ارتفعت إيرادات مزود خدمات السحابة والفيديو بنسبة 30.6% في الربع الثالث، مدعومة بارتفاع بنسبة 86% لخدمات البث المباشر.

النقاط الرئيسية:

• ارتفع سهم Xunlei بأكثر من خمسة أضعاف خلال العام الماضي، بما في ذلك ارتفاع بنسبة 96% خلال الأيام الثلاثة الماضية، بعد أن أعلنت الشركة عن ارتفاع إيراداتها بنسبة 31% في الربع الثاني.
• بعد التخلي إلى حد كبير عن جذورها الأصلية في مجال الفيديو لصالح الخدمات المستندة إلى السحابة، يبدو أن الشركة تجد نجاحًا جديدًا مع البث المباشر في الخارج

اختفت شركة Xunlei Ltd. (ناسداك: XNET ) من شاشتنا منذ زمن بعيد، بعد أن تخلت الشركة بشكل كبير عن خدمات بث الفيديو الأصلية، وانتقلت إلى السحابة بنموذج أعمال قائم على الموارد المشتركة، والذي بدا مثيرًا للاهتمام، لكنه لم يُثر حماسًا كبيرًا. في هذه العملية، انخفضت القيمة السوقية للشركة إلى ما دون مستوى 100 مليون دولار، وهو مستوى لا نتابع الشركات المدرجة عادةً دونه.

لكن السهم عاد بقوة مؤخرًا، مُحققًا ما يُشير إليه اسمه الذي يعني "الرعد" بالصينية، مُعيدًا إلى أيامه عندما كان في طليعة ثورة الفيديو عبر الإنترنت في الصين. ارتفعت أسهم الشركة بأكثر من خمسة أضعاف خلال العام الماضي، بما في ذلك قفزة بنسبة 96% خلال الأيام الثلاثة الماضية بعد إصدار الشركة تقرير أرباحها الأخير للربع الثاني، مما رفع قيمتها السوقية إلى 550 مليون دولار.

في تطور مثير للسخرية، يبدو أن المستثمرين متحمسون مع اقتراب شونلي تدريجيًا من العودة إلى جذورها كشركة فيديو عبر الإنترنت. اتخذت الشركة خطوة مهمة في هذا الاتجاه في يونيو/حزيران عندما استحوذت على هوبو، وهي منصة توفر المحتوى والبيانات الرياضية، بقيمة 500 مليون يوان (70 مليون دولار). ولكن بخلاف دخولها السابق إلى سوق الفيديو عبر الإنترنت الصيني الحساس، يبدو أن شونلي تُركز أنظارها على الأسواق الأجنبية الأقل تنظيمًا من خلال حملتها الأخيرة للفيديو عبر الإنترنت.

وتعد حملة الفيديو الخاصة بشركة Xunlei جزءًا من أعمال البث المباشر الخاصة بها، والتي ارتفعت إيراداتها بنسبة 85.5% على أساس سنوي في الربع الثاني لتصبح الأكبر بين مصادر الدخل الرئيسية الثلاثة للشركة.

كما شعر المستثمرون بسعادة غامرة بسبب المكاسب الكبيرة التي حققتها شركة شونلي من استثمارها في شركة أراشي فيجن (688775.SH)، الشركة المصنعة لكاميرات الحركة بزاوية 360 درجة، والتي جمع إدراجها في يونيو 1.9 مليار يوان، مما يجعلها أكبر شركة في سوق ستار، على غرار سوق ناسداك في شنغهاي، منذ أكثر من عام. وربما كان بإمكان أراشي جمع مبلغ أكبر بكثير، حيث ارتفع سعر السهم الآن بأكثر من خمسة أضعاف سعر طرحه العام الأولي.

في أحدث نتائجها المالية، حققت شونلي مكاسب كبيرة بلغت 722 مليون دولار أمريكي من استثمارها في أراشي فيجن، والتي تبلغ قيمتها الآن حوالي 1.2 مليار دولار أمريكي. إلى جانب هذه المكاسب الاستثمارية الكبيرة، يأمل المستثمرون على الأرجح أن تساهم أراشي في تعزيز أعمال شونلي سريعة النمو في مجال بث الفيديو. قد تشمل الشراكات المحتملة استخدام كاميرات أراشي الشهيرة لتشجيع إنشاء المزيد من المحتوى المُنشأ من قِبل المستخدمين لأعمال البث المباشر الناشئة التابعة لشونلي.

قد يعكس الارتفاع الهائل في أسهم شونلي أيضًا عاملًا آخر تناولناه مؤخرًا، ألا وهو بحث المستثمرين الأمريكيين عن أسهم "بيضة عيد الفصح" الصينية. نشير هنا إلى الأسهم الصينية المدرجة في الولايات المتحدة والتي انخفضت قيمتها بشكل كبير خلال السنوات الأربع الماضية، ولم تُكتشف إلا الآن. من بين الأسهم الأخرى التي تناولناها من تلك المجموعة، شركة تشغيل مركز جراحة التجميل سو يونغ (SY.US)، وشركة زيب (ZEPP.US)، المتخصصة في صناعة الأجهزة الرياضية القابلة للارتداء، واللتان ارتفعت أسهمهما أضعافًا مضاعفة هذا العام.

