لقد عبّر هوارد ماركس عن ذلك بوضوح عندما قال إنه بدلاً من القلق بشأن تقلبات أسعار الأسهم، "فإن احتمال الخسارة الدائمة هو الخطر الذي يقلقني... وكل مستثمر عملي أعرفه يقلق بشأنه". لذا، يبدو أن المستثمرين الأذكياء يدركون أن الديون - التي عادةً ما تكون مرتبطة بحالات الإفلاس - عامل بالغ الأهمية عند تقييم مدى خطورة الشركة. وكما هو الحال مع العديد من الشركات الأخرى، تلجأ شركة أولين (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: OLN ) إلى الديون. لكن السؤال الأهم هو: ما مقدار المخاطرة التي يُسببها هذا الدين؟

متى يصبح الدين خطيرا؟

تُصبح الديون والالتزامات الأخرى محفوفة بالمخاطر بالنسبة للشركات عندما لا تتمكن من الوفاء بها بسهولة، سواءً من خلال التدفق النقدي الحر أو من خلال جمع رأس المال بسعر مغرٍ. إذا ساءت الأمور بشدة، يمكن للمقرضين السيطرة على الشركة. ومع ذلك، فإن الوضع الأكثر شيوعًا (وإن كان مكلفًا) هو أن تضطر الشركة إلى تخفيض حصص المساهمين بسعر سهم رخيص لمجرد السيطرة على الديون. بالطبع، تلجأ العديد من الشركات إلى الديون لتمويل النمو، دون أي عواقب سلبية. الخطوة الأولى عند دراسة مستويات ديون الشركة هي النظر في نقدها وديونها معًا.

ما هو دين أولين؟

يمكنك النقر على الرسم البياني أدناه للاطلاع على الأرقام التاريخية، ولكنه يُظهر أنه اعتبارًا من مارس 2025، بلغت ديون شركة أولين 3.04 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 2.77 مليار دولار أمريكي خلال عام واحد. من ناحية أخرى، يبلغ إجمالي النقد الذي تمتلكه الشركة 174 مليون دولار أمريكي، مما يجعل صافي الدين حوالي 2.86 مليار دولار أمريكي.

ما مدى صحة الميزانية العمومية لشركة أولين؟

يتضح من أحدث ميزانية عمومية أن لدى شركة أولين التزامات بقيمة 1.44 مليار دولار أمريكي مستحقة خلال عام، والتزامات أخرى بقيمة 4.18 مليار دولار أمريكي مستحقة بعد ذلك. وفي المقابل، كان لديها 174 مليون دولار أمريكي نقدًا و1.12 مليار دولار أمريكي مستحقة خلال 12 شهرًا. وبالتالي، فإن إجمالي التزاماتها يزيد بمقدار 4.32 مليار دولار أمريكي عن مجموع النقد والمستحقات قصيرة الأجل.

يُثقل هذا العجز كاهل الشركة نفسها، التي تبلغ قيمتها 2.33 مليار دولار أمريكي، كما لو كان طفلٌ يُعاني تحت وطأة حقيبة ظهر ضخمة مليئة بالكتب، ومعداته الرياضية، وبوق. لذا نعتقد يقينًا أن على المساهمين مراقبة هذا الأمر عن كثب. ففي نهاية المطاف، من المرجح أن تحتاج شركة أولين إلى إعادة هيكلة رأس مالها بشكل كبير إذا اضطرت إلى سداد ديونها اليوم.

نقيس عبء ديون الشركة مقارنةً بقدرتها على تحقيق الأرباح من خلال قسمة صافي ديونها على أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، وحساب مدى سهولة تغطية أرباحها قبل الفوائد والضرائب (EBIT) لنفقات فوائدها (تغطية الفوائد). تكمن ميزة هذا النهج في أننا نأخذ في الاعتبار كلاً من القيمة المطلقة للدين (بنسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) ونفقات الفوائد الفعلية المرتبطة بهذا الدين (بنسبة تغطية الفوائد).

