يُضيف وارش وتعليقات المحللين، والخلفية، وأحدث ردود فعل السوق في الفقرات 7، 11-13، 15-19، 21-23، 25

بقلم هوارد شنايدر، وآن سافير، ومايكل إس. ديربي

واشنطن، 17 يونيو (رويترز) - افتتح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش حقبة جديدة من السياسة النقدية الأمريكية يوم الأربعاء، حيث وافق المسؤولون على إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير على الرغم من أن التضخم لا يزال أعلى بكثير من هدفهم، لكنهم أطلقوا أيضاً مراجعة طموحة يمكن أن تعيد تشكيل كيفية اتخاذ البنك المركزي للقرارات والتواصل مع الجمهور.

ترك وارش ، الذي تولى منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي ، بصمة فورية في تنظيم توافق بالإجماع حول بيان سياسة مبسط تخلى عن أي توجيهات مستقبلية بشأن الإجراءات التي قد يتخذها البنك المركزي على المدى القريب، على الرغم من أن التوقعات الفصلية الجديدة، التي تجنبها وارش نفسه، أظهرت أن تسعة من أصل 19 من صناع السياسات يتوقعون الآن رفع سعر الفائدة بحلول نهاية عام 2026.

في الواقع، بشرت الوثيقة المختصرة الصادرة عن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المعنية بوضع السياسات بالعودة إلى شكل مشابه للشكل الذي استخدمه رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق آلان جرينسبان، وعكست بوضوح ازدراء وارش للتواصل الموسع حول ما سيحدث، ورغبته في ترك الأسواق المالية تتصرف بتدخل أقل من البنك المركزي.

وقال وارش في مؤتمره الصحفي الأول إن التوجيهات المستقبلية ليست "مناسبة" للوضع الاقتصادي الحالي.

قال: "لا أستطيع أن أقدم لكم أي توجيهات مسبقة بشأن ما سنفعله لاحقاً. والخبر السار هو أننا سنلتقي بعد ستة أسابيع"، وهي عبارة قد تصبح شعاره عند سؤاله عن المستقبل.

أظهر وصف البيان للوضع الاقتصادي نفوذ وارش، إذ تطرق إلى قضايا شدد عليها قبل ترشيحه من قبل الرئيس دونالد ترامب. وجاء في البيان: "نمو الإنتاجية والاستثمار الرأسمالي قويان"، وبينما أقر البيان بأن التضخم "مرتفع مقارنة بهدف اللجنة البالغ 2%"، فقد عزا ذلك جزئياً إلى "صدمات العرض التي أدت إلى ارتفاع الأسعار في قطاعات معينة، بما في ذلك الطاقة".

في خضم تحول سياسي متشدد، سلطت اللغة الضوء على القوى التي جادل وارش بأنها قد تسمح بانخفاض الأسعار بمرور الوقت، إذا سمحت الإنتاجية للشركات بتقديم السلع والخدمات بكفاءة أكبر، وساعد تخفيف تكاليف الطاقة على خفض التضخم.

يمثل هذا البيان نقطة تحول ليس فقط في القيادة في البنك المركزي ولكن في توقعات السياسة النقدية التي كانت منذ خريف عام 2024 موجهة نحو خفض تكاليف الاقتراض من المعدلات المرتفعة المستخدمة للمساعدة في كبح التضخم الذي بلغ أعلى مستوياته في 40 عامًا خلال جائحة كوفيد-19.

لاحظ مراقبو الاحتياطي الفيدرالي هذا التحول على الفور.

كتب توماس سيمونز، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جيفريز، في مذكرة: "كانت التغييرات التي طرأت على بيان السياسة عميقة. فقد انخفض عدد الكلمات بشكل ملحوظ، وأظهرت كمية التوجيهات المستقبلية المحدودة مخاطر متبادلة على الخطوة التالية في السياسة. أصبحت بيانات السياسة أكثر تفصيلاً بعد الأزمة المالية العالمية، لذا فإن هذا يمثل عودة إلى أسلوب التواصل الذي كان سائداً في عهد غرينسبان بعد الاجتماعات."

تغييرات كبيرة بدأت

قال ريك ريدر، كبير مسؤولي الاستثمار في قسم الدخل الثابت العالمي في شركة بلاك روك، وأحد المرشحين الذين اختارهم ترامب كبديل محتمل لرئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق جيروم باول قبل ترشيح وارش: "بالمقارنة مع عمليات الانتقال المعتادة بين رؤساء الاحتياطي الفيدرالي في الآونة الأخيرة، فإن هذه المرة مختلفة".

وقال ريدر إن المستثمرين سيتعين عليهم أن يتعلموا كيف يتعاملون مع "إشارات" أقل من جانب الاحتياطي الفيدرالي، وهو تغيير صحي، كما جادل، إذا ما جاء مصحوباً بتحسين جمع البيانات وتحليلها، وهي مجالات من بين المجالات التي تركز عليها فرق العمل الخمس التي أعلن عنها وارش.

