركة Strategy (NASDAQ: MSTR ) قد خلقت مشكلة في هيكل رأس المال قد تضر إما ببيتكوين (CRYPTO: BTC ) أو مساهمي MSTR أو حاملي الأسهم الممتازة.

ملف المخاطر المتغير للاستراتيجية

وفي حديثه في بودكاست "Bits + Bips" التابع لشركة Unchained، قال جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Arca، إن قرار شركة Strategy بإضافة التزامات كبيرة بالأسهم الممتازة قد غيّر ملف المخاطر حول استراتيجية مايكل سايلور للبيتكوين.

كشفت شركة "ستراتيجي" مؤخراً أنها باعت 32 بيتكوين في نهاية شهر مايو مقابل حوالي 2.5 مليون دولار، مما يمثل تحولاً ملحوظاً لشركة معروفة منذ فترة طويلة بأنها واحدة من أكثر مشتري البيتكوين عدوانية.

قال دورمان إن عملية البيع نفسها كانت صغيرة، لكن الرسالة كانت كبيرة.

يتمحور القلق حول هيكل الأسهم الممتازة لشركة "ستراتيجي"، والذي قال دورمان إنه يحمل الآن التزامات توزيع أرباح سنوية تبلغ حوالي 1.7 مليار دولار.

بخلاف الديون القابلة للتحويل السابقة، فإن هذه الأرباح المفضلة تخلق احتياجات نقدية متكررة لشركة لا يولد نشاطها الأساسي ما يكفي من النقد لتمويلها.

قال دورمان إن لدى شركة ستراتيجيك الآن عدة خيارات، لكن لا يوجد خيار خالٍ من العيوب.

يؤدي بيع البيتكوين إلى الضغط على معنويات البيتكوين، ويؤدي بيع الأسهم إلى تخفيف حصص حاملي MSTR، ويؤدي إصدار الديون إلى الإضرار بالجودة الائتمانية، وقد يؤدي خفض أرباح الأسهم الممتازة إلى انهيار الأسهم الممتازة وإثارة الدعاوى القضائية.

قال دورمان: "سيخسر أحدهم خسارة فادحة هنا".

مخاطر حاملي البيتكوين وضغوط هيكل رأس المال

قال دورمان إن مستثمري البيتكوين يواجهون الآن مشكلة جديدة: فقد أظهرت شركة "ستراتيجي"، وهي أكبر شركة في العالم تمتلك البيتكوين، أنها قادرة على البيع.

وجادل بأن شركة "ستراتيجي" ربما كان من الأفضل لها بيع كتلة بيتكوين أكبر دفعة واحدة والإعلان بوضوح أنها مولت احتياجات توزيعات الأرباح، بدلاً من "التلميح" إلى المبيعات المستقبلية.

قد يؤدي ارتفاع أسعار البيتكوين إلى رفع قيمة أسهم شركة MSTR، واستعادة الثقة، والسماح للشركة بجمع رأس المال بسهولة أكبر.

لكن إذا ظل سعر البيتكوين ثابتاً أو استمر في الانخفاض، يقول دورمان إن عجلة استراتيجية الشركة ستضعف.

وأشار أيضًا إلى أن خطوة شركة "ستراتيجي" الأخيرة لسداد ديونها القابلة للتحويل لعام 2029 قللت من احتياطياتها النقدية وقصرت الفترة الزمنية اللازمة لتمويل توزيعات الأرباح المفضلة.

صورة: Shutterstock