ستقوم شركة الفيديو عبر الإنترنت بإعادة شراء أسهم بقيمة تصل إلى 20 مليون دولار، حيث تمتلك رصيداً نقدياً واستثماراً كبيراً تبلغ قيمتهما مجتمعة أكثر من ضعف قيمتها السوقية.

أهم النقاط الرئيسية:

• أعلنت شركة شونلي أنها ستعيد شراء أسهم بقيمة تصل إلى 20 مليون دولار، مما أدى إلى ارتفاع سعر السهم ليوم واحد
• وجدت الشركة محركًا جديدًا رئيسيًا في خدمات البث المباشر الدولية، لكنها حذرت من أن النمو من المرجح أن يتباطأ بعد فترة من التوسع السريع.

نادرًا ما نرى المستثمرين متحمسين للغاية لبرامج إعادة شراء الأسهم، رغم أنها تهدف إلى تعزيز ثقة المستثمرين عندما ترى الإدارة أن أسهم الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. ولكن في حالة واحدة على الأقل، يبدو أن خطة إعادة شراء أسهم بقيمة 20 مليون دولار أمريكي، التي أعلنت عنها مؤخرًا شركة Xunlei Ltd. (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: XNET )، المتخصصة في مقاطع الفيديو عبر الإنترنت، قد حققت التأثير المرجو، إذ أدت إلى ارتفاع أسهم الشركة بنسبة 6.6% بعد الإعلان عنها يوم الجمعة الماضي.

في الحقيقة، يبدو الارتفاع الحالي في سعر السهم وكأنه محاولة من المستثمرين لإيجاد مبرر لشراء السهم، وليس نتيجة أي تغيير حقيقي في توقعات الشركة. تُعتبر شركة شونلي أشبه بحرباء في تغيراتها التجارية مؤخراً، إذ بدأت كواحدة من أوائل مواقع الفيديو على الإنترنت في الصين عند تأسيسها عام 2003، حين كان الإنترنت الصيني في بداياته.

تفوقت عليها لاحقًا شركات منافسة أكثر شراسةً وتمويلًا، مثل iQiyi (NASDAQ: IQ ) و Youku ، فظنت أنها وجدت مجالًا أفضل كمزود لخدمات الحوسبة السحابية. ثم قررت قبل عدة سنوات أن البث المباشر يوفر إمكانات أكبر، مع التركيز على الأسواق العالمية الناشئة. وفي مارس من هذا العام، تخلت فجأة عن أعمالها في مجال الحوسبة السحابية للتركيز على مجالين آخرين، وهما: خدمة البث المباشر Hiya الموجهة للأسواق الخارجية، وخدمة الاشتراكات المحلية الأصلية.

كان الارتفاع الطفيف الذي شهده سهم شركة شونلي يوم الجمعة جزءًا من سلسلة تقلبات حادة شهدها السهم خلال العام ونصف العام الماضيين، في ظل محاولة المستثمرين تقييم وضع الشركة. في إحدى المراحل، ارتفع سعر السهم بنحو خمسة أضعاف مستوياته في نهاية عام 2024، قبل أن يتراجع معظم تلك المكاسب، وإن لم يكن كلها. وعند إغلاقه الأخير عند 5.36 دولارًا، لا يزال سعر السهم أعلى بأكثر من ضعف مستوى الدولارين اللذين بلغهما في نهاية عام 2024.

بعد الارتفاع الأخير يوم الجمعة الماضي، يتداول السهم الآن بنسبة سعر إلى ربحية (P/E) جيدة نسبياً تبلغ 18، أي أكثر من ضعف نسبة 8 لشركة كوايشو (1024.HK)، وهي موقع بث مباشر شهير آخر. في المقابل، تتكبد شركات أخرى مثل آي كيو آي وهيا (HUYA.US) خسائر، مما يدل على صعوبة النجاح في سوق الفيديو عبر الإنترنت الصيني التنافسي.

لعل هذا ما يفسر تفضيل المستثمرين لشركة شونلي هذه الأيام على منافسيها المحليين، إذ تركز الشركة بشكل كبير على أعمال البث المباشر التي تقدم خدمات مثل الأحداث الرياضية حصرياً تقريباً للمشاهدين خارج الصين. وقد نما هذا النشاط بوتيرة أسرع بكثير من نشاط الاشتراكات القديم للشركة الذي يستهدف في الغالب المشاهدين الصينيين، وهو ما يبدو تنويعاً حكيماً.

تجاوزت أعمال البث المباشر الاشتراكات العام الماضي لتصبح أكبر مصدر دخل لشركة شونلي، مدفوعة جزئيًا باستحواذها على شركة هوبو، المزودة لوسائل الإعلام والبيانات الرياضية، في يونيو من العام الماضي. وقد ساعد هذا الاستحواذ شركة شونلي على تسجيل نمو سنوي في إيرادات أعمال البث المباشر بنسبة 89% في الربع الأول من هذا العام، حيث ارتفع الرقم إلى 53.6 مليون دولار، وفقًا لتقريرها الفصلي الأخير الصادر في أواخر مايو.