في حين أن نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لشركة أولين (3.5) تشير إلى أنها تستخدم بعض الديون، فإن تغطية فوائدها ضعيفة للغاية، عند 1.6، مما يشير إلى ارتفاع الرافعة المالية. ويعود ذلك إلى حد كبير إلى رسوم الاستهلاك والإطفاء الكبيرة للشركة، والتي يمكن القول إنها تعني أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك هي مقياس سخي للغاية للأرباح، وقد تكون ديونها عبئًا أكبر مما تبدو عليه للوهلة الأولى. ويبدو من الواضح أن تكلفة اقتراض الأموال تؤثر سلبًا على عوائد المساهمين، في الآونة الأخيرة. والأسوأ من ذلك، أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب لشركة أولين انخفضت بنسبة 50٪ خلال العام الماضي. إذا استمرت الأرباح في اتباع هذا المسار، فسيكون سداد عبء الديون هذا أصعب من إقناعنا بالركض في ماراثون تحت المطر. من الواضح أن الميزانية العمومية هي المجال الذي يجب التركيز عليه عند تحليل الديون. ولكن في النهاية، ستقرر الربحية المستقبلية للشركة ما إذا كان بإمكان أولين تعزيز ميزانيتها العمومية بمرور الوقت.

أخيرًا، تحتاج الشركات إلى تدفق نقدي حر لسداد ديونها؛ فالأرباح المحاسبية لا تكفي. لذا، من الواضح أننا بحاجة إلى دراسة ما إذا كان هذا الربح قبل الفوائد والضرائب يؤدي إلى تدفق نقدي حر مماثل. على مدار السنوات الثلاث الماضية، حققت شركة أولين تدفقًا نقديًا حرًا يعادل 87% من أرباحها قبل الفوائد والضرائب، وهو ما يفوق توقعاتنا عادةً. هذا يضعها في وضع قوي جدًا لسداد ديونها.

وجهة نظرنا

للوهلة الأولى، تركنا معدل نمو أرباح أولين قبل الفوائد والضرائب مترددين بشأن السهم، ولم يكن مستوى إجمالي التزاماته أكثر جاذبية من مطعم واحد فارغ في أكثر ليالي السنة ازدحامًا. ولكن على الأقل، يُظهر أداءً جيدًا في تحويل الأرباح قبل الفوائد والضرائب إلى تدفقات نقدية حرة؛ وهذا أمر مُشجع. بشكل عام، يبدو لنا أن الميزانية العمومية لشركة أولين تُشكل خطرًا كبيرًا على العمل. لذا، نحن قلقون بشأن هذا السهم كما يخشى القط الجائع الوقوع في بركة أسماك صاحبه: مرة واحدة، خجول مرتين، كما يقولون. لا شك أننا نتعلم أكثر عن الديون من الميزانية العمومية. ومع ذلك، ليست جميع مخاطر الاستثمار تكمن في الميزانية العمومية - بل على العكس تمامًا. انتبه، تُظهر أولين أربع علامات تحذيرية في تحليلنا الاستثماري ، واثنتان منها خطيرتان محتملتان...

بالطبع، إذا كنت من نوع المستثمرين الذين يفضلون شراء الأسهم دون عبء الديون، فلا تتردد في اكتشاف قائمتنا الحصرية لأسهم النمو النقدي الصافي ، اليوم.

هذه المقالة من سيمبلي وول ستريت ذات طابع عام. نقدم تعليقاتنا بناءً على بيانات تاريخية وتوقعات محللين فقط، مستخدمين منهجية موضوعية، وليست مقالاتنا بمثابة نصائح مالية. لا تُشكل هذه المقالات توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تقديم تحليلات طويلة الأجل مُركزة على البيانات الأساسية. يُرجى العلم أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات المؤثرة على الأسعار أو البيانات النوعية. لا تملك سيمبلي وول ستريت أي حصص في أي من الأسهم المذكورة.