يراهن مطور العقارات بقوة على استحواذه على كازينو في مانيلا، في الوقت الذي تقوم فيه الفلبين بخصخصة محفظتها من العقارات المملوكة للحكومة.

أهم النقاط الرئيسية:

• أصدرت شركة إنترناشونال إنترتينمنت كورب تحذيرها الخامس بشأن الأرباح في غضون عامين الأسبوع الماضي، قائلة إن خسائرها اتسعت بنسبة 60% في سنتها المالية الأخيرة.
• سيتم إعادة افتتاح مشروع الكازينو والفندق المتكامل التابع للشركة والذي تبلغ تكلفته 1.2 مليار دولار في وسط مدينة مانيلا قريباً، حيث تقوم الفلبين ببيع 43 كازينو مملوك للدولة.

لا تزال نتائجها النهائية غير مستقرة، لكن يبدو أن المستثمرين يراهنون على أن الأمور قد تتحسن قريباً بالنسبة لشركة الترفيه الدولية (1009.HK) (IEC).

أصدرت شركة تشغيل الكازينوهات الطموحة تحذيراً بشأن الأرباح الأسبوع الماضي، متوقعةً خسارة قبل الضرائب تبلغ 260 مليون دولار هونغ كونغ (33.4 مليون دولار أمريكي) أو أكثر للسنة المالية الأخيرة المنتهية في يونيو، وهي خسارة أكبر بكثير من خسارتها البالغة 162.2 مليون دولار هونغ كونغ في العام السابق. لكن المستثمرين لم يبدوا متفاجئين أو قلقين، وتقبلوا الخبر بهدوء، إذ لم يشهد سعر السهم أي تغيير يُذكر خلال الأيام التالية.

ربما اعتاد المستثمرون على هذا النوع من الأخبار. ففي نهاية المطاف، كان هذا هو التحذير الرابع من انخفاض أرباح الشركة منذ فبراير 2023. وتأتي إيراداتها من فندق نيو كوست وتأجير المعدات للكازينو التابع له، والذي تملكه شركة الترفيه والألعاب الفلبينية (باغكور)، وهي هيئة المقامرة الحكومية في البلاد.

يعود سبب الخسارة المتوقعة للسنة المالية 2025 إلى مجموعة من العوامل، بما في ذلك ارتفاع نفقات التشغيل والإدارة العامة، وحملات التسويق الخاصة بالكازينو، بالإضافة إلى شطب أصول متعلقة بأعمال التجديد الجارية فيه. ومن غير المرجح أن تحمل النتائج السنوية النهائية للشركة، المقرر صدورها في 26 سبتمبر، أي مفاجآت جديدة كبيرة.

على الرغم من الخسائر، قد تستحق شركة IEC إعادة النظر فيها، لا سيما بعد اتفاقها في مايو 2024 على شراء وإدارة كازينو Pagcor الملحق بفندق نيو كوست التابع لها. في الواقع، يرتبط جزء كبير من هذه الخسائر ارتباطًا مباشرًا بهذا الانتقال، الذي يتضمن تجديدًا شاملًا للفندق. وهذا ما قد يفسر استعداد المستثمرين لتحمل خسائر أكبر في الوقت الراهن، على أمل أن تتحسن الأمور قريبًا.

ستجعل هذه الصفقة شركة IEC رائدةً في مجال بيع الكازينوهات، حيث تطرح هيئة PAGCOR محفظة كازينوهاتها الضخمة للبيع في حملة تهدف إلى نقل ملكية هذه العقارات إلى القطاع الخاص. وكجزء من الصفقة، وافقت IEC على إنفاق ما بين مليار و1.2 مليار دولار أمريكي على أعمال التجديد، لتطوير العقار ليصبح فندقًا منتجعًا متكاملًا يوفر أنشطة ترفيهية عائلية بالإضافة إلى الكازينوهات. وتخطط PAGCOR في نهاية المطاف لبيع جميع كازينوهاتها البالغ عددها 43 كازينو، بهدف تحقيق عائدات لا تقل عن 50 مليار بيزو (870 مليون دولار أمريكي) من عمليات البيع.