لم تُفصح الشركة عن حجم إيرادات البث المباشر الأخيرة المُستمدة من منصة Hupu، التي لم تُساهم بأي شيء في الربع الأول من العام الماضي. إلا أن المؤشرات السابقة، التي صدرت في وقت الاستحواذ، تُشير إلى أن الخدمة كانت تُحقق حوالي 10 ملايين دولار أمريكي كدخل ربع سنوي آنذاك، ما يعني أن إيرادات البث المباشر، حتى بدون الاستحواذ، كانت سترتفع بنحو 40% في الربع الأول.

تباطؤ وشيك في الخارج

بالمقارنة، ارتفعت إيرادات اشتراكات الشركة بنسبة أبطأ بلغت 26% في الربع الأول لتصل إلى 45 مليون دولار. وبذلك، بلغ إجمالي إيرادات هاتين الفئتين مجتمعتين لشركة Xunlei في الربع الأول 98.6 مليون دولار، بزيادة قدرها 54% على أساس سنوي، وهو ما يستثني على الأرجح مساهمات الفترة نفسها من العام الماضي من خدمات الحوسبة السحابية التي تم بيعها في مارس من هذا العام.

من العوامل التي ربما أثارت قلق المستثمرين هذا العام، إشارات الشركات إلى أن فترة التوسع الدولي قد تكون محدودة. وهذا ليس مفاجئاً، إذ أن عدداً متزايداً من الشركات الصينية يتبنى استراتيجية مماثلة هذه الأيام مع تباطؤ سوقها المحلي بعد سنوات من النمو القوي. لذا، يبدو من شبه المؤكد أن تبدأ هذه الشركات بالتنافس فيما بينها في الخارج أيضاً، لا سيما في أسواق جنوب شرق آسيا والشرق الأوسط التي أصبحت من أهم وجهاتها للتوسع.

قال رئيس مجلس الإدارة، لي جينبو، خلال مكالمة الأرباح الأخيرة للشركة قبل شهر: "سنواصل تكثيف توسعنا الخارجي، واستكشاف أسواق جديدة، وتحسين عروض خدماتنا للحفاظ على الزخم. ومع ذلك، ونظرًا لتغير المشهد التنافسي باستمرار، قد يشهد نمونا السريع تباطؤًا طفيفًا في الفصول القادمة".

يُؤثر الدور المتنامي لخدمات البث المباشر، التي تنطوي على تكاليف أعلى من خدمات الاشتراك، سلبًا على هامش الربح الإجمالي لشركة شونلي، الذي انخفض إلى 58.5% في الربع الأول من العام، مقارنةً بـ 61.9% في العام السابق. ومع ذلك، تمكنت الشركة من رفع دخلها غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، والذي يستثني بعض البنود غير النقدية، بشكل ملحوظ إلى 4.1 مليون دولار في الربع الأول، مقارنةً بـ 900 ألف دولار في العام السابق.

هناك عقبة أخرى تواجه الشركة، وهي دعوى قضائية معلقة تتهم Hupu باستخدام محتوى NBA بشكل غير مصرح به في خدمات البث المباشر الخاصة بها. وامتنع المدير المالي إريك تشو عن التعليق على الدعوى القضائية المعلقة ردًا على سؤال خلال مكالمة أرباح الشركة. وأشار إلى أن قيمة الأضرار المطالب بها ضئيلة نسبيًا، إذ تبلغ حوالي 12.1 مليون دولار. ولكن ربما الأهم من ذلك، أن Hupu قد تُجبر على التخلي عن بث محتوى NBA إذا خسرت القضية. وهذا النوع من الاستخدام غير المصرح به، الشائع في الصين، قد يُشير أيضًا إلى وجود المزيد من الممارسات المماثلة التي لم تُكشف بعد، مما قد يُسبب مشاكل مستقبلية لشركة Xunlei.

من الميزات البارزة الأخرى لشركة شونلي استثمارها طويل الأمد في شركة أراشي فيجن، المصنّعة لكاميرات الحركة الشهيرة بزاوية 360 درجة، والتي أُدرجت في بورصة شنغهاي قبل عام. ارتفع سهم أراشي بنحو خمسة أضعاف مباشرةً بعد الإدراج، لكنه انخفض قليلاً منذ ذلك الحين. مع ذلك، بلغت حصة شونلي البالغة 7.8% في نهاية العام الماضي حوالي 4.1 مليار يوان بالسعر الحالي، أي ما يقارب ضعف القيمة السوقية الحالية لشركة شونلي البالغة حوالي 350 مليون دولار.

كان لدى الشركة 304 ملايين دولار نقدًا في نهاية مارس، ما يعني أن قيمتها النقدية بالإضافة إلى استثمارها في شركة أراشي وحدها تفوق قيمتها السوقية بكثير. وهذا يُسهّل فهم كيف استطاعت شركة شونلي تحمل تكلفة إعادة شراء الأسهم الأخيرة بقيمة 20 مليون دولار، ويُشير إلى احتمالية حدوث المزيد من عمليات إعادة الشراء إذا لم يرتفع سعر السهم عن مستوياته الحالية.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية من بامبو ووركس، انقر هنا

مصدر الصورة: بامبو ووركس

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.