حققت أسهم شركات Here Group وZepp Health وBurning Rock Biotech وSo-Young International مكاسب هائلة العام الماضي، لكنها تراجعت معظمها بحلول عام 2026.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• مجموعة من الشركات الصينية الصغيرة والمتوسطة المدرجة في البورصة الأمريكية، والتي حققت ارتفاعات حادة لفترة وجيزة خلال العام الماضي، تراجعت عن معظم أو كل المكاسب التي حققتها.
• ربما انجذب المستثمرون إلى هذه الأسهم لاعتقادهم بأنها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية، إلا أن صعودها وهبوطها يأتيان أيضاً في الوقت الذي تشن فيه الولايات المتحدة حملة على التلاعب المشتبه به في سوق الأسهم.

ما القاسم المشترك بين الألعاب القابلة للجمع، والأجهزة الصحية القابلة للارتداء، واختبارات الكشف عن السرطان، والجراحة التجميلية؟

بالتأكيد ليس كثيرًا من حيث أعمالهم. لكن شركات من هذه المجالات الأربعة كانت ضمن مجموعة أطلقنا عليها سابقًا اسم "بيض عيد الفصح الصيني"، بعد أن ارتفعت أسهمها فجأة العام الماضي، وغالبًا ما تضاعفت قيمتها عدة مرات في غضون أشهر قليلة. والآن، بعد أن انتهى هذا الارتفاع بشكل نهائي، تراجعت معظم هذه الأسهم عن جميع مكاسبها تقريبًا.

عند صعودها الصاروخي، قلنا إن تقدير المستثمرين المتجدد قد يكون وراء المكاسب الهائلة لشركة "هير جروب" (NASDAQ: HERE ) المتخصصة في صناعة الألعاب القابلة للتحصيل، وشركة "زيب هيلث" (NYSE: ZEPP ) المتخصصة في صناعة الأجهزة القابلة للارتداء، وشركة "بيرنينج روك بيوتيك" (NASDAQ: BNR ) المتخصصة في اختبارات السرطان، وشركة "سو-يونغ إنترناشونال" (NASDAQ: SY ) المتخصصة في جراحة التجميل. ولكن بالنظر إلى عودة أسعار أسهمها إلى مستوياتها الطبيعية، يبدو هذا الصعود والهبوط أشبه بمضاربة تلاعبية، وهو ما دفع العديد من المستثمرين الأمريكيين إلى تجنب هذه المجموعة من الشركات الصينية الصغيرة بشكل متزايد.

لا يعني هذا أن هذه الشركات لا تمتلك نماذج أعمال مثيرة للاهتمام تحقق نموًا جيدًا. لكن يبدو أن المستثمرين الذين يشترون أسهمها أقل اهتمامًا بقصص هذه الشركات، وأكثر اهتمامًا بتحقيق أرباح سريعة، على غرار ظاهرة أسهم شركة GameStop (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: GME ) التي انتشرت بشكل واسع في أوائل عام 2021. وبينما تلاشت قصة GameStop من عناوين الأخبار منذ فترة طويلة، يبدو أنها لا تزال حاضرة في هذه الأسهم الصينية الأصغر حجمًا.

تُدرك هيئة تنظيم الأوراق المالية الأمريكية وبورصة ناسداك، حيث تُتداول معظم هذه الأسهم، هذه الظاهرة تمامًا، وقد اتخذتا خطوات للقضاء عليها. ومن أبرز هذه الخطوات، تطبيق ناسداك لقواعد جديدة تلزم جميع الشركات الصينية المدرجة حديثًا بجمع ما لا يقل عن 25 مليون دولار، كما أنها تُبادر إلى شطب الشركات من البورصة إذا انخفضت قيمة أوراقها المالية المدرجة عن 5 ملايين دولار.

لا يبدو أن أيًا من الشركات الأربع التي ذكرناها معرضة لخطر وشيك بالشطب من البورصة بموجب النظام الجديد، على الرغم من أن التغييرات في القواعد قد أثرت سلبًا على إدراج الشركات الصينية الجديدة في وول ستريت. لم تُدرج أي شركات صينية كبرى جديدة في نيويورك منذ أكثر من عام، كما توقف إدراج الشركات الصغيرة تقريبًا منذ أن أعلنت ناسداك عن قواعدها الجديدة.

موجود اليوم، غائب غداً

مع كل ما سبق، سنلقي نظرة فاحصة على بيض عيد الفصح الصيني الأربعة التي ذكرناها، بما في ذلك أرباحهم التي تم إصدارها مؤخرًا للربع الأول.

تمر الشركات الأربع جميعها بمرحلة انتقالية، وهو أمر شائع نسبياً في عالم الأعمال، حيث تسعى الشركات باستمرار إلى إيجاد محرك نمو جديد. وينطبق هذا الأمر بشكل خاص على مجموعة "هير"، التي تخلت عن نشاطها الأصلي في مجال تعليم الكبار، وانخرطت في مجال ألعاب البوب قبل نحو عام، بالتزامن مع ذروة نجاح لعبة "لابوبو" العالمية.

ربما كانت تلك الخطوة الجريئة هي ما أثار حماس المستثمرين. فقد ارتفع سهم مجموعة هير ما يقرب من سبعة أضعاف من حوالي دولارين في نهاية عام 2024 إلى 13.50 دولارًا قبل عام، قبل أن يعود إلى مستوياته السابقة عند إغلاقه الأخير عند 2.05 دولارًا.