على الرغم من اتساع خسائرها وتحذيراتها المتكررة بشأن الأرباح، فقد شهدت إيرادات شركة IEC نموًا ملحوظًا مؤخرًا. فخلال الأشهر الستة المنتهية في ديسمبر 2024، تضاعفت إيراداتها لتتجاوز 267.6 مليون دولار هونغ كونغ، مقارنةً بـ 105.1 مليون دولار هونغ كونغ في العام السابق. وفي حين تضاعفت خسائرها خلال هذه الفترة ثلاث مرات تقريبًا، إذ ارتفعت من 36.1 مليون دولار هونغ كونغ إلى 95 مليون دولار هونغ كونغ، فقد ارتفعت أرصدتها المصرفية ونقدها من 617 مليون دولار هونغ كونغ في يونيو 2024 إلى 855 مليون دولار هونغ كونغ في نهاية ديسمبر 2024.

يمثل هذا النمو القوي تسارعًا ملحوظًا مقارنةً بالسنة المالية السابقة حتى يونيو 2024، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة أقل بكثير بلغت 11% فقط، من 207 ملايين دولار هونغ كونغ إلى 230 مليون دولار هونغ كونغ. ومع ذلك، تتفاقم خسائر الشركة باطراد مع استحواذها على الكازينو الفلبيني. فقد تحولت من ربح ضئيل قدره 18.3 مليون دولار هونغ كونغ في السنة المالية 2023 إلى خسارة قدرها 132 مليون دولار هونغ كونغ في السنة المالية 2024.

استثمار جديد

يُعد استثمار الشركة في تجديد فندق نيو كوست، الذي يبلغ عمره 26 عامًا، والذي كان يُعرف سابقًا باسم فندق وكازينو حياة ريجنسي، سببًا رئيسيًا للخسائر. فقد تضاعفت تكاليفها العامة والإدارية في السنة المالية 2024 لتصل إلى 204.6 مليون دولار هونغ كونغ، بينما تضاعفت تكاليفها التمويلية لتلك السنة ثلاث مرات تقريبًا لتصل إلى 70 مليون دولار هونغ كونغ.

يقع عقار شركة IEC في مالات، وهي منطقة قديمة في وسط مانيلا، بعيدة عن تجمع منتجعات الكازينوهات الفاخرة في مدينة الترفيه (المعروفة أيضًا باسم مدينة باجكور)، ومطار نينوي أكينو الدولي القريب. ويعود تاريخ مشاركة IEC في الفلبين إلى عام 2007، عندما اشترت فندقًا وكازينو في مانيلا وقطعة أرض مساحتها 7128 مترًا مربعًا في نوفوس أتروس دو بورتو إكستيريور، والتي أصبحت موقعًا لمنتجع لارك ماكاو بعد ذلك بعامين.

كان أول ظهور لشركة IEC كمنشئ محتوى على الإنترنت يسمى HKcyber.com، وهو جزء من مجموعة New World في هونغ كونغ، والتي تم إدراجها في بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية في سوق النمو والأسواق الناشئة (GEM) في عام 2000. وبعد أربع سنوات، تولت إدارة شركة إنتاج أفلام مستقلة، M8، وغيرت اسمها إلى International Entertainment Corp.، والتي انتقلت إلى السوق الرئيسية لبورصة هونغ كونغ.

تراجعت أسهم الشركة بشكل ملحوظ بعد ذلك، إلى أن بدأ ستانلي تشوي، لاعب البوكر الشهير والمؤسس المشارك لشركة يونفنغ الاستثمارية التابعة لجاك ما، بشراء الأسهم في عام 2017، واستحوذ في نهاية المطاف على الشركة. وتحت قيادة تشوي، تفاوضت شركة IEC على حقوق تنظيم فعاليات ألعاب البوكر عبر منصة PokerStars LIVE في ماكاو واليابان وكوريا الجنوبية وفيتنام وسنغافورة وماليزيا وكمبوديا.

استقال تشوي من منصبه كرئيس مجلس الإدارة في عام 2022 وحل محله الرئيس التنفيذي هو وونغ مينغ، الرئيس السابق لمجموعة فرونتير كابيتال، التي تمتلك فندق ستوتسنبرغ وكازينو فورتشن غيت، وكلاهما في الفلبين.