لكن، كما قال وارش نفسه، يمكن أن يكون التغيير محفوفًا بالمخاطر، وقد قوبل مؤتمره الصحفي الأول وإعلانه عن السياسة بانخفاض حاد في أسواق الأسهم وارتفاع حاد في عوائد السندات قصيرة الأجل.

إن قرار الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير - وتوقعات رفع محتمل لأسعار الفائدة من قبل ما يقرب من نصف صناع السياسة في الاحتياطي الفيدرالي - يعني أن هناك احتمالاً ضئيلاً للغاية أمام وارش لتحقيق تخفيضات أسعار الفائدة التي قال ترامب إنه يتوقعها .

يعتقد المستثمرون الآن أن الاحتياطي الفيدرالي قد يرفع أسعار الفائدة في أقرب وقت ممكن في سبتمبر.

كتب نيل دوتا، رئيس قسم الاقتصاد في شركة رينيسانس ماكرو ريسيرش، في مذكرة: "تتجه السياسة النقدية نحو التضييق، والسياسة المالية على وشك أن تتجه نحو التضييق مع بداية العام"، مما يدفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى الارتفاع مقارنة بأسعار الفائدة طويلة الأجل، وهي الطريقة التي تشير بها أسواق السندات إلى وجود شكوك حول النمو المستقبلي.

"غالباً ما يكون التسطيح هو الطريق نحو الانعكاس، وهي طريقة السوق للإشارة إلى أن الموقف السياسي أصبح مقيداً بما يكفي لتهديد التوسع ... من الإنصاف أن نستنتج أن الرئيس ترامب قد تم خداعه"، قال دوتا.

انتقد ترامب باول لعدم خفض أسعار الفائدة بشكل حاد، وامتنع عن إصدار حكم على زعيم الاحتياطي الفيدرالي الجديد وقال إنه "سيسترشد بما يريده (وارش)".

قد يكون هناك في نهاية المطاف سياسة نقدية أسهل في عهد وارش، لكنها لن تأتي بالسرعة أو بالسهولة التي طالب بها ترامب من الاحتياطي الفيدرالي بقيادة باول.

تشير التوقعات الجديدة إلى تباطؤ التضخم بشكل حاد في العام المقبل، مما يسمح لأسعار الفائدة بالبقاء عند مستوياتها الحالية حتى نهاية عام 2027، ثم انخفاضها بشكل طفيف في عام 2028.

وجاء في بيان السياسة: "ستعمل اللجنة على تحقيق استقرار الأسعار"، وهو التزام أكده وارش مجدداً في مؤتمره الصحفي، ويعني تحقيق الهدف الحالي البالغ 2%.

لكنه حذر من المبالغة في تفسير توقعات أسعار الفائدة التي قد يكون لها مستقبل محدود.

أعلن وارش يوم الأربعاء عن مراجعة شاملة لكيفية إدارة البنك المركزي لأعماله في مجالات السياسة الرئيسية، بما في ذلك ميزانيته العمومية، والاتصالات، ومصادر البيانات، والإنتاجية والوظائف، وإطار التضخم.

جميعها مجالات انتقدها وارش منذ مغادرته الاحتياطي الفيدرالي قبل أكثر من عقد من الزمان، وتشير إلى اهتمام بإعادة البنك المركزي إلى كونه مؤسسة أكثر مرونة - وربما أكثر غموضًا.

قال فينس راينهارت، كبير الاقتصاديين الحالي في بنك نيويورك للاستثمارات، وهو مسؤول سابق رفيع المستوى في الاحتياطي الفيدرالي: "ما يحدث عادةً هو أن الناس يسلكون المسار الذي سلكه البنك المركزي بالفعل، ثم يتساءلون: إلى أين نتجه من هنا؟". وأضاف: "يقول البنك المركزي: دعونا نعود أدراجنا ونعيد النظر في بعض المنعطفات السابقة، وهي استراتيجية تُجدي نفعًا إذا شعرتَ بأنك تائه في الغابة. إذ تعود أدراجك وتُعيد النظر في بعض القرارات التي اتخذتها".

أظهرت التوقعات بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن سعر الفائدة على السياسة النقدية، والذي تم تحديده في نطاق 3.50٪ - 3.75٪ منذ ديسمبر الماضي، سيرتفع قليلاً بحلول نهاية هذا العام.

تم رفع توقعات التضخم لنهاية عام 2026 إلى 3.6% من 2.7%، قبل أن يُتوقع انخفاضه إلى 2.3% في العام المقبل - وهو ما يتوافق مع لغة البيان التي تعزو ارتفاع الأسعار إلى اضطرابات في الإمداد من المتوقع أن تزول عادةً.

تم تخفيض معدل النمو الاقتصادي بشكل طفيف، حيث من المتوقع أن ينهي معدل البطالة العام عند 4.3٪، مقارنة بـ 4.4٪ في توقعات الاحتياطي الفيدرالي لشهر مارس.