ولم يحظ المستثمرون الساعون إلى التحوط ضد الصدمات المفاجئة في السوق بقدر كبير من الراحة هذا العام من المنتجات المتداولة في البورصة والمرتبطة بالتقلبات .

من بين أسوأ صناديق الاستثمار المتداولة أداءً حتى الآن هذا العام صندوق Volatility Shares 2x Long VIX Futures ETF (BATS: UVIX )، وصندوق ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF (BATS: UVXY )، وصندوق iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (BATS: VXX )، وصندوق ProShares VIX Short-Term Futures ETF (BATS: VIXY )، والتي انخفضت جميعها بأرقام مزدوجة حيث وفرت الأسواق المزيد من الاستقرار بدلاً من الاضطرابات.

ظل مؤشر التقلبات (VIX)، وهو ما يسمى "مقياس الخوف" في وول ستريت، خافتًا طوال معظم عام 2025، مما يعكس التفاؤل القوي في أسواق الأسهم وقلق المستثمرين المعتدل على الرغم من نقاط التوتر الجيوسياسية والتغيرات في توقعات أسعار الفائدة.

اعتبارًا من يوم الخميس، أي بعد يوم من خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ، بلغ مؤشر التقلب 15.7 ، بانخفاض 9.5% منذ بداية العام. ورغم أن المؤشر شهد ارتفاعات قصيرة الأجل، إلا أنها تبددت بسرعة، مما ترك استراتيجيات التقلبات طويلة الأجل دون خيارات كثيرة.

البنية التحتية عامل أساسي في ضعف الأداء. فبدلاً من الاحتفاظ بمؤشر التقلبات (VIX) مباشرةً، تتبع صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وسندات الاستثمار المتداولة (ETNs) عقود مؤشر التقلبات الآجلة، والتي يجب ترحيلها عند اقتراب تاريخ انتهاء صلاحيتها. عادةً ما تتم عملية الترحيل في ظلّ "كونتانجو"، حيث تكون العقود طويلة الأجل أغلى من العقود قصيرة الأجل. هذا يعني أن الصناديق تبيع بسعر منخفض وتشتري بسعر مرتفع بشكل منهجي، مما يُسبب تباطؤًا مزمنًا في العوائد.

يتفاقم الألم على المنتجات ذات الرافعة المالية. فقد انخفض مؤشر UVIX، الذي يستهدف ضعف أداء عقود VIX الآجلة يوميًا، بأكثر من 70% منذ بداية العام، بينما انخفض مؤشر UVXY، وهو صندوق آخر ذو رافعة مالية، بأكثر من 50%. أما بالنسبة للصناديق غير ذات الرافعة المالية، VXX وVIXY، فقد خسر كل منهما ما يقارب 30%، وهو ما يكفي لإبقائهما من بين أسوأ الصناديق أداءً هذا العام.

صُممت صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالتقلبات كأدوات تكتيكية. ما لم تُحسِّن توقيت ارتفاعات الخوف قصيرة الأجل بدقة، فإن تكاليف التقلبات وانعكاس متوسط التقلبات سيُقلِّلان العوائد.

لم يمنع ذلك المتداولين من استخدامها كتحوطات قصيرة الأجل أو مضاربات. لكن بالنسبة لمستثمري الشراء والاحتفاظ، الدرس واضح: في الأسواق الهادئة، تخسر منتجات التقلبات قيمتها.

وحتى تظهر زيادة مستمرة في التوتر في السوق، فمن المرجح أن تظل صناديق الاستثمار المتداولة في حالة ركود، وهو ما يذكرنا بأن ملاحقة الخوف عادة ما تكون أكثر تكلفة مما تبدو عليه على الورق.

اقرأ التالي:

• شركات "همس" و"هيرس" و"إيلي ليلي" و"نوفو نورديسك" تواجه تدقيقًا من قِبل إدارة الغذاء والدواء الأمريكية: ما الذي يعنيه ذلك لصناديق الاستثمار المتداولة لإنقاص الوزن؟

صورة تم إنشاؤها باستخدام الذكاء الاصطناعي عبر Midjourney.