ستواجه شركة IEC تحدياً كبيراً في تشغيل مشروعها الجديد بشكل مربح، نظراً لمنافستها مع شركات خاصة أخرى استثمرت في قطاع الكازينوهات في الفلبين. وتشمل الشركات العاملة في مجمع مدينة الترفيه في مانيلا: سيتي أوف دريمز، المملوكة لشركة ميلكو ريزورتس آند إنترتينمنت (0200.HK، MLCO.US)؛ وسولير ريزورت، المملوكة لشركة بلومبيري ريزورتس (BLBRF.US)؛ ونيوبورت وورلد ريزورتس، المملوكة لمجموعة ترافيلرز إنترناشونال هوتيل جروب؛ وأوكادا مانيلا، المملوكة لشركة يونيفرسال إنترتينمنت كورب (6425.T).

من المقرر افتتاح منتجع متكامل خامس في مجمع مدينة الترفيه قبل نهاية عام 2025، من قبل شركة أخرى مدرجة في بورصة هونغ كونغ، وهي مجموعة LET (1283.HK). وتضم الفلبين مجموعتين رئيسيتين أخريين من الكازينوهات في كلارك وسيبو، حيث يقع منتجع وكازينو هان بلس في كلارك، ومنتجع وكازينو نوستار في سيبو.

بالمقارنة مع ماكاو، التي بلغت إيراداتها من الألعاب 226.8 مليار باتاكا (28.35 مليار دولار أمريكي) في عام 2024، وولاية نيفادا التي بلغت إيراداتها 15.6 مليار دولار أمريكي في العام نفسه، لا تزال الفلبين تُعتبر لاعباً صغيراً. في عام 2024، حققت هيئة تنظيم الألعاب الفلبينية (Pagcor) إيرادات قياسية بلغت 112 مليار بيزو، أي ما يعادل 1.9 مليار دولار أمريكي تقريباً، بزيادة قدرها 41% عن عام 2023، وجاء معظمها من عمليات الألعاب. وبلغ صافي دخلها في عام 2024 نحو 16.8 مليار بيزو، بزيادة قدرها 146%، مما يُظهر أن هذا القطاع قد يكون مربحاً للغاية.

حققت صناعة الألعاب بأكملها في الفلبين، بما في ذلك Pagcor، إيرادات إجمالية للألعاب بلغت 410 مليار بيزو في عام 2024، بزيادة قدرها 25٪ عن عام 2023. وبلغ الرقم في النصف الأول من عام 2025 214.75 مليار بيزو، وهو رقم قياسي آخر لتلك الفترة التي استمرت ستة أشهر.

تُقدّم القيمة السوقية لشركة ميلكو، البالغة 12.31 مليار دولار هونغ كونغ، ونسبة سعر السهم إلى المبيعات (P/S) البالغة 0.29، معيارًا لشركة IEC، التي تبلغ قيمتها السوقية 1.69 مليار دولار هونغ كونغ، لكنها تتداول بنسبة سعر سهم إلى مبيعات أعلى بكثير تبلغ 4.33. وتُعتبر الشركتان صغيرتين مقارنةً بشركة ساندز تشاينا (1928.HK)، الرائدة في تشغيل الكازينوهات في ماكاو، والتي تبلغ قيمتها السوقية 172.5 مليار دولار هونغ كونغ ونسبة سعر سهم إلى مبيعات تبلغ 3.12، أو شركة إس جيه إم هولدينغز (0880.HK)، التي تبلغ قيمتها السوقية 22.6 مليار دولار هونغ كونغ ونسبة سعر سهم إلى مبيعات تبلغ 1.28. ونظرًا لصغر حجم شركة IEC وخسائرها، فإن ارتفاع نسبة سعر السهم إلى المبيعات لديها يعني أن السهم قد يكون مُبالغًا في تقييمه قليلًا عند المستويات الحالية.

على الرغم من صغر حجم سوق المقامرة في الفلبين مقارنةً بماكاو ونيفادا، إلا أنه يتمتع بإمكانيات إقليمية قوية مقارنةً بأسواق أخرى تُجيز المقامرة، مثل سنغافورة وكوريا الجنوبية واليابان. وهذا يُبشّر بالخير لشركة IEC، التي تسعى لدخول عالم المقامرة بقوة من خلال امتلاكها للكازينوهات.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.