حتى بعد الارتفاع الهائل في قيمة أسهمها، لا تزال أسهم شونلي تُتداول عند نسبة سعر إلى مبيعات (P/S) منخفضة نسبيًا، تبلغ 1.21 فقط. ولا تغطي أي من دور الأبحاث الكبرى الشركة، كما يتضح من قلة المحللين في آخر مكالمة أرباح لشونلي.

يكشف التدقيق في قائمة كبار المساهمين في الشركة أن عددًا لا بأس به من الأسماء الكبيرة قد يرى فرصًا أكبر للنمو في أسهمها. امتلك مورغان ستانلي 2% من أسهم شونلي حتى 30 يونيو، بينما امتلك كلٌ من يو بي إس ونومورا وباركليز ما بين 0.18% و0.34% من أسهم الشركة، وفقًا لموقع ياهو فاينانس.

العودة إلى جذور الفيديو

كما ذكرنا سابقًا، بدأت شونلي بتقديم خدماتها في سوق الفيديو عبر الإنترنت في الصين، حيث تنافست مع شركات مماثلة ذات تمويل جيد مثل آي تشي يي (IQ.US)، المدعومة من شركة الإنترنت العملاقة بايدو، ويوكو، المملوكة لعملاق التجارة الإلكترونية علي بابا. وقد نجحت هذه المنصات عمومًا في بناء قاعدة جماهيرية ضخمة خلال العقد الماضي، وذلك غالبًا عن طريق استقطاب المشاهدين من مشغلي محطات التلفزيون الصينية التقليدية.

لكن السوق أيضًا يشهد منافسة شرسة، كما أن حساسية المحتوى الإلكتروني في الصين تُمثل مشكلةً لهذه الشركات، التي تكبد معظمها خسائر لسنوات قبل أن تُحقق أرباحًا مؤخرًا. بدأت شركة شونلي نشاطها في هذا السوق، لكنها تراجعت في الغالب، لتعاود المحاولة بتوسيع نطاق أعمالها في مجال البث المباشر. والآن، يبدو أنها تتخلى عن السوق المحلية، مما أدى إلى انخفاض إيراداتها من البث المباشر بنسبة 54% مقارنةً بالعام الماضي في الربع الثاني من عام 2024.

لكن هذا الرقم عاد بقوة هذا العام، مرتفعًا بنسبة 85.5% التي ذكرناها سابقًا ليصل إلى 37.6 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني. كان هذا كافيًا لتجاوز أكبر مصدر إيرادات سابق للشركة، وهو إيرادات الاشتراكات، التي ارتفعت بنسبة 10.5% لتصل إلى 36.4 مليون دولار أمريكي. أما ثالث أكبر مصدر إيرادات للشركة، وهو خدمات الحوسبة السحابية، فقد ارتفع بنسبة 13.6% ليصل إلى 30 مليون دولار أمريكي.

ساهمت هذه المصادر الثلاثة مجتمعةً في زيادة إيرادات شونلي في الربع الثاني بنسبة 30.6% على أساس سنوي لتصل إلى 104 ملايين دولار أمريكي. وأقرّ مسؤولو الشركة بأن جزءًا من نمو الإيرادات جاء من استحواذها على هوبو، لكنهم أشاروا إلى أن المبلغ كان ضئيلًا نسبيًا، إذ بلغ 3.2 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني. وباستثناء مساهمة هوبو، كانت إيرادات الشركة سترتفع بنحو 27% خلال الربع، وهي نسبة أسرع بكثير من النمو الذي بلغت نسبته 10% في الربع الأول.

عزت شونلي النمو الكبير في البث المباشر إلى مكاسب أعمالها في البث المباشر خارج البلاد، بالإضافة إلى الإعلانات واستحواذها على هوبو. لم تُفصّل الشركة أرقامًا محددة لإيراداتها الخارجية، ولكن من المرجح القول إن أكثر من نصف أعمال البث المباشر تأتي من الخارج، ومن المرجح أن يستمر هذا الرقم في النمو.

أشارت الشركة أيضًا إلى أن أعمالها في البث المباشر والحوسبة السحابية لا تزال تتكبد خسائر، في حين أن أعمال الاشتراكات هي الوحيدة التي تحقق ربحًا. ومع ذلك، لا يزال هامش الربح الإجمالي مُرضيًا للغاية، حيث بلغ 49.3% في الربع الأخير، مع انخفاضه عن 51.1% في العام السابق. وباستثناء الربح الكبير من استثمارها في شركة أراشي فيجن، ارتفع صافي ربح شونلي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى 8.3 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث، مقارنةً بـ 3.2 مليون دولار أمريكي في العام السابق.

خلاصة القول، قد تتمتع هذه الشركة بإمكانيات نمو قوية إذا استطاعت تنمية أعمالها في مجال البث المباشر خارج البلاد، مستهدفةً على الأرجح المتحدثين باللغة الصينية في دول أخرى. كما تبدو أعمالها السحابية مثيرة للاهتمام بفضل نموذج عملها القائم على استخدام موارد مشتركة من مالكي أجهزة كمبيوتر آخرين، بدلاً من امتلاك وتشغيل مواردها الخاصة. لكن إمكانات النمو هناك تبدو محدودة.

حتى بعد الارتفاع الكبير في سعر السهم، لا يزال سعر سهم شونلي منخفضًا بنحو الثلث عن سعر طرحه العام الأولي عام ٢٠١٤. وتشير هذه الحقيقة، إلى جانب انخفاض نسبة السعر إلى المبيعات للشركة، إلى احتمالية استمرار نمو سهم هذه الشركة.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.