تُظهر أحدث نتائج الشركة أن تحوّلها نحو ألعاب البوب لم يُحقق نجاحًا يُذكر، حيث انخفضت الإيرادات بنسبة 7% لتصل إلى 165 مليون يوان (24.4 مليون دولار أمريكي) في الأشهر الثلاثة المنتهية في مارس، مقارنةً بـ 177 مليون يوان في الربع السابق. وقد دفع هذا الضعف مجموعة "هير" إلى خفض توقعاتها للإيرادات للسنة المالية المنتهية في يونيو إلى حوالي 600 مليون يوان، بعد أن كانت تتراوح سابقًا بين 750 و800 مليون يوان. وتُعدّ هذه الأرقام منخفضة للغاية مقارنةً بإيرادات الشركة السنوية قبل هذا التحوّل، والتي بلغت 3.8 مليار يوان في عام 2024.

ثم تأتي شركة زيب، التي تحولت من شركة مصنعة للأجهزة القابلة للارتداء لعلامات تجارية أخرى، أبرزها شركة شاومي الصينية، إلى تطوير علاماتها التجارية الخاصة، وعلى رأسها خط إنتاج أمازفيت. كانت قصة زيب أكثر إثارة للاهتمام من قصة مجموعة هير، إذ تمتلك الشركة خبرة واسعة في مجال الأجهزة القابلة للارتداء، حتى وإن كانت حديثة العهد بتطوير العلامات التجارية.

كانت شركة زيب أكبر الرابحين بين جميع أسهم الشركات الصينية التي شهدت ارتفاعاً مفاجئاً، حيث قفزت أسهمها من حوالي 2.30 دولار قبل عام إلى 61 دولاراً في أكتوبر الماضي، قبل أن تتراجع إلى مستواها الحالي البالغ حوالي 5 دولارات. وتحقق الشركة أداءً جيداً نسبياً في تحولها نحو المنتجات ذات العلامات التجارية، على الرغم من أن أحدث تقاريرها يشير إلى أنها تتوقع تباطؤاً حاداً في نمو إيراداتها إلى ما بين 6% و14% فقط في الربع الثاني، بعد ارتفاع أقوى بكثير بنسبة 34% ليصل إلى 51.5 مليون دولار في الربع الأول.

على الرغم من التباطؤ، لا شك أن قطاع العلامات التجارية يوفر هوامش ربح أفضل بكثير. فقد بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة في الربع الأول 37.7%، مقارنةً بنسب تتراوح بين 20% و25% قبل تغيير نموذج أعمالها.

انخفاض الإيرادات في بيرنينج روك

ثم هناك شركة بيرنينغ روك، التي تُحوّل تركيزها من خدمات فحص السرطان المنزلي إلى الفحوصات داخل المستشفيات، وذلك في أعقاب حملة حكومية أثّرت على القطاع الأول. وقد حقق سهم الشركة أداءً متميزًا خلال موجة ارتفاع أسعار الأسهم في عيد الفصح، حيث ارتفع من 3 دولارات فقط قبل عام إلى 41 دولارًا في يناير الماضي. ويُتداول السهم حاليًا عند حوالي 9 دولارات، مما يجعله من أفضل الأسهم أداءً بعد موجة ارتفاع أسعار الأسهم في عيد الفصح.

أظهرت أحدث نتائج الشركة انخفاضًا في إجمالي إيراداتها بنسبة 18.9% على أساس سنوي في الربع الأول، لتصل إلى 108 ملايين يوان، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض بنسبة 15.3% في إيرادات خدمات الفحص المنزلي التي تعتمد على مختبر مركزي لمعالجة نتائج الفحوصات. كما انخفضت إيرادات الفحوصات داخل المستشفيات، التي تمثل حاليًا أكثر من نصف الإجمالي، بنسبة 8.5% خلال الربع، مع العلم أن الشركة أشارت إلى أن هذا الرقم كان سيرتفع بنسبة 2% لولا مشكلة استثنائية شملت مستشفيين.

وأخيرًا، هناك شركة "سو-يونغ" التي تتحول من شركة إحالة لخدمات جراحة التجميل إلى شركة تدير سلسلة مراكز جراحية خاصة بها. يوفر هذا النموذج رقابة أفضل على الجودة في هذا القطاع الحساس، على الرغم من أن هوامش الربح في هذا النشاط الجديد أقل بكثير من هوامش الربح في خدمات الإحالة التقليدية. ارتفعت أسهم "سو-يونغ" من حوالي دولار واحد قبل عام إلى ذروة بلغت حوالي 6 دولارات في يوليو الماضي، قبل أن تتراجع إلى سعرها الحالي البالغ حوالي دولارين.

يُظهر أحدث تقرير للشركة استمرار النمو السريع لأعمال سلسلة عياداتها، حيث ارتفعت بنسبة 186% في الربع الأول على أساس سنوي لتصل إلى 282 مليون يوان. وقد عوض هذا النمو انخفاضًا بنسبة 34% في خدمات المعلومات، التي تراجعت إلى 80 مليون يوان فقط. إلا أن هامش الربح الإجمالي لأعمال تشغيل العيادات بلغ 27.1% فقط في الربع الأخير، مقارنةً بهامش ربح أعلى بكثير بلغ 92.0% لخدمات المعلومات